皮海洲：莫以创新之名践踏三公原则

　　皮海洲

　　日前，上证所创新实验室负责人透露，该实验室正会同有关业务部门制订融资融券业务细则，并正在研究放宽涨跌幅限制和日内回转(T+0)交易等问题，以改善交易机制，提升市场运行质量。他们建议，放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%。

　　正如该实验室负责人所表示的那样，提升市场质量的主要途径是实施交易机制创新、产品创新和扩大市场规模。因此，对于放宽涨跌幅限制和T+0交易等措施，笔者基本上还是表示支持的。让投资者投资，让投机者投机，多种投资或投机理念并存，这样的市场才是一个有希望的市场，有竞争力的市场。

　　但放宽涨跌幅限制也好，推出T+0交易也罢，笔者以为任何政策措施的出台都不能背离证券市场“三公”的原则，更不能将其凌驾于“三公”原则之上。否则，任何举措的出台，就都是对“三公”原则的践踏，都是不利于证券市场的健康发展的。即便是上证所创新实验室所提出的“放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%”的建议，那同样也是不足取的，它不过是以创新的名义对“三公”原则的公然践踏，是公然违反《证券法》的违法行为。

　　首先，我们应该看到的是，虽然现在的股市开口闭口都是“创新”，但实际，现在股市里的许多措施的出台并非创新之举。包括上证所创新实验室目前正在研究的融资融券业务、放宽涨跌幅限制及T+0回转机制等，都不属于创新范围，不过只是一种“废旧利用”罢了。这些政策措施，不仅国外的股市里有，就是在中国股市本身也是早就实行过。没有必要因为给其披上了“创新”的外衣，就似乎神乎其神了，就可以凌驾于“三公”原则之上了。实际上，早期入市的投资者都见识过这些玩意儿。这些措施虽然确有活跃股市之效，但遇上股市低迷之时，它们也一样不好使，并不是包医股市百病的灵丹妙药。所以，笔者以为没有必要神化它，并因此给它以凌驾于“三公”原则之上的特权。

　　其次，“放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%”的建议明显违背证券市场的三公原则，甚至是一种公然违反《证券法》的行为，是上证所有关人士不懂法、不执法、不守法的表现。因为《证券法》第三条、第四条明确规定，“证券的发行、交易活动，必须实行公开、公平、公正的原则”、“证券发行、交易活动的当事人具有平等的法律地位”。但如果只是放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%，而对其他

股票的交易仍然实行目前10%的涨跌停板制度，那么这明显是一种证券交易活动的不公平，是对非上证50指数成份股的一种歧视，同时也是对持有非上证50指数成份股股票的投资者的一种歧视，违背了证券交易活动当事人具有平等的法律地位的精神。

　　其三，“放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%”的建议一旦付诸实施，那是对持有非上证50指数成份股股票的投资者利益的一种损害。在放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%的情况下，投资者显然会更多地参与到上证50指数成份股的操作中来，而一些非上证50指数成份股的股票，显然会受到市场的冷落并被市场所抛弃。如此一来，那些持有非上证50指数成份股股票的投资者，他们只能眼看着自己的股票承受着市值的损失，或干脆面对割肉出局的命运。

　　此外，“放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%”的做法也容易误导投资者，是上证所监管思路混乱的一种表现。股市里值得投资的股票显然不只上证50指数成份股中的这50只股票，但只将这50只股票的涨跌幅限制放宽至20%，这不仅是在把投资者都往这50只股票上引，而使得投资者放弃在其他股票上的投资机会。更重要的是在市场的合力推动下，这上证50指数成份股中的50只股票也许早就脱离了其合理的估值区间，脱离了其价值所在，以至这上证50成份股成为股市里的“上证50风险成份股”。不仅如此，上证所当初推出上证50指数成份股的初衷是为了引导投资，让上证50成份股成为市场投资的标尺，帮助投资者树立正确的投资理念。但放宽涨跌幅限制明显是一种迎合市场投机炒作的做法。因此一旦“放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%”的建议付诸实施，那么，这上证50到底是市场投资的标尺呢，还是市场投机的旗帜呢？只怕上证所的有关负责人自己也说不清楚是怎么回事了。

　　所以，对于“放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%”的建议，笔者建议上证所还是从长计议。推出T+0交易，放宽涨跌幅限制，这种做法本身是不存在什么问题的，但如果只是在某个板块中推出，那么这种做法就存在很大的问题了，甚至是一种违法犯罪行为。为此，笔者建议上证所的有关负责同志，要认真学习证券法精神，要增强一些最基本的法制意识，弄清楚一些最基本的法制精神，不要沉浸在“人治”之中而忘记了“法治”，以免最后好心办出坏事来，甚至被投资者告上了法庭还不知道发生了什么事情。

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