编者按：2012年行情仅剩2个交易日收官。前11个月，上证指数累计下跌9.97%，平均每天蒸发83.56亿元。进入12月后，A股却打了一个漂亮的翻身仗，上证指数累计上涨12.07%，平均每个交易日恢复市值1452亿元。

　　A股走出绝地反击的上涨行情，其背后是宏观层面经济改革措施的逐步落实，微观经济层面的逐渐改善；同时，股市一系列制度改革措施施行，市场内外各方投资者的预期渐次扭转，也是实现市场活跃度上升的动力。

　　从前11个月累计下跌10%到12月份上涨超过12%

　　A股市值前11月每日蒸发84亿元 12月每日恢复1452亿元

　　■本报记者 沈 明

　　进入2012年以来，在前11个月的全球主要股指的上涨主旋律中，中国A股的下跌就显得格外另类。不过，《证券日报》记者统计发现，进入12月后，中国A股打了一个漂亮的翻身仗。

　　前11月市值平均每个交易日蒸发近84亿元

　　前11个月，上证指数累计下跌9.97%。从历史行情来看，这个调整幅度并不算太深，以上证指数为例，年跌幅超过20%的就发生过4次，分别是1994年的22.3%，2001年的20.62%，2008年的65.39%和2011年的21.68%。

　　然而，从市场人气看，似乎比之前都要低迷得多。根据中登公司公布的统计月度，截至2012年11月30日，沪深两市共有A股有效账户13750.29万户，有4402.47万户近一年内参与了二级市场交易，占期末A股有效账户的32.02%。也就是说，在A股有效账户中，仅有1/3的账户在近一年内活跃着。

　　从持仓的角度来看，持仓A股账户数量及其占A股有效账户的比重也降至了冰点。11月末持仓的A股账户数为5559.95万户，占全部A股有效账户的比重为40.44%；空仓账户占比则高达59.56%。

　　从沪深两市总市值来看，根据沪深交易所月度统计数据，沪深两市A股2011年底总市值合计213309.84亿元，加上扩容的增量，即2012年前11个月，沪深两市主板、中小板、创业板合计首发个股154只，筹资金额1034.32亿元；增发合计也是154只个股，募资金额2110.04亿元，市值总量达到216454.2亿元。

　　而2012年11月底，沪深A股总市值合计197903.75亿元，这就意味着，包括新增个股在内，A股市值前11个月蒸发了18550.45亿元，前11个月共有交易日222天，也就是平均每天蒸发83.56亿元。

　　反观欧美等其他国家，全球主要股指前11个月却以上升为主。G7集团中，美国道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克[微博]等三大股指分别上涨6.61%、12.47%和15.55%；加拿大多伦多股票交易所综合指数、英国伦敦金融时报100指数、法国巴黎CAC40指数、德国法兰克福DAX指数、意大利富时MIB指数和日本日经225指数分别上涨2.38%、5.29%、12.58%、25.55%、4.76%和11.72%。

　　金砖国家中，俄罗斯RTS指数、印度孟买SENSEX30指数和巴西圣保罗IBOVESPA指数分别上涨3.9%、25.14%和1.27%。

　　12月份上涨12%领涨全球

　　进入12月后，截至12月26日收盘，上证指数累计上涨12.07%。中国A股一下子从前11个月的领跌全球股市，扭转为12月份的领涨全球。

　　根据沪深交易所公布数据，截至12月26日，沪深两市A股总市值迅速回升至224166.89亿元。剔除扩容增量，即12月没有首发新股，仅定向增发7只个股，筹资金额128.2054亿元，A市值市值已恢复到224038.68亿元。也就是说，仅12月份18个交易日，不但已将前11个月蒸发的市值全部补回，而且还超过去年底的水平。

　　相比较11月底总市值，两市共增加26134.93亿元，截至26日，12月共有18个交易日，如此算来，沪深A股市值平均每天恢复1451.94亿元。

　　相对于中国A股12月份的火爆表现，全球其他主要股指同期表现则温和得多。G7集团中，美国道琼斯工业指数和标普500指数分别上涨0.90%和0.58%，纳斯达克指数则是下跌0.29%；加拿大多伦多股票交易所综合指数、英国伦敦金融时报100指数。

　　金砖国家中，俄罗斯RTS指数、印度孟买SENSEX30指数和巴西圣保罗IBOVESPA指数分别上涨6.25%、0.40%和6.52%。香港恒生指数则是上涨2.32%。

