天风证券徐彪：十一月份需要警惕下行风险

　　来源：天风证券

　　行业基本面上，亮点集中在供给侧改革受益+新兴成长受益的领域。大势判断方面，周五盘面提供了完美的观测窗口，这么多人翻多市场却冲高回落，如果未来一周市场依然弱势，十一月份需要警惕下行风险。过去几年的经验，一片看多声中，市场上涨乏力甚至下跌，通常会引发一波调整。

　　宏观

　　1、预计明年经济增速前高后低。房地产投资的高点可能在明年上半年，财政预算约束是软的，基建投资能拖住底；2、大类资产配置建议：未来三到六个月，权益>商品>债券，涨价和去产能不矛盾反而有利，商品价格的供给侧推动会到明年；3、房地产是当前宏观经济的核心，地产价格代表了人民币信用，房地产调控和汇率主动贬值是在主动释放人民币的压力；4、政策倾向于宽货币紧信用，流动性紧平衡和低利率高波动仍会继续，利率债短期内性价比不高；5、人民币汇率贬值有自我放大机制，主动贬值也可能积聚风险，汇率风险在年底可能会有一次释放，全球流动性边际收紧会在联储12月议息会议靴子落地后重回放松。

　　固收

　　四季度看利率走平，区间震荡。供给侧改革导致大宗商品有上行的压力。决策层对明年的经济增长预期若还是6.5%，则市场一致预期明年宏观经济前高后低的判断可能会有问题。从目前的情况看，企业盈利情况良好，技改和设备的新增投资会维持一段时间，经济还会保持上行的趋势。建议重点关注中观强周期性行业，例如有色、化工。

　　交运

　　明年看好消费物流领域机会，对近期快递行业观点是市场针对双十一数据及快递量展开的博弈行情，关注大杨创世和新海股份（002120），另外关注摘帽改名的ST黑化。

　　电子

　　行业白马整体17年估值25倍，处于历史中上水平。判断行业整体在四季度超额收益不大，建议把握个股机会，看好方向：1、苹果产业链，龙头继续超配。2、如果市场风险偏好提升建议关注题材类机会和次新股，包括汽车电子、OLED以及5G。重点推荐安洁科技（002635）： 1、前期下跌较多，今年业绩预期已经消化，目前的估值安全。2、明年苹果及特斯拉相关业务有望快速增长，市场存在预期差。

　　传媒行业主推标的在30倍左右，从相对收益角度可以开始配置，绝对收益的机会还要看外部市场变化。目前政策面趋紧、并购趋严，估值受到压制。11月份重点关注电影票房是否回暖，重点关注文投控股（600715）．VR产业处于成长期，观察索尼PS VR是否放量，整体情绪尚需观察。当前传媒整体处于中性偏乐观状态。跟索尼相关的标的是明珠和天神，但估值较高，其余标的也会持续观察。

　　汽车乘用车：3Q乘用车销量增速27.7%，主要由于小排量减半征收购置税政策驱动，10月前三周销量增速28%，预计4Q增速仍然不错。明年预计购置税优惠政策可能会延续（5%或7.5%），明年行业增速5%左右。 智能汽车：智能网联汽车发展技术路线图这周刚发布；车联网LTE-V的V2V标准冻结预计将于3Q发布，明年开始实施，前期板块调整，我们认为基本到位，加上近期两个板块催化剂，建议重点关注。重点推荐拓普集团（601689）． 新能源汽车：等待补贴政策落地，今年看45-50万辆，明年预计85万辆。短期看好电动物流车，中长期看好新能源乘用车。推荐零部件优质标的精锻科技（300258）．

　　电新

　　近期锂电池板块出现回调，主要原因是补贴政策再次miss出台时点预期。但从财政部口径得知出台窗口已非常临近，回调反而是带来买点。政策落地后，板块的最大风险消散，投资主线选择三元电池，原因：1）17年上半年三元电池销量预计增长100%以上，是整个产业链中增速最快环节；2）草根调研得知电池价格下降幅度大概率低于市场预期。重点推荐：1、澳洋顺昌（002245），三元电池技术过硬，第三季开始放量。LED价格回升，业绩大幅反弹。17年PE仅20倍出头。2）国轩高科（002074），三元电池转型快于市场预期。

　　家电

　　空调内外销数据回暖，17年的空调销售水平有望恢复到14年的情况。重点推荐1、三花股份（002050），四季度和全年业绩有望超预期。前期因减持导致股价回调，正是好的买点。2、格力电器（000651），高股息率，员工持股计划到位。3、美的集团（000333），改变了过去的压货模式，T+3模式提升效率，库卡并表增厚EPS．

　　商社

　　传统商业的消费增长依然疲弱，未来供应链整合是看点。民办教育法的通过对教育行业是重大利好，除义务教育不得盈利外基本全部放开，教育类公司不但可以盈利，还可以通过兼并重组外延扩张。重点推荐新南洋（600661），中泰桥梁（002659），勤上光电（002638），顾地科技（002694）．

　　医药

　　行业判断：1、行业蛋糕变大的增速放缓，仍存在结构性机会，未来一定是良币逐劣币，龙头将强者恒强，自上而下板块分化； 2、同时预计存在一批医药企业会继续在产业链上延生，从制造业切入下游的服务形成闭环，或者是加大研发创新投入，从而带来估值的提升； 3、近期政策关注中药配方颗粒和二保合并带来的慢病品种增量。稳健角度首推康恩贝（600572），员工持股，做增发，拿到江西省批文概率高；高弹性品种推荐华通医药（002758）．

　　食品

　　看好明年牛奶板块机会，战略性看好伊利，行业龙头竞争优势日益明显，对于板块估值有带动和稳定作用，收购圣牧确保收入增速，和蒙牛差异化PK确保利润率有提升空间大，激励保证业绩稳定性提高。看好其估值切换+外延收购。牛奶行业核心竞争力在于新鲜度+奶源+奶价上涨。看好调味品行业，连续三年表现差，细分子行业提价能力强，行业集中度提升快，外延并购和国企改革。核心推荐中炬榨菜。

　　银行

　　谨慎乐观，未来两个月行业有5-10%的上涨空间。推荐南京银行（601009），利润增速亮眼，估值偏低，资产质量风险可控。

　　纺服

　　三季报显示行业大多数公司业绩都已触底或企稳，就算部分公司业绩超预期下跌，市场情绪面已提前反应，股价下行动力已不足。重点推荐森马服饰（002563）：大白马，三季度以来持续阴跌状态，公司营收和业绩增长紧贴股权激励条件（15%销售增长，20%净利润增长），休闲和童装业务趋势均继续向好，目前估值对应17年15倍，安全性高，建议加大配置。

　　海外

　　美国市场方面，长期看好云计算和人工智能生态圈，包括谷歌、苹果、亚马逊以及微软，重点推荐谷歌。此外大选是目前最重要的短期因素，市场已经price-in希拉里会当选，但特朗普爆冷当选的可能性依然存在，如果特朗普当选，则会对美股有短期负面冲击，建议配置部分黄金资产进行避险，药品和基建板块也是不错的选择。港股方面，深港通的开通会对一些A股稀缺标的构成利好，持续看好澳门博彩公司的转型发展。

　　策略

　　行业基本面上，亮点集中在供给侧改革受益+新兴成长受益的领域。大势判断方面，周五盘面提供了完美的观测窗口，这么多人翻多市场却冲高回落，如果未来一周市场依然弱势，十一月份需要警惕下行风险。过去几年的经验，一片看多声中，市场上涨乏力甚至下跌，通常会引发一波调整。

　　（原标题：天风研究月度金股+讨论现场纪要）