王春：谨慎参与阶段性脉动行情

　　兴业证券 王春

　　近期，在市场再度接近1300点区域的政策底时，沪深两市终于迎来了下半年以来的第二次阶段性脉动。但是，在上证指数(资讯 行情 论坛)大涨了3.5%之后，昨日的上证指数却在上冲1400点区域时激烈震荡，最终放量收出了一根上影线达32点的中阴线。应该说，近期在保险资金入市、企业年金入市、新股继续暂停发行等多重利好因素累积效应作用下，以 微软概念为主导的超跌科技股，以及以3G概念和煤电联动为支撑的部分蓝筹股，共同构成了本次反弹的主线。但是，由于决定市场中长期趋势的宏观基本面因素并没有出现根本性的改观，市场潜在的中长期扩容压力也没有得到彻底的缓解，在当前及未来一段时间内，利好政策最多仅仅能够引导市场形成阶段性脉动。而在主流增量资金和大盘优质筹码双向扩容积极效应尚未出现之前，当前市场在1300点至1400点所形成的阶段性脉动行情很可能仍将逐步趋弱。

　　谨慎参与阶段性脉动行情

　　自从6.24行情以来，利好政策对股市的积极效应正在逐步减弱，这种政策效应的递减实质上反映出市场规模与投资者结构已经发生重大变化的客观事实。在相对理性的机构投资者数量越来越多的背景下，市场的有效性正在逐步增强，那些单纯依靠政策利好，背离宏观经济和公司盈利基本面的题材炒作已经很难得到多数投资者，尤其是理性的机构投资者的认可。因此，最近三年多来，政策利好所带来的最多是游资推动下的市场阶段性脉动，而在短暂的政策效应逐步减退之后，市场必然重新回归由基本面所决定的中长期运行趋势。

　　从最近两次因利好政策(或预期)导致市场大涨的情况来看，政策利好出台的时机如果恰逢市场处于阶段性的市场低点，那么这类利好政策才有可能造成市场的阶段性脉动。前期市场第一波反弹是在上证指数跌至1259点之时；而近期市场出现的第二波反弹也是在市场再度考验1300点之后。可见，当前市场因政策利好所出现的阶段性脉动的本质实际上是市场各方的博弈过程，只有当市场跌至阶段性低点时，利好政策才会产生明显的刺激效果。从目前情况来看，1300点仍然暂时是一个阶段性的底部区域。如果考虑到市场多次阶段性反弹所导致的套牢成本区域的逐步下移，笔者认为未来市场阶段性脉动的高点很可能也会逐步下移。

　　把握板块轮动节奏

　　当前，合规理性的机构投资者正在迅速成长之中，并在弱市中逐步构成了所谓的单极世界，而散户队伍逐步萎缩必然增加短线投机的难度，投机资金在弱市中的阶段性撤退已经是必然趋势。事实上，在2002年初那波深圳本地股的投机性炒作之后，投机资金在最近两年的活动频率和市场影响力已经大幅度降低，中小企业板的暴跌基本上可以看成是投机资金力量衰退的标志之一。但是，投机与投资力量的此消彼涨并非朝夕之功，在今年2月蓝筹股陷入估值博弈、10月份蓝筹股陷入估值标准之争时，以超跌、科技、小盘等为题材的投机炒作均曾经风靡一时。但是，从主流趋势上来看，对于广大中小投资者而言，参与投机资金自救式炒作的风险实际上远远大于收益。在弱市之中，投机资金通过自救式炒作且战且退是基本趋势。尽管从成熟市场来看，题材股也往往都占据了市场涨跌幅榜的多数位置，但它们中的多数却并不是市场的主流。

　　但是，在当前市场处于裂变的时期，由于投机与投资、题材与价值、资金推动与价值推动往往呈现出交织和交替状态，对于广大中小投资者而言，如果能够把握这种理念交替与板块轮动的节奏，也是在特殊时期和特殊市场规避风险、把握机会的重要策略之一。

　　等待扭转市场颓势的契机

　　从某种程度上来说，扭转当前市场颓势的合理途径，除了前期已经产生效果的积极的监管政策，以及市场连续下跌所带来的自发性反弹之外，只有合理定价的新发大盘蓝筹股才能带来新的羊群效应，诱发市场出现跨年度的重大投资机会。因此，在未来的投资方向选择上，收益风险比最大的投资机会将主要来自于新发大盘蓝筹股，它们不但有可能成为市场新价值体系的标竿，也将成为机构羊群效应的催化剂，更会成为各类机构资金集中博弈的首选。笔者认为：在未来3-6个月内，多数询价后发行的大盘蓝筹股都将是值得重仓投资的对象，部分询价合理的大盘蓝筹股很可能成为未来反弹的主线，建议保持战略关注，适时可以考虑重仓出击。根据未来市场扩容节奏、下跌程度、以及政策措施的不同，可能A股H股同步发行的交通银行、具备独特高成长金融题材的新华人寿、以及具备长期战略资源价值的中石油等都值得重点关注。而在重大投资机会出现之前，面对市场的短期涨跌，笔者仍然建议以轻仓观望的防御性策略为主。

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