央企股改方案为何频频被否

　　曹中铭

　　股改出现了戏剧性的一幕。11月8日，中石化系的三家公司S上石化、S仪化、S江钻同时进行股改方案的表决，结果悉数被否。在股改进入“拔钉”阶段后，一天之中出现三家未能通过股东大会表决的，不仅空前，而且绝后。并且这三家公司还同属一系，就更有点罕见了。

　　S上石化、S仪化、S江钻均属于央企控股的上市公司，其股改方案获得通过本应不会有什么问题，但事实却是，自股改启动以来，恰恰是央企公司方案被否决的多。此前，S飞亚达、S阿胶、S济柴、S蓝石化、S山东铝、S东锅等央企控股公司的方案均被否决过，并且S东锅两次股改均未成功，也创出了股改的新记录。据WIND统计，全部上市公司中迄今股改没有获得通过的家数总共只有17家，而央企占据了其中的九席，占比超过50%，央企成为股改的重灾区成为不争的事实。

　　央企股改被否各具“个性”。如S东锅，最初的股改方案为非流通股按1：0.856的比例缩股，送股比例相当于10送1.2股，但却被市场认为非流通股股东故意做差方案以方便机构吸筹，结果不得不取消股改动议。S东锅第二次股改的方案为10送2.5股，最终由于“江南第一猛庄”金信系的“捣乱”而折戟沉沙。又如S上石化、S仪化、S江钻，S上石化、S仪化均为10送3.2股，S江钻为10送3股，这样的方案在目前来讲并不算低，但由于上半年中石化利用股改契机，通过溢价收购流通股而将齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明旗下四家公司“私有化”成功，持有这四家公司流通股的投资者均获得了一定的溢价， 因此市场上对于S上石化、S仪化被“私有化”充满了期待，而“私有化”整合预期的落空导致中小投资者投出反对票。S江钻虽然没有“私有化”的传闻，但由于是中石化的旗下公司，此次股改也承担了“连带责任”。

　　当然，央企股改方案频频被否不能简单地用“个性”来解释。事实上，股改方案最终能否过关还体现在控股股东的诚意上。同样是中石化的旗下公司，有的实施“私有化”，有的却以送股方式股改，中石化本身就没有“一碗水端平”，对其它投资者明显也不公平。证券市场不能丧失公平原则，否则就失去了存在的基础，因此，对于中石化旗下三公司股改方案被否决市场不应感到有什么奇怪的。

　　整体而言，央企公司股改方案的对价低于市场的平均水平，这些背靠大股东的上市公司如此吝啬，与其有着央企的招牌不无关系。但是，有了这个招牌，决不是可以少付对价或者是以低对价愚弄流通股股东的理由，须知股改是利益双方的博弈，是由流通股股东来投票表决的。而央企上市公司股改频频被否决也说明，

　　央企作为股市中一个特殊的群体，本应在市场中起到表率作用，股改当然也不能例外。而透过央企公司方案的频频被否，却折射出其与民争利的本质。回头看，方案的被否决，也为央企股改敲响了警钟，如果不善待投资者，再次启动股改被否决并非没有可能。而且随着年底“大限”的临近，未完成股改的央企控股公司同样存在被边缘化的危险。