季凌云：用新视角来捕捉新蓝筹

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　　节后行情的运行多少有些出乎市场预料，蓝筹股非但没有推动行情的良性发展，相反成为市场的主要做空动力，蓝筹股行情是否就此退出舞台？对此我们持否定意见，作为价值投资理念代表的蓝筹股自然是理性资金的主要选择，只是投资基金将以新视角来审视蓝筹股行情。

　　新视角之一：蓝筹股稀缺性溢价将逐渐消失

　　在前期的市场中，中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等个股作为一个重要的战略性资源而成为投资基金不可或缺的投资对象，其主要原因是这样的品种实在是太少了，相应这些个股也将获得稀缺性溢价。如果我们观察最近几年的市场，几乎每年都有一个重量级的航母公司登陆证券市场，而今年尚未有航母公司发行上市，因此很多投资者都预期四季度将有大型蓝筹股发行。原来大型蓝筹公司是“物以稀为贵”，但随着未来供应量的明显增加，这些公司的稀缺性溢价也将逐渐消失。实际上，新航母公司的登陆将对同类公司形成巨大冲击，这在以往的宝钢股份、中国石化、长江电力(资讯 行情 论坛)等公司的发行中得到多次验证，投资基金也为调整板块内部的头寸来应对新航母的发行上市，这也是近期中国石化、华能国际(资讯 行情 论坛)等个股成为投资基金积极减持的一个重要原因。

　　新视角之二：好的上市公司是否就一定是好的投资对象

　　我们以中集集团(资讯 行情 论坛)为例，中集集团的投资价值为广大投资基金所认同，因此在众多基金的积极运作下，该股成为近期蓝筹股行情的领涨品种，从除权低点开始计算，该股累积涨幅已经接近了翻倍，这也是市场行为的合理选择。但翻倍的中集集团对基金及投资者而言还是一个很好的投资对象吗？其实，投资与投机是市场运作过程中的孪生兄弟，只是在不同的时间段表现出某一个特征更为明显，或者表现为投资特征，或者表现为投机特征。一个很简单的例子，去年长安汽车(资讯 行情 论坛)走势强劲，可以理解为是价值的合理挖掘，但是半年报之后，长安汽车披露了优良的业绩，股价却出现了持续的震荡下跌，投资基金进行了持续的减磅操作。可见，即使是投资，也会寻求落袋为安的操作。

　　新视角之三：估值压力将进一步冲击目前蓝筹股的市场定位

　　原来的沪深证券市场还是一个相对封闭的市场，因此蓝筹股的定位相对于海外同类股票存在着非常明显的溢价。而如今证券市场正逐渐与海外接轨，QFII家数越来越多，将带来先进的投资理念，QDII政策的出台可能也只是一个时间的问题，将使得境内投资者能够以更广阔的视野来接触海外市场；未来大型H股可能也会回归沪深股市，因此最近几年时间内，国际估值压力的影响将越来越明显。一个很简单的理由，当沪深股市与海外接轨之后，对于那些同时有H股、B股及A股的公司而言，投资者有什么理由来买入溢价高出很多的境内A股呢？

　　从新视角出发重新捕捉新蓝筹

　　如果我们以新视角来审视目前的蓝筹股行情，那么我们也就有理由来解释近期一线蓝筹股的宽幅震荡走势。

　　但是投资基金不会就此放弃价值投资理念，它们将以新视角来重新选择投资品种，主要是：

　　一、大型的蓝筹股公司将不再是市场的稀缺品种，真正的稀缺性品种将是那些充分竞争行业的龙头公司。这些公司经过激烈的市场竞争之后脱颖而出，并成为细分行业的龙头上市公司，相应这些公司也将成为行业成长过程中的最大赢家，如万科(资讯 行情 论坛)A、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、佛山照明(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)、浙江龙盛(资讯 行情 论坛)等。这也是中小板行情反复活跃的一个重要原因，其中有相当一部分公司是细分行业的龙头，成为投资基金重点挖掘对象。

　　二、具有核心竞争力、具有定价优势，品牌优势的上市公司有望得到投资基金的中线挖掘。我们前面也分析了，在国际估值压力下将影响到上市公司的市场定位，相对而言，受到国际估值压力冲击比较小的个股将是那些具有核心竞争力，具有定价优势，品种优势的上市公司，这些公司有望得到投资基金的中线挖掘，如同仁堂、海正药业(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)等个股都值得投资者追踪。

　　三、瓶颈行业及非周期性的消费行业类公司将成为市场关注的一个方向。这里我们建议投资者重点关注交通运输行业、食品饮料行业、医药行业类的个股，其中的优势企业可重点追踪。

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　　北京首证 季凌云