■本报记者 朱宝琛

　　业内人士认为，未来养老金委托投资规模可能达到万亿元级别，对于债市影响不容小觑

　　养老金委托投资运营的问题终于有了实质性进展。

　　20日，全国社会保障基金理事会发布消息称，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。

　　对此，业界更多的认为，地方养老金通过委托社保基金投资运营是一个重大突破，打通了养老金投资资本市场的渠道。但是，养老金委托投资运营，在投资方面一定要慎重。

　　投资方式多样

　　委托投资运营，投资的并非只有股市。

　　全国社保基金理事会21日发布了“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’”的消息。证监会主席郭树清也曾表态：“要审慎投资”，养老金入市并不单单指“股市”，“不同的组合、不同的基金，有不同的投资要求。”

　　当时，有业内人士指出，郭树清的一番表态，表明了在他看来，市场不仅包括股市，还包括国债、金融债、企业债等在内的债市，甚至还有银行理财产品、组合存款、现金等。

　　有券商人士表示，社保基金理事会采用这样的投资方式主要是为了稳妥和降低风险，毕竟养老金是老百姓的保命钱。从发布时机的选择，不难看出管理局呵护股市的一片苦心，从“更为审慎”的态度来看，养老金的运作更接近于全额保本基金的思路，以固定收益类产品为主，适度投资A股市场，这个比例将明显低于社保基金的40%，甚至是在10%以下，加之本月几乎无法下调的存准率，以及产业资本借大宗交易平台疯狂减持的苗头再现，养老金委托投资运营能对冲的资金面利空有限。

　　根据全国社保基金理事会公布的信息，受托投资运营基本养老保险资金，将坚持更为审慎的方针，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值。对此，浪淘金资讯首席研究员倾向于称，“确保”这两个具有绝对意义的字来看，养老金投资只准盈利不能亏损，这显然是一种全额保本基金的动作思路，即在采用债券投资获取一定的收益之后，以一个相对固定的比例参与高风险的股票投资，因此判断，养老金直接投向股市的比例或不足10%。当然，基于地方养老金10年不足2%的投资收益率，有这个较低的参考值，养老金的委托投资取得成功将是大概率事件，在试点成功的示范效应之下，未来的“401K计划”有望“胆子更大一些、步子更快一些”。

　　或有更多地方跟进

　　广东省率先将养老金委托全国社保基金理事会投资运营，今后是否还会有更多的地方养老金会交予全国社保基金理事会来管理？

　　信达证券研发中心副总经理刘景德认为，此次广东养老金率先委托投资运营，是开启全国养老金委托投资运营的良好开端，其它城市预计会在后续几个月内跟进，对股市将会有短期利好，但是长期利好还是要结合实体经济、政策等各方面因素综合考虑。

　　据人力资源和社会保障部2012年1月公布的数据显示，目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元，大致分为基本养老保险、补充养老保险、商业保险和个人储蓄。

　　若以地方划分来看，目前广东社保基金结余总量则居全国首位，截至2010年年底广东养老金结余2276亿元，而2011年前11个月广东社保基金结余为1100多亿元。

　　在此前养老金委托投资运行的传闻中，江苏、浙江这两个省份也屡屡被提及。

　　根据公开资料，截至2011年11月，江苏养老保险基金累计结余1493亿元。而至2010年底，浙江全省养老基金累计结余1109.7亿元。

　　而在今年全国“两会”期间，有多位两会代表委员表态，称部分省份正积极研究推进地方社保基金的组合式投资运营。主管部门应尽快出台社保基金投资运营细则，制定一个安全、稳定和有保障的投资框架。

　　湖北省有关人士在接受媒体采访时表示，目前湖北省已着手研究养老金组合投资问题，并筹划相关工作。今年能否开始试点还不确定，但是预计近两年会有相关举措。开始会选择几个城市先行试点，不会在全省推广。

　　江苏省委常委、常务副省长李云峰表示，地方社保基金未来进行组合式投资是必要的也是可行的。按国际惯例，在安全、稳健和有保障的投资框架下，社保基金合理投资运营是一举两得的事情。

　　他认为，未来地方社保基金的投资运营，必须看准投资方向、把握分寸，不能将全部资金都投出去。地方社保基金应坚持长期投资、价值投资，比如可投资股权投资基金、共同基金、私募基金等。地方社保基金投资，需做一个投资组合，尽量分散和规避投资风险。

　　债市受益更为明显

　　面对市场及分析人士的舆论，全国社保基金理事会新闻发言人21日表示，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

　　对此，业界认为，新增基金更多的配置到固定收益类产品中，说明将有很少的部分进入股市，对股市的影响主要通过心理预期，而实质影响更多的是债市。

　　海通证券姜金香认为，养老金性质具有“唯有源头活水来”式的长期性和稳定性，将为资本市场和投资领域注入源源不断的资金，资金的沉淀性和增量性都很强，投资固定收益类产品更能发挥固定收益类产品的优势。在风险处于较低的可控范围内通过规模优势获取长期较稳定的收益。

　　同时，按照更多配置到固定收益类产品的指导，本次投资到债市的资金将在600亿以上，将增加债市的需求量，对债券品种构成利好，结合目前债市的表现，利率债和资质较好的信用债将成为主要收益品种。考虑到分批入市，相对于21万亿的总量债市规模，利好的程度比较温和。

　　华安期货认为，从市场主导因素来看，市场短期受困于基本面影响，无风险收益率回落的作用也开始趋弱，3月下旬央票到期量将明显减少，考虑到季末因素流动性改善的效应短期将受到银行季末考核影响，流动性的短期扰动或抑制市场做多情绪。从资产替代效应来看，可以确定债市受益更为明显，对风险偏好较低的资金而言股市相对吸引力下降。

　　此外，有券商债券交易员指出，未来以北京、江苏、浙江、上海等其他经济发达省市潜在入市规模来看，养老金委托投资规模可能达到万亿元级别，其对于债券的估值等方面影响依然不容小觑。