　　欧债危机中心国希腊雅典ASE指数、西班牙IBEX35和葡萄牙PSI20指数12月同期均出现了上涨，分别为10.84%、4.60%和8.64%。

　　谁发起了12月行情：机构主打中小投资者踏空

　　记者根据数据分析，12月行情很可能基本由以机构为主的场内存量资金发起和参与，而占市场比例最大的中小投资者则恐怕错过了这波行情。

　　第一，根据中登公司可查的最新周报数据显示，截至12月21日，沪深两市持仓A股账户为5530.71万户，较11月末的5559.95万户，减少了29.24万户。而两市总市值则在短短的18个交易日内不但完全收复了前11个月的损失，还超过了2011年底的总量。即便剔除掉本周前3个交易日的上涨因素，沪深两市12月前15个交易日的总市值恢复也在2万亿以上。就在市值大比例恢复的时候，持仓账户数不升反降，可见是市场中的机构在发力，而中小投资者的动作显然迟缓了。

　　第二，以前11个月222个交易日，11月末持仓的A股账户数为5559.95万户，A股市值蒸发18550.45亿元计算，那么，前11个月，平均每个交易日每户市值蒸发150.29元。而为方便计算，我们姑且以12月份截止到26日，共18个交易日，12月21日持仓A股账户为5530.71万户(可查最新数据，且本周前3个交易日持仓账户增加有限)，A股市值恢复26134.93亿元计算，那么，12月份，平均每个交易日每户市值恢复2625.23元。同期大盘指数每日平均上涨不足1%，而12月份日均每户盈利比前11个月增长了18倍多，显然这也不是中小投资者账户所能提供的。

　　根据上述两点，记者猜测12月的行情是由场内存量的机构投资者为主要力量发起和参与的，而大多数中小投资者则踏空了这轮行情。不过，从另一个角度说，场外仍有大批增量资金在候场，随着人气的恢复，那些犹疑和观望的资金将很可能成为推动行情进一步发展的生力军。

　　记者后续报道将追踪基金、社保 、QFII等机构投资者月度持仓的数据变化，加以印证这一猜想。

　　制度变革引领A股向价值投资“结构转型”

　　专家表示，资本市场需要“活水”，但同样需要把“坏水”挤出去

　　■本报记者 朱宝琛

　　2012年的最后一个月，A股很给力。给力的一个重要原因，是监管层利好政策的不断推出、发酵——这既包括新近推出的措施推动，也包括此前推出的举措在慢慢地起作用。

　　QFII加速扩容

　　股市的发展离不开各方面的支撑，包括长线资金入市等。为吸引更多境外长期资金进入我国资本市场，今年监管层加快了QFII资格和额度的审批速度，大幅提升了QFII的申请额度，并出台系列措施为QFII投资境内资本市场提供便利。

　　根据中国证监会公布的QFII名录，11月份证监会新批了9家境外机构的QFII资格。至此，QFII数量达到201家。

　　为吸引更多境外长期资金，扩大机构投资者队伍，促进资本市场稳定发展，去年12月以来证监会和外汇局加快了QFII审批速度，实施了一系列扩大开放的措施。这一系列“组合拳”措施包括将QFII总投资额度扩大到800亿美元，同时修改QFII法规，大幅降低QFII资格要求、提高持股比例上限和增加运作便利等。

　　记者了解到，对于我国推出的这一系列措施，境外投资者反响非常积极，近期QFII申请和资金汇入速度明显加快，QFII整体的持股比例也出现明显上升。

　　业内人士指出，中国股市仍属于一个新兴市场，有较好的成长预期。在世界各国股市不断逼近2007年大牛市峰值时，中国A股市场却在不断创新低，对于境外机构投资者来说，这是一个绝佳的跨国组合投资机会。很显然，QFII此时进入中国股市有抄底中国股市的意图。

　　对于监管层今年以来加速扩容QFII的举措，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]称，中国股市是一个典型的“散户市”，我们既没有规模庞大的私人养老金及公益性基金会，也没有规模庞大的证券投资基金，这不利于A股“慢牛”格局的形成。因此，在短期内无法快速培育长期机构投资者的情况下，只有通过大力引进QFII来弥补机构投资者群体的不足。证券市场逐渐对外开放是大势所趋，QFII额度也会不断增大，这有助于股市的不断成熟与长期走好。

　　挤出股市“坏水”

　　股市要健康发展，良好的市场环境不可或缺。因此，就必须对那些违法违规行为坚决说“不”——这不仅有利于保护投资者的合法权益，也有利于提振市场信心。

　　“为不断提高稽查执法打击能力和监管威慑力，有效落实对证券违法犯罪行为‘零容忍’原则，今年以来，证券监管部门从各个方面提高案件线索发现能力，取得了明显效果。”证监会有关部门负责人表示。

