■本报见习记者李 文

　　S前锋公司三季报披露，公司与北京首都创业集团有限公司进行资产置换、以新增股份吸收合并首创证券有限公司的重组方案尚在履行审批程序。

　　恐怕连S前锋也记不清已经发过多少次这样的公告了。屈指算来，首创证券借壳S前锋已经历时5年，2006年11月22日公告，正在洽谈重组事宜，股票22日起停牌。2007年2月6日，公司复牌。此后S前锋借壳事宜犹如石沉大海渺无音讯。

　　虽然对首创证券借壳久拖不决的原因难以知晓，但有业内人士预测，目前券商仅剩下首创证券借壳S前锋一例，所以首创证券的上市步伐可能会加快。

　　借壳上市等待时间最长

　　目前A股市场16家上市券商中有一半选择了借壳上市，包括长江证券、广发证券、国海证券、西南证券、海通证券、东北证券、国元证券、国金证券。虽说通过IPO上市需要通过重重关卡，对有的券商而言，借壳上市之路也是漫长而艰辛。

　　广发证券的借壳之路，从2006年9月S延边路首次披露合并吸收广发证券方案到2010年2月广发证券借壳上市成功，共用了三年多的时间；国海证券借壳上市耗时逾四年半，终于修成正果。他们的上市之路有着同样的遭遇，均曾因高管涉嫌内幕交易而全面停止，长达数年。

　　早在2006年11月，S前锋就公布了重组事宜。即公司以全部资产和负债与首创证券11.63%股权及6117.79万元现金进行置换。随后，S前锋向首创证券股东增发收购另外88.37%的股权，首创证券实现借壳上市。最后，S前锋非流通股股东按1：0.6实施缩股，公司以资本公积金向全体股东每10股转增6.8股。这一方案于2007年2月报相关机构审批。

　　为了给首创证券借壳铺路，首创集团还“割爱”第一创业，2007年7月16日北京首都创业集团有限公司在北交所挂牌转让第一创业证券13.81%的股权将持股比例降为34.46%。不过，四年多过去了，公司的股改和重组一直没有下文。

　　按照政策规定，目前券商上市必须通过IPO方式完成，有业内人士预测，由于披露过借壳上市方案，但未上市的仅剩下首创证券借壳S前锋一例，所以首创证券的上市步伐可能提速。也有人预测，由于政策原因，国海证券可能是最后一家借壳上市的券商，首创证券的借壳上市得拖到明年了。

　　通过IPO上市其实也是券商们的光荣与梦想。而且，通过IPO方式上市的公司可以给公司带来更多利好，比如获取更多的资金来源等等，这一切都是通过借壳上市无法充分满足的。相比之下，借壳上市手续简单，重组收益大，但同时也存在着壳资源稀缺、融资额度小及财务风险较大的缺点。而通过IPO方式上市却可以给公司获得较充足的资金来源，缺点是门槛高，而且公司能否顺利上市还与市场的行情密切相关。但总体来说，通过券商通过IPO上市是大势所趋，在加上目前政策对于券商通过IPO上市的支持，恐怕会有更多的券商会选择通过IPO上市。据悉，监管部门近日向各家券商下发了《关于进一步完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，将IPO申请涉及业务范围从原来的经纪、承销与保荐、资产管理三项业务扩张到六项，新增了投资咨询业务、财务顾问业务及新业务。但要求，申请IPO的券商必须在经纪业务、承销与保荐业务和资产管理业务三项业务中有一项业务近两年均位于行业中等水平以上。同时指出，上述主要业务中有两项业务净收入近两年均位于行业前十名的券商，可不要求其“具有良好的成长性”。这样一来，对想通过IPO上市券商来说是一个好机会。券商上市的业务硬性条件指标较原来有所放宽，并更趋合理化，预计会有更多的券商选择放弃借壳，选择IPO方式上市。

　　借壳上市模式或成历史

　　证监会8月份发布的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》于9月1日正式实施。这一文件明确了借壳上市的定义以及标准，且明确表明，由于某些行业的特殊性，在证监会另行出台规定之前，金融机构和创业投资等特殊行业的企业不适用于借壳上市新规。

　　公司三季报披露，公司与北京首都创业集团有限公司进行资产置换、以新增股份吸收合并首创证券有限公司的重组方案尚在履行审批程序，待方案获得中国证监会批准后，再将公司股份分置改革方案提交相关股东大会审议。报告期内，公司货币资金46601万元，同比增长38.58%，主要系子公司收到房产销售收入。

　　再来看首创证券的资质，首创证券在2011年券商分类评级排名中为BB级，在96家券商中排第61位，处于中等偏下。在今年的半年报中，准备上市的国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。但是，西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

　　有业内人士认为，相比于IPO，借壳上市没有太大的财务指标压力，所以券商自身的经营状况是否良好，将最终决定公司的借壳方案能否获得管理层批准。