皮海洲：可否取消新股询价发行

　　皮海洲

　　日前，全流通背景下的新股发行已经拉开了序幕。而从IPO第一股中工国际、第二股同洲电子、第三股云南盐化及沪市第一股大同煤业的发行来看，其新股发行依然保留了“新股询价”这样一个过程。应该说，管理层推出“新股询价”的本意是好的，希望能够询出一个相对合理的发行价格出来。但由于“新股不败”的神话，以及新股发行方式的改变及市场 形势的变化，“新股询价”的公允性受到严重的质疑，它甚至不排除是一种向询价机构进行利益输送的一种手段。因此，为适应新形势的要求，维护证券市场的“三公”原则，笔者以为，取消新股询价的做法很有必要。

　　首先，新股询价的历史已经表明，新股询价询不出合理的发行价格。一方面，由于询价机构的水平参差不齐，一些询价机构根本就缺少对新股进行价格定位的能力，因此，面对这样的询价机构，要询出一个合理的发行价格来显然是一件困难的事情。另一方面，由于询价的结果涉及到询价机构自身的利益问题，因此，这就容易产生一些道德问题，一些即便是有新股定价能力的机构，他们也会在询价中报出有利于自己的价格来，这也使得询价结果往往有失公允。

　　其次，新股询价有违市场化的原则，与资金申购新股发股方式的要求不符。在资金申购新股的发股方式下，

新股发行要体现出市场化的准则，显然不是几十家询价机构能够说了算的，其发行价格应由整个市场上的资金来说了算。因此，真正合理的发行价格，应由整个市场上的投资者来竞价产生，竞价的合理性显然超过了询价发行。相反，在新股询价的过程中，让十几家询价机构来纸上谈兵，这显然与市场化的准则不符。

　　其三，新股询价有损全体投资者的利益，有违“三公”原则。目前市场的新股发行实行的是资金申购新股制度，特别是由于沪深交易所大大地放宽了机构投资者申购新股的上限，这就使得新股申购的中签率大大地降低，中小投资者中签新股的机会就更低了。而在这种情况下，作为机构投资者的询价机构又从发行份额中拿走了20%的份额来进行新股询价，这不仅进一步降低了投资者申购新股中签的机会，损害了全体投资者的利益，而且还给了询价机构两次参与新股发行的机会，这显然是有违“三公”原则的。特别是这其中的新股询价，更是让询价机构有了“吃偏食”的机会，成为一种利益输送的典型。

　　正是由于新股询价所存在的上述诸多问题，已完全不能适应新形势的需要，因此，笔者认为，有必要取消新股询价制度，取而代之的是用竞价来代替询价，以真正体现市场化的发行原则，并维护新股发行的公开、公正、公平。

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