贺宛男：大股东清欠 从掏空到注入转变

　　贺宛男

　　随着对大股东清欠日益严厉，包括国资委、证监会、银监会、央行、公安部、工商总局、税务总局在内的7个重量级部委，合力围剿大股东占款，中国股市的这一顽症将得到根本治理；与此同时，大股东正从“掏空”转而为“注入”，从向上市公司“伸手”，转而为上市公司“援手”，股票市场作为资源配置的市场机制正在逐步形成，股市长期向好的基础业已奠定。

　　随便举一个例子，就拿近期向海尔集团定向增发、购买其空调资产的个案来说，5年前，青岛海尔也曾向大股东购买过空调资产，那时是小股民出钱大股东套现，以20亿元巨资收购海尔空调5.5亿元的帐面资产，大股东净赚14.5亿元，上市公司却需每年摊销1.45亿元(10年摊销)，收购后5年，上市公司业绩一年不如一年。5年后的今天，海尔集团以旗下四块空调资产(空调电子、合肥海尔、武汉海尔及贵州海尔)共7.1亿元注资，2007年将带来不少于9000万元的净利润；资产评估实打实不说，大股东出的价钱比二级市场股价还高10%。不仅如此，海尔集团还承诺从今年10月1日起，上市公司可免缴商标使用费，无偿使用“海尔”商标，而2005年商标使用费为7020万元。在此以前，一些上市公司以数亿巨资从大股东那儿买下商标的不要太多哦。

　　客观地说，青岛海尔在诚信方面还是一家颇不错的公司，记得有一年还曾获得过央视最受尊敬的上市公司奖，这样的好公司尚且要变着法子为大股东作贡献，同是大股东，而今今为什么变“掏空”为“注入”，连一年7000多万的

商标费都不要了呢？理由很简单，少拿上市公司7000万商标费，后者增加7000万利润，若按10倍市盈率计算，市值就可增加7亿元，海尔集团按其增发后44%的持股比例，就可增加市值3.08亿元，拿出去7000万，拿进3个亿，这样的账谁都会算，而实际上股市上的市盈率远不止10倍。将欲取之，必先予之，对小股民来说，上市公司利润增加了，充其量赚几个涨停板，对大股东来说，给市场一点甜头说不定就能换来金山银山！

　　放眼四顾，类似的“好消息”越来越多。广州控股旗下一家高速公路公司20%股权，帐面值1.46亿元，挂牌出售卖到6.62亿元；安源股份1亿多元难以收回的应收帐款，七转八转由别人帮着承担了；刚改名不久的水井坊，一条外资可能并购的消息，尽管尚未达成任何协议，10月17日那天竟一日两公告，好消息唯恐天下人不知；至于收购大股东优质资产、稀有资源，直至“蛇吞象”式的并购更是屡见不鲜。优质资源早就在那儿了，为什么以前极少注入，而今突然一下子遍地开花，从地下冒出来了？正所谓无利不起早，天下熙熙皆为利也，拿出去1个亿的资产，换来10个亿甚至几十亿的市值，而且都是当当响的可以流通的真金白银，这样的好买卖上哪儿找去？

　　笔者始终认为，中国上市公司业绩低下是人为造成的，哪有

中国经济一枝独秀、中国股市却一市独熊的道理？祸起萧墙，坏就坏在股权分割上。都说执法不严，对大股东掏空上市公司必得乱世用重典，其实，马克思早就说过，有300%的利润就敢冒杀头的风险，而掏空上市公司常常是一本万利甚至无本生意。现在不一样了，你掏空上市公司1个亿，市值损失就将以10亿、几十亿计，只有傻瓜才会做这样的傻事！在全流通条件下，凡大股东有优质资源的，迟早都会注入，因为唯有注入到上市公司才能换得十几倍数十倍的效益；凡大股东没有资源的，社会上的方方面面资源也会千方百计地迎上来，资本的逐利本性使然也。

　　当然并不是“注入”就一好百好。注入的可以是“肉”，也可以是“水”，如果说对上市公司的监管以前是防“掏空”的话，以后主要将是防“注水”，即虚构利润拉升股价。而这，就是另一个话题了。

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