　　他同时介绍，由于采取了各类有效措施，近年来，证监会证券违法案件线索发现能力不断提升。2012年1月至11月，证监会共计处理各类证券违法案件线索363件，比去年全年增长25%。

　　资本市场需要“活水”，但同样需要把“坏水”挤出去，因此，就需要健全的退市制度。同时，一旦上市公司退市现象越来越普遍化、越来越普遍化，一个“优胜劣汰”机制完善的健康股市就可期。

　　12月24日，深圳证券交易所宣布，*ST炎黄、*ST创智股票恢复上市申请事项未获得审议通过，将终止上市。这是沪深交易所今年6月份出台退市新政以来，首批被退市的上市公司。

　　市场人士指出，当退市制度真正严格执行起来，将“不死鸟”扫地出门的时候，投资者的价值投资、理性投资、长期投资等正确投资理念也将随之建立起来。同时，通过包括退市制度的再度发力等持续的制度变革，希望能让投资者学会“用脚投票”，并通过压缩绩差股的生存空间，引领A股完成向价值投资的“结构转型”。

　　提高红利回报

　　2012年8月份，证监会就《上市公司员工持股计划管理暂行办法》公开征求意见，引起投资者的关心关注。这也被外界视作引入增量资金“救市”的新政。

　　分析人士指出，上市公司员工持有本公司股票，将自己的收益和公司股票的价值有机地联系在一起，将会更加关心公司的发展，有利于改善公司治理结构，提升公司生产效率，提高公司的竞争力。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇[微博]表示，通过相关法规和政策，推动一批上市公司推出更大规模的员工持股计划，可以稳定市场信心，利于资本市场发展。

　　证监会投保局表示，办法一方面规范、引导上市公司实施员工持股计划及其相关活动，另一方面也体现出鼓励上市公司员工积极持有本公司股票。《暂行办法》征求意见以来，已有一些上市公司为员工持股做出了制度性安排，市场对此反应良好。

　　从明年1月1日起，股息红利税差别化征收正式实施。英大证券研究所所长李大霄[微博]表示，这一政策让投资者红利回报提高了，对长期资本入市有利，对鼓励上市公司分红也有利。

　　此外，通过税收政策的杠杆作用，高派红公司将受到市场的更多关注，有利于推动上市公司分红制度的完善，保证资本市场健康可持续发展。

　　经济企稳回升

　　“城镇化”激发股市活力

　　■本报记者 包兴安

　　宏观经济如何，一直是主导今年股市走向的话题。目前，经济企稳回升态势的逐步确立和城镇化建设、结构性减税等改革举措对股市运行产生了较大影响。

　　诸多迹象表明我国宏观经济企稳回升态势的逐步确立。国家统计局发布的经济数据也对此给予佐证：11月工业增加值增速10.1%，重回两位数台阶。全国财政收入同比增长21.9%，其中税收收入同比增长21.1%。前11个月，人民币贷款累计投放总量，已经超过去年全年。还有PMI、用电量、劳动用工量等一揽子指标不同程度上扬的经济指标。

　　世界银行[微博]刚刚发布的最新报告预测，中国今年的经济增长预计可达7.9%。预计在2013年，在财政刺激和大型投资项目加快实施速度的推动下，中国经济增速可达8.4%。

　　基于对外部经济、投资增速、信贷和库存状况的判断，民族证券认为，我国经济已经触及本轮经济周期的底部。该机构判断，2013年中国经济将温和复苏，预计非金融上市公司净利润累计同比增速将在明年开始转正。整体上，民族证券预测2013年中国GDP年增长率为7.9%，固定资产投资增速为21%，CPI增速为2.5%，PPI增速为0.3%。

　　值得注意的是，经济企稳回升将对银行业产生直接影响。银行业作为国民经济的中流砥柱，过去一直是中国经济发展最大的受益者之一，随着中国经济中长期增速放慢，市场也普遍地认为银行的盈利能力会有所下降，但是，近期出炉的各项经济数据逐步印证了宏观经济的企稳复苏。在经济复苏初期，银行业较其他行业受益更为明确。这也使投资者对银行资产质量乃至盈利能力的悲观预期有所减轻。

　　分析人士认为，当前，宏观环境正在朝着对A股市场有利的方向发展，股市具备了向好的基本面条件。在此背景下，必须加大股市改革力度，推进全面改革，恢复股市信心，才能使股市的运行与经济基本面形成良性互动。

　　党的十八大对城镇化建设作出了明确要求，提出要积极稳妥推进城镇化，走中国特色新型城镇化道路。近期召开的中央经济工作会议更是将“城镇化”首次单独列为主要任务，进一步凸显出这一战略的重要性。

