邓雄鹰 万涛

　　2012年伊始，来自保监会的一份《关于保险机构投资证券交易问题的通知》(下称“《通知》”)，让保险机构投资人士意识到，2004年以来保险机构通过交易所专用席位直接交易的情形即将成为历史。

　　《通知》明确了保险机构将采取租用或者特殊机构客户模式参与交易所证券交易，并制定了交易行为指南。对于拥有自有交易单元的保险资产管理公司，可以租用交易(证券公司的)单元或参与特殊机构客户模式试点。换言之，保险机构必须退回专用席位。

　　这意味着争议了大半年，保险机构专用席位之争终于尘埃落定。

　　去年6月，保监会曾召集保险资产管理公司人士召开专题会议，就保险机构改变拥有专用交易席位现状，推行以证券公司为主的交易结算模式向业界征求意见。同年8月和11月，沪深交易所和中国证券登记结算有限责任公司(简称中证登公司)先后两次发文，要求保险机构最迟须于2014年底前彻底退出自有席位，改为租用券商席位或者委托券商进行证券交易。

　　记者获悉，多家保险资管公司正在和证券公司洽谈租用席位事宜。

　　保险机构痛失专用席位

　　《通知》的下发表明，保留专用席位的最后一丝希望破灭了。

　　虽然沪深交易所和中证登公司曾两度发文，要求直接持有席位和交易单元的保险机构，原则上应于2014年底前逐步退出，但保监会一直没有公开表态，让投资人士对于继续争取专用席位抱有幻想。《通知》的下发表明，保留专用席位的最后一丝希望破灭了。一位保险资管公司的高管更是坦言，“看来已经没有别的办法了。”

　　根据《通知》，保险公司参与沪深交易所证券投资，可以租用符合条件的证券公司交易单元模式，也可以参与特殊机构客户模式试点。

　　交易单元模式指保险机构与券商签订交易单元租用协议，通过自有交易系统直接向交易所发送证券买卖交易指令，并由托管银行负责与中证登公司进行证券与资金结算。

　　特殊机构客户模式则是指保险机构与服务券商签订证券交易委托代理协议，作为服务券商特殊机构客户开立证券账户，通过服务券商的交易系统发送证券买卖交易指令，并由服务券商负责与登记公司进行证券与资金结算，托管银行与服务券商进行二次结算。

　　为了保障保险机构交易信息安全和防范保险资金遭遇“老鼠仓”事件，《通知》对相关证券公司的资质进行了严格要求。

　　据通知所述，保险机构租用交易单位，除需符合《保险机构投资者股权投资管理暂行办法》及相关规定外，选择的服务券商还需经营业务比较全面，拥有独立的研究部门和50人以上的研究团队，投资银行实力较强。此外，还需承诺接受保监会有关保险机构证券交易情况的监督，建立相关业务利益冲突防范机制，完善隔离墙制度，确保研究、投行服务客观公正。

　　采用特殊机构客户模式试点的保险机构选择证券公司时，还需要该证券公司上年末净资本在30亿元以上，取得证券监管机构AA级(含)以上的监管评价，建立严格的客户信息保密流程，

　　确保保险机构交易信息安全。

　　《通知》还规定，保险机构投资证券，不得通过过度交易等方式向服务券商输送利益。

　　此前，沪深交易所和中证登公司在2011年8月和11月分别下发了《关于保险机构证券投资交易有关问题的通知》和补充通知，两所停止受理保险机构直接持有交易单元的申请；要求保险机构对目前已直接持有的存量交易单元应加强管理并逐步退出。11月下发的补充通知中，更明确要求直接持有席位和交易单元的保险机构，应于2014年底前逐步退出。

　　券商争食巨额交易费

　　券商代理的股票交易费率在万分之五到万分之十不等，即便以一万亿资产交易一次，都将产生数亿元的交易费用。

　　保监会数据显示，截至2011年6月末，我国保险资金运用余额已达到5.3万亿元。按照《保险资金运用管理暂行办法》规定，权益类投资的账面余额合计不得高于上季末总资产的25%，可用于投资股票的保险资金规模理论上已逾1.3万亿。

　　“如果保险公司需全部租用券商席位，意味着交易成本将大幅增加。”一位保险资管高层指出，券商代理的股票交易费率在万分之五到万分之十不等，即便以一万亿资产交易一次，都将产生数亿元的交易费用。而实际上，证券投资绝非一次性交易，全年计算下来，数字相当可观。

　　一位资深保险人士分析称，虽然理论上保险资金的权益类投资仓位可以从25%一直降到0，但是保费在源源不断进账，保险资金需要不断地配置。

　　多位资管公司人士告诉记者，从去年8月交易所发文开始，就陆续有一些大小券商来“拉业务”。保监会《通知》一出，各家券商“跑得更勤了”。

　　中原证券(微博)资产管理总部刘乐宇认为，该通知对于券商经纪业务是极大的利好，大型券商由于综合管理能力更强，会在这轮竞争中抢占先机。

　　一位保险资管公司的高管表示，在交易所和中证公司的规定下，自去年8月起，保险机构就都不能在自有席位上开设新账户。“不租用席位就不让开新账户，新的客户也就不能进来，这等于掐住了保险公司的增量业务。”

　　该保险资管公司目前正在跟一些券商洽谈，比较他们的资质和实力。他坦言，“弃用自有席位而去租用券商的席位，毫无疑问，意味着交易成本的大幅增加。但毕竟新业务还得做。”

　　多家中小保险公司投资负责人则表示，对于小、新保险公司而言，是否拥有独立席位并不重要，即便需要因此付出更高的佣金，他们更看重的是被委托单位的投资收益。事实上，他们更希望监管机构可以允许他们将资金委托到保险业外的资产管理机构，按照市场规律操作。

　　亦有保险公司投资人士建议，“今后保险资产管理公司也可以租用券商席位，可以尝试批准一些中小保险公司直接租用券商席位去投资，可以先设立一个过渡期，毕竟直投团队也需要磨练。过渡期以后，经保监会批准可以直接租用券商席位。”