蒋飞

　　中国结算公司上周末同时推出对信托和保险资金入市的支持政策，并表示正在与银监会积极沟通，推进银行理财产品开立证券账户从事股票和债券交易。此举一方面向外界显示了“三会”的政策协调性；另一方面则意味着证券、基金、信托、保险和银行五大类金融机构在开展投资资本市场的资产管理业务时，将面临一视同仁的准入门槛，并接受更为协调统一的监管。

　　围绕着资本市场展开的资产管理行业，近年来取得了长足的发展，上述五类金融机构都有广泛的参与。资产管理越来越成为我国金融分业监管格局下事实上的混业经营领域。各类机构的资管混战也暴露出一系列问题：特定类型机构缺乏公平的竞争环境，不同监管部门之间监管标准并不一致，为了规避管制进行的过度创新可能带来系统性风险，投资者利益保护机制也亟待完善。

　　投资股市的资金信托长期无法开立中登公司的账户，导致严重的存量账户炒卖现象。民营企业在众多竞争性领域遭遇不公平待遇，而扮演证券投资信托投资顾问角色的私募基金管理人，也因为证券账户的管制而沦落为资管领域的二等公民。

　　放开信托账户的管制，不但有利于优秀的民间私募基金做大做强，也将促进阳光私募更加阳光，规范市场秩序，增加市场的透明度和监管的有效性。

　　同样，对于更缺乏透明度的银行理财产品而言，直接开立证券账户也将促进这类产品的阳光化，防止监管套利和道德风险。

　　今年以来，一行三会的金融改革步伐显著加快，放松管制、还权市场的思路也越来越多地落实到实际的政策中。实体经济增速的快速下滑，以及金融业本身的市场化呼声是这种监管共振背后的深层次原因。而监管部门之间的更多良性互动则将造福市场。

　　证监会近期陆续出台了证券公司和基金公司的资管业务新政，大幅度减少了行政审批事项。保监会同样对保险机构的资金运用大开绿灯，并且与证监会形成默契，双向放开了证券机构与保险公司之间的资管业务合作。

　　银监会与证监会的互动，既解决了老大难的信托公司证券账户问题，也为信托公司发展母基金业务，委托券商和基金公司分账户管理大笔受托资金留下了空间。

　　因为银行理财产品的巨大体量，其直接开立证券账户对于提振当前的市场信心也有积极意义。当然，期限很短的银行理财产品过去更多是打新股，如何引导其做价值投资，是监管层需要仔细考虑的问题。