　　而促进城镇化的政策出台也正在提速。发改委官员透露，由发改委主导的《促进城镇化健康发展规划(2011-2020年)》初稿已编制完成。该规划称“城镇化将在未来十年拉动40万亿投资”。各地城镇化体系建设规划方案亦已纷纷出炉。根据规划的内容来看，未来城镇化的主体思想还不仅仅停留在地产方面，它涉及了交通建设等等多个方面。

　　新型城镇化建设牵一发而动全身。十年40万亿投资，这一投资规模远远大于2009年4万亿投资，必将对中国的经济社会发展产生深刻影响。这一重大利好在资本市场继续发酵，进一步点燃了投资者的热情。

　　全国人大财经委员会副主任尹中卿表示，城镇化是我们未来最大的需求来源，以及未来经济平稳发展的动力所在。现在有一种说法，拉动经济增长的传统“三驾马车”投资、出口、消费的动力正在逐渐减弱，未来新的“三驾马车”――城镇化、信息化以及民生建设，有望成为推动经济平稳发展的新的增长动力。

　　毫无疑问，城镇化“是扩大内需的最大潜力所在”。有关部门的研究表明，中国经济未来通过推动城镇化发展作为引擎拉动，将实现新增消费9000亿，实现新增投资64890亿，实现GDP增加值为2.6个百分点，约占GDP增长值的37.15%。

　　展望未来，专家表示，经济转型的成效以及城镇化建设等举措将成为市场的主要推动力。

　　极寒气温中

　　A股为何激情四溢

　　■一 帆

　　进入12月，各地日常气温骤降，我国多地出现历史以来的最低温。与此截然不同的是，A股市场温度似乎达到了今年以来的最高温。

　　在今年的前11个月的国际各大股指涨幅比较中，中国A股因排名最后而被媒体评论为“熊冠全球”。据《证券日报》记者统计，前11个月，上证指数累计下跌9.97%，深证成指累计下跌11.39%，中小板和创业板指数分别累计下跌14.97%和17.22%，就连一直陷落在欧债危机漩涡中表现最遭的西班牙IBEX35和葡萄牙PSI20指数也不过下跌7.37%和4.33%。

　　进入12月，A股市场开始走出颠覆性上涨局面。股指的涨跌冥冥中似乎也证明了“否极泰来”这一放之四海皆准的道理。

　　这背后，除了中国宏观经济改革措施的逐步落实，微观经济层面的逐渐改善，对市场走向构成坚实的依托，市场内外各层次投资者的预期渐次扭转是实现市场活跃度上升的最终动力。

　　中登公司每周动态呈现的开户数信息可以比较不加修饰地反映出市场投资者的入市愿望，而这一数值的变化则可以表达出他们对市场预期的改变。根据统计，12月前三周的开户数分别为84885户、101533户和111731户，除了单周开户数突破10万，而且，每周以过万户的绝对数量增长。这不仅表明广大投资者对股票市场预期的分歧正逐渐弥合，也说明股票市场仍然具有极广泛的群众基础，市场出现任何获得认可的向好的改变，都可以吸引更多的关注者投身其中，从而转变成真正的投资者。

　　中登公司同期公布的休眠账户数量变化同样表明上面的观点。12月的前三周，市场中的休眠账户分别为3020.53万户、3019.95万户和3019.31万户，以大约每周6000户的速度逐渐减少。同时，当周参与交易的账户则持续增长，同期数据分别为730.68万户、860.01万户、964.41万户，也就是说，平均每周有超过100万户新晋参与市场交易，表明市场人气已经被点燃，也提醒有关方面要多加呵护。

　　更突出证明这一事实的是银证转账数据。来自中国证券投资者保护基金的统计显示，12月的前三周，A股市场交易结算资金银证转账均为净流入，分别为289亿元、67亿元和141亿元。

　　事实上，早于普通投资者热情重燃之时，在市场弥漫悲观气氛之际，QFII已对A股觊觎良久。尤其是今年下半年以来，QFII对额度的需求不断增长，表现出对A股的强烈欲望，众多机构表示额度用尽，希望能够获得更多机会。随着时间推移和行情的深化，保险、基金等主力机构投资者的判断也在逐步转变，养老金入市已经安排就绪，银行理财产品和公积金入市的呼声再起，素有“风向标”之称的社保基金则逐步扩大A股仓位，最近还爆出抛H股吸A股的消息，其中所蕴含的信息更加值得市场中人玩味。

　　更重要的是，A股市场走势长久以来已经严重背离经济层面的依托，如今在这寒冷的冬季散发出少有的热情，一扫“熊”冠，离不开市场管理层不遗余力的悉心呵护，同时，也请各方珍惜严寒中的这份温暖，保护这份久违的热情。

进入【新浪财经股吧】讨论