屠骏：后9·14行情凸现三大变异

　　由于11月10日启动的反弹波段，在强势品种、操作理念、市场氛围诸方面均表现出与9.14行情的相似性，因此我们视之为后9.14行情，但我们确信其必将体现出自身独特的演变趋势。

　　对于目前市场流行的观点：市场政策利好麻痹症所导致的盘局，是各方博弈的结果。笔者不以为然，在市场内外部利空经过三年多下跌得到充分消化、实质性政策利好在1300 附近密集出台之后，大盘接近中长期底部已是各方的空前共识。只不过，在前期积弱难返的背后是主力在大底当前的不同策略安排。

　　机构博弈市场大底

　　具体而言，游资机构(这一称谓并不一定确切，主要为了区别于主流资金)作为9.14行情的主导力量，在大批超跌股再创新低的背景下，未能全身而退。年末资金成本压力加大，此时恰逢政策利好不断、年内新股停发预期以及浪潮集团与微软战略合作三大契机共振，当然有再起一波的强烈愿望。因此，自救与摊低成本将是游资机构在后9.14行情中的主要操作策略。

　　另一方面，我们相信目前基金作为市场的主导力量正在经历价值判断的困惑。首先，近期媒体频现对A股估值标准的讨论；其次，基金三季度组合行业配置方向显著淡化。反映在盘面中，基金除了坚守高速公路、机场、煤炭等瓶颈行业外，正在周期性行业中且战且退，并波段减持升幅巨大的二线蓝筹股。同时可能是资金成本优势突出，基金联盟在1300点做多的策略安排可以看得更远，其策略重心已经转向年度新旧之交一场新的博弈--询价制度下新大盘股的发行。当前基金采用相对消极的策略，首先是为了防范新大盘股低价发行对存量蓝筹股价值的稀释，其次是为新的资产配置格局准备资金。

　　三大演变趋势

　　目前主力心态及操作策略与9.14行情的不同，足以使后9.14行情表现出其独特的演变趋势。

　　1、平缓复杂盘升，时间重于空间，个股重于大盘

　　首先，由于缺乏权重指标股阵营的充分参与，后9.14行情指数的运行将稳健有余而动力不足，盘整与反弹交错。行情的纵深展开主要体现在时间，而非空间，行情在时间上可能绵延，在空间上幅度却有限；行情主要体现在个股，而非大盘，个股可能龙腾虎跃，大盘却会波澜不惊。指数判断的领先指标为长江电力(资讯 行情 论坛)，指数重起波澜的前提是新大盘股上市。其次，后9.14行情的主动力仍是存量游资，难以给行情带来足够的宽度，市场公认的热点会迅速冷却，个股个性化的精耕细作才会持久。热点判断的领先指标是南方汇通。

　　2、投资理念二元趋势将得到强化

　　目前超跌题材股盘面活力，与蓝筹股的相对沉寂对比明显。首先，历经三年多的大幅下跌，科技股其实已成为超跌股的近义词。因此，科技股活力重现的主要动力仍是超跌。在市场深层问题解决未有明确预期，主流资金未放弃防御策略之前，投资理念产生由价值向成长重大转变的时机欠成熟。其次，超跌股在未远离前期受套密集区产生频繁的放量反击，暗示大盘正在接近长线大底，或许在市场接轨论盛行时，市场整体价值回归已经接近尾声。以上判断表明，投资理念价值与成长的二元趋势将在后9.14行情中得到强化。最后，绩优成长科技股的价值将得到反复挖掘。后9.14行情中科技股热点生成于政策利好与蓝筹股乏力的矛盾中，至今仍停留在对3G、微硬盘、软件以及数字电视成长性憧憬的题材炒作中。而价值投资历经对周期性行业、资源瓶颈、消费升级的价值挖掘，目前处于主流机构调研盲点中的个股已极为有限。因此，从投资逻辑而言，成长与价值投资理念的交集--绩优成长科技股对主流机构的吸引力将不断增强。

　　3、跨年度增量资金暗流涌动

　　后9.14行情由于时间上更临近年末，与前一轮行情具有显著差异的是，在个股相对无序的轮动中必然隐含着中线增资对潜力股志在长远的跨年度建仓。并且这种做多动力赖以存在与持久的基础在于，个股行业景气与业绩可持续增长，或者是2004年年报预期优异。盘面显示，这种做多力量普遍存在于后9.14行情中强者恒强的中小板个股以及主板小盘次新股中。跨年度增量资金在后9.14行情中的暗流涌动，与前一轮行情短线资金行踪飘忽有着显著区别。

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