韩强：为何放宽发行股票的条件

　　韩强

　　4月16日证监会公布了《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》，既然是征求意见，就应该允许评论，提出不同的看法。我们认为，这个征求意见稿明显地倾向于上市公司大股东的利益，虽然其中也有保护公众投资利益的词句，但是流于表面形式。例如，上市公司如果像通海高科那样虚假上市如何赔偿？上市公司不遵守承诺怎么办？没有任何说明。

　　众所周知，A股市场的公司质量较差、管理不严，信息披露不全面。本来应该严格条件，但是《管理办法》征求意见稿竟然取消了此前上市公司申请配股时要满足最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%的限制，仅要求最近三个会计年度连续盈利。《管理办法》取消了上市公司两次发行新股融资间隔的限制，融资的时间安排由上市公司自主决定。在实质上是有利于上市公司大股东的，也就是说连续3上的微利公司也可以上市。上市公司两次新股融资可以不受时间限制。这些实质的内容，都是有利于大股东的。

　　配股与增发概念混淆，《管理办法》的配股规模仍然延续了现行的不超过发行前总股本30%的要求；但是增发条件很宽。所谓配股，包括流通股在内的所有股东都必须出资按照10比3的比例认购，尽管出现大股东放弃配股的情况，广大投资还可以看得清。但是增发却是大比例地向公众投资者增发。实际上目前A股市场上盛行的是增发，大股东根本不参与。

　　在《管理办法》要求控股股东事先承诺认配的数量，这是空话。因为只要搞增发，大股东就溜了。

　　我们认为，《管理办法》是在券商(包括所谓证券界人士)和上市公司中事先征求意见而拟定的，反映的是券商、上市公司的利益。例如券商不再承包，允许发行失败等等。

　　事实说明我们证券市场的管理者仍然在忽视公众投资者的利益。按照国际惯例，上市公司是公众公司，首先要考虑社会公众的利益，这是市场成熟的表现。《管理办法》说明我们的管理者不成熟，尤其是忽视公众利益！

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