展望周五：政策难护盘的6大根由

　　周四沪深略有冲高之后单边下跌。沪深选择的还是向下变盘。为什么政策护盘护不住？有下列根由。

　　第一、资金面上，《询价制度好了新股恢复发行快了》

　　周四消息面上，最重要的消息是：“证监?近日集中开会讨论‘新版’《上?公司证 券发行管理办法》，11月1日则集中讨论如何更好地推出IPO询价制度。”“证监会将挑选3家企业作为第一批推行询价制的试点企业，大、中、小盘的企业各选一家。”此一消息一出，增加市场的担心：一旦新股发行的重心降低，则必然拖累老股，尤其是拖累新股板块、拖出向下的比价效应。而筹码供应增加的话，继续对于股指构成扩容压力。

　　第二、国际接轨的道路上：向下同H股比价的效应推动相关股票大跌、挫伤人气

　　周四盘中放量大跌的老牌人气股之一，是中兴通讯(资讯 行情 论坛)。该股即将发行H股，对于该股的老投资人而言，勾起痛苦回忆。02年该股要发H股，结果是股价从不到30元的高价圈下跌到12元一线。之后，取消发行H股的方案、加上该公司业绩成长，股价才重新回到目前的高价圈。现在该公司旧事重提、又要发行H股，与国际接轨的恐怖再度笼罩其股东的心头。该股出现放量大跌，实属必然，老股东早就领教过了。

　　第三、市场质疑绩优股：推动包括中集集团(资讯 行情 论坛)的人气股、低市赢率大跌

　　周四沪深大跌的动力之一，是中集集团。该股即使按照三季报计算，市赢率只有12倍左右。但是，市场对于该股的业绩出现质疑，与04年初质疑当时的领头羊、人气股长安汽车(资讯 行情 论坛)一样，助推了该股的大跌。质疑中集集团业绩的文章，是否来于做空机构的授意，不得而知；但是，打击第一人气股、第一绩优股，对于打落股指的意义是显而易见的。该股大跌直接挫伤了人气。

　　第四、加息周期到来：投资价值逐步降低的过程还属“现在进行时”

　　另一方面，中集集团等的下跌也凸显了：在加息周期到来的大背景之下，“利率对应的股市市赢率”逐步降低，导致市场的投资价值不断相对显其偏高，这个过程还在继续。按照1.98%的前一年期利率，对应的市赢率约为50倍；按照2.25%的现行一年期利率，则对应的市赢率约为44倍。如果利率再提高，则利率对应的股市市赢率还要下降，意味着在更低的市赢率水准买入股票、相对于存款利率而言，才有投资价值。也即：目前的中集集团的下跌，以及整个股市的下跌，不过反映了这个“相对投资价值”下降的过程。

　　第五、美国又一次加息在即/人民币升值的可能性存在：对于B股继续构成压力

　　从美国经济和货币政策的情况看，香港媒体普遍认为本月10日美联储还有升息可能。这对于内地股指、对于B股等均有压力。同时，人民币升值的压力依旧存在，人民币升值将意味着美元贬值，包括意味着美元资产贬值。而B股恰恰是美元资产。B股的走跌，必然拖累A股和综合指数(资讯 行情 论坛)。

　　第六、加入世贸保护期到期：继续对相关行业构成压力

　　周四沪深下跌的过程中，长安汽车、上海汽车(资讯 行情 论坛)等继续领跌于前。汽车板块一方面受到加息压制消费的利空压力，另一方面受到年底世贸保护期到期、外国车直接进入中国竞争等的压力。上述板块，利空未尽。“熊市利空未尽继续跌，牛市利好未尽继续涨”的规律，仍旧在发挥作用。

　　综合看，市场的不断走低有其深刻的、多方面的内因。而政府护盘，只不过是一方面，并且政府护盘本身，不过护的是“发行”、“融资”。综合起来看，在加息周期的道路上，未来还有磨难和曲折。股指考验和破位1259点只不过是时间问题。至于股指的短期走势，技术面显示：KD在中位区再度死叉、形成两次死叉；6日、12日RSI处于38、40同样死叉。从BOLL下轨看，就在1259点，显示1259点之前抄短线底的话没有价值。未来即使再出利好、导致短线反弹，则还是逢高出局的机会。至于周五盘中，如果股指反抽1311-1317点区域过不去，则周线收阴、下周应还有下探机会。

　　光大证券南京营业部 叶剑