皮海洲：当前新股发行机制十一宗罪

　　皮海洲

　　目前的新股发行制度无疑是中国股市历史上最丑陋、最黑暗、问题最多的制度。把这些丑陋的、黑暗的问题集中到一起来，我们至少可以为之罗列出“十一宗罪状”。

　　第一，破坏“三公”原则。“三公”原则乃股市立足之本，但目前的新股发行制度就是从破坏“三公”原则开始走向黑暗的。一是以询价之名把不少于20%的公开发行份额给机构投资者吃偏食；二是询价机构可同时参与网下配售与网上申购的认购；三是沪市新股发行时，机构投资者还可以多次认购；四是一些机构投资者资金可提前一天解冻。

　　第二，损害中小投资者利益。目前的资金申购视投资者的市值为零，这是对中小投资者申购权力的剥夺；同时又极大地放宽机构资金申购新股的上限，甚至采用一些不公平的做法，让机构投资者多得新股，这同样是对中小投资者中签机会的一种剥夺。

　　第三，制造虚假繁荣，误导市场，误导高层。把大量的资金吸引到一级市场里来打新，形成一种

　　第四，为圈钱服务。在新股发行虚假繁荣的面前，新股发行的价格被抬高，发行步伐被加快，甚至一些垃圾股也因此混到市场上来了，以至新股发行成了股市必须承受的重中之重。而至于二级市场能否承受得了，投资者的损失因此而加大，管理层则不予考虑。

　　第五，掏空二级市场。新股发行制度在把大量的资金吸引到一级市场的同时，二级市场的资金也被大量分流，从而使二级市场资金被掏空，股市的根基被动摇，以至于在新股发行面前，二级市场不得不节节败退。

　　第六，造成社会资金的大浪费。每只新股发行冻结资金成百上千亿元，而实际有效资金不过几亿、几十亿而已，这不仅大大增加了新股申购的成本，而且造成了上百倍、千倍的资金被大量浪费。

　　第七，制度新股泡沫。在数百倍、上千倍打新资金的追逐下，新股发行价格被抬高，使得新股从发行环节开始就失去了应有的投资价值。而机构投资者出于套利的需要，在新股上市首日对新股大幅高开甚至大肆炒作，从而将更大的新股泡沫抛向二级市场。

　　第八，侵吞股改成果，让股改的成果化为泡影。面对高速的新股发行，股指节节败退，而实施股改方案的股改公司更是因此成了重灾区。此前，在新股停发的市况下，股指走牛，实施股改方案的公司，股价纷纷填权，股改对价的支付让投资者带到了真正的实惠。而如今在新股高速发行面前，实施股改方案公司的股价纷纷贴权，股改对价不仅不能让流通股股东得到实惠，相反，投资者还要因此贴去老本，股改成果因此而被当前的新股发行机制所侵吞。

　　第九，引导上市公司“不务正业”。在打新股魅力的诱惑下，一些上市公司手持成千上亿的资金纷纷踏上了“打新”之路。一家家上市公司因此都变成了“投资公司”。

　　第十，引诱全民赌博。面对新股不败的

　　第十一，逼良为娼。投资者不坚守二级市场了，上市公司不坚守自己的主营业务了，债券基金不投资债券了，大家都成了“打新专业户”，都成了打新股的赌徒。一部打新制度硬是把好人都变成了赌徒，把良家妇女都变成了娼妓。