韩强：股改全流通中工国际换汤不换药

　　韩强

　　在三步并做两步走的股改中，新股发行开始了。读了招股说明书，股民们议论纷纷，其中有有一段话引人注目：中工国际拟于5月26日开始询价，6月5日开始发行。中工国际发行前的总股本为13000万股，在拟发行的6000万股流通股发行成功后，届时19000万股股份性质均将成为流通股。因此，中工国际是按新老划断首次公开发行新股的第一家。但中工国际发 起人股东均承诺，自股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份。

　　在交易大厅里，有股民说，这个招股说明书好像在哪里见过，另一位股民说，刚发布你就见过，不可能！这时有人说：我见过，和以前的招股说明书没有两样！只是多了一个承诺“自股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份”这与以前非流通股占60%，没有什么区别。

　　36月不流通实际上当三年的非流通股大股东！在三年中公司就有可能搞增发、配股，还是让股民做贡献！大家都知道，A股市场的所谓“增发”就是让流通股再高价买股票！

　　看来所谓“全流通”还是换汤不换药！

　　仔细读招股说明书，大股东只承诺“自股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份”，并没有承诺三年内“不增发”、“配股”。其实玄机就在这“36个月”，因为这会让投资者觉得“全流通”还要三年以后呢？就为高价发行埋下了伏笔，如果6个月或一年呢？大家就会把这个风险计算在内。我们再看证券界人士对发行价的分析：

　　长江证券发布研究报告分析认为，中工国际发行摊薄每股净资产为2.04元，摊薄每股收益为0.37元，发行价格大致在5.84～8.4元之间。(《中工国际今日开始询价发行价格可能在7元左右》《东方早报》2006年5月26日)

　　如此计算，发行价格大致在5.84～8.4元之间，流通股与三年不流通的非流通股之间成本有巨大的差距。中国银行在香港发行H股才2.95元港币，一个承包建筑工程的公司竟然能发行5.84～8.4元之间的A股，这不是忽悠内地股民吗？看来，A股与H股的巨大差距仍然存在。那些鼓吹“全流通”的经济学家不是说要与“国际接轨”吗？内地的投资者也曾经希望能和国际投资者平等，看来是竹篮打水一场空。

　　人们不禁要问：从去年4.29至今折腾了一年的所谓“全流通股改”，得到的就是这个结果吗？除了“发起人股东均承诺，自股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份”，好象什么都和过去一样，付出巨大代价的“股改”，就是为了这个“承诺”？证券市场的管理者们天天讲“创新”，这是什么创新呢？

　　一位网友的帖子里说到，在《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，中国证监会对发行人的发行申请作出予以核准的决定文件后，发行人应在6个月内发行股票，超过6个月就必须重新审批。

　　中工国际是2004年7月27日经过发审会的，至今快2年的时间了，早就超过了6个月的有效期，为什么能上市？

　　我觉得这话有点道理，2004年7月27日发审委通过，不等于证监会通过，因为发审委只是证监会的一个部门，事隔两年，应该重新审批。可是报刊上刊登的《招股说明书》并没有说明“重新审批”的过程。这究竟是怎么回事呢？　

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