尽管近期有连续降息等利好消息，但沪深股市却是连续下跌，昨天上证指数最低跌至2141.48点，为半年新低，距离今年1月最低点仅一步之遥。为什么这些年A股像捧不起的“刘阿斗”？问题到底出在哪里？我们进行一番探讨。

　　市场扩容太快了吗？

　　很多人将A股跌跌不休怪罪于扩容太快，是不是这样？让我们回顾一下历史。

　　沪深股市至今不过20多年历史，在全球证券市场中属于一个年轻的市场，其实，前15年市值增长并不快。从1990年上海证券交易所成立到1997年，中国A股的总市值才跨上万亿大关的台阶，直到2005年，沪深股市在这15年里，总市值基本上没有突破过5万亿元大关。在全球证券市场中，只能算一个迷你型的小市场，即使与新兴市场比，排名也非常靠后。当时评论中国A股市场常用的一句话是：所有中国A股加起来的市值，抵不上一只微软(微博)股票。

　　2006年之后，情况发生巨大变化。随着股权分置改革展开，伴随一轮波澜壮阔的大牛市启动，沪深股市迎来一批大盘蓝筹股。随着工商银行、中国银行这些以前无法想象的大盘股在A股上市，中国A股的总市值像火箭发射一般高速增长，开始了“三级跳”历程。2007年1月，沪深两市股票总市值首次突破10万亿元大关；2007年8月，总市值首度超过20万亿元；2007年11月5日随着中国石油高价上市，A股总市值突破40万亿元。

　　与中国经济地位吻合

　　虽然2006年至2007年是总市值增长最快的两年，但投资者并没有怨言，因为这两年股价大幅上涨。此后，尽管A股上市公司数量增加很多，目前沪深两市挂牌的A股接近2500只，但总市值并没有怎么增长，因为上市的以小盘股居多，相反，由于股市一路下跌，总市值反而是大幅缩水，昨天两市总市值为22万亿元，与2007年11月的峰值相比，几乎下降了一半。

　　当然，20年来A股市场总市值增长到目前的20万亿元以上，发展速度是很快的，沪深股市的市值排名，从微不足道已经上升到全球第三，仅次于美国和日本。就总市值这个指标而言，中国已经是一个资本大国了。

　　但是，A股总市值快速增长与中国经济规模增大是一致的。中国的GDP，也是在这20年里快速增长，如今已是全球第二，作为经济规模世界第二的国家，拥有一个总市值全球第三的资本市场，实在也是相匹配的。试想，如果倒退回去，目前沪深股市的总市值还停留在5万亿元，中国的大型企业都不在沪深股市上市，那么，与GDP世界第二的中国经济相吻合吗？

　　投资者结构没有变化

　　实际上，就股市市值与GDP占比来看，中国A股市场是偏低的，美国2011年的GDP为15.09万亿美元，而美国股市总市值在今年5月底为16.68万亿美元，股票市值与GDP相比也就是证券化率，美国证券化率为110%。而中国A股市场目前的总市值大约是GDP的一半，证券化率只有50%左右。

　　因此，沪深股市目前的总市值与中国经济规模相比，并没有什么问题，上市公司数量的增加不是导致股市低迷的主要原因。问题出在投资者队伍的结构，沪深股市从一开始就是一个散户市场，20年来市值大幅增长，但这个结构没有改变，机构投资者没有跟随股票市值同步增长，目前A股市场依然以个人投资者为主，而全球主要股市均是机构投资者为主。A股市场由于缺乏机构投资者，才出现了种种问题。

　　本报记者连建明