皮海洲：QDII开闸踩准舞点是关键

　　皮海洲

　　关于QDII开闸问题，市场上一直都不缺少争论。但尽管如此，近日中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授抛出的“中国根本没必要搞QDII”的观点，还是让不少人吓了一大跳。

　　吴晓求之所以认为“中国根本没必要搞QDII”，其出发点无疑是好的，其目的是要发展国内的资本市场。笔者能够理解吴晓求教授的用心良苦，而且笔者也一直不主张在现阶段推出QDII，但即便如此，笔者以为，吴晓求教授的主张是行不通的了，或者说只是一份“迟来的告白”，毕竟QDII目前已经是整装待发了。一方面是不久前国家外汇局官员透露，有关QDII的政策将有所松动，今年将允许保险公司购汇进行境外证券投资。另一方面，近日有《中国证券报》报道，QDII试点在即，而且投资基金将尝“头啖汤”。因此，QDII开闸已是大势所趋。

　　QDII开闸是迟早的事情。不过，就我国

证券市场的发展来看，QDII开闸宜晚不宜早，QDII还是应缓行为好。这正如跳舞一样，关键是要踩准“舞点”。如果你的“舞点”没有踩准，那么，你的脚步就是乱的，不是你把舞伴的脚给踩了，就是舞伴把你的脚给踩了。QDII开闸关键也是要踩准这个“舞点”。

　　从大的方面来讲，QDII开闸首先是要踩准国内证券市场发展这个“大舞点”。维护国内股市的稳定发展，这是一个大的前提。QDII开闸，先要看国内市场的脸色行事，尽量避免对国内市场的稳定产生冲击。而从目前国内股市的情况来看，显然并不是QDII开闸的有利时机。一方面虽然国内市场经过了四年多的调整，而H股市场却一路上涨并屡创历史新高，但目前A股股价较之于H股来说总体上仍然高出很多。因此，一旦QDII开闸，A股市场的资金流向H股将是不可避免的，这对A股市场的发展显然会产生不利的影响。另一方面，2006年是A股市场的股改攻坚年，为了股改能够顺利进行，维护股市的平稳运行是股市的首要任务。而QDII的推出，显然是在给A股市场制造不稳定因素，它于股改的顺利进行是不利的。所以在现阶段推出QDII，明显是踩错了A股市场的“大舞点”。

　　从资金的因素来看，QDII开闸同样需要踩准国内市场资金的“舞点”。即便是在现阶段一定要推出QDII，在资金的流出上，也要尽可能地减少对A股市场的冲击，避免抽调A股市场的资金及可能流向A股市场的资金。比如，保险资金、社保基金投资A股市场是有资金比例规定的，在不减少A股市场资金投资比例的情况下，安排这些资金出海对A股市场的冲击就相对有限。而投资基金本来就是为了A股市场的发展而组建起来的，这类资金出海对国内市场冲击很大，在目前阶段应严格禁止。此外在QDII的资金总额上也要从严控制。不要让QDII开闸了，又反过头来呼唤加大国内优质公司海外上市的力度，进而加速国内优质上市资源的流失，这对国内市场的发展显然是不利的。

　　此外，从QDII自身的投资来看，QDII开闸也需要踩准周边市场特别是香港股市的“舞点”。据报道，QDII的先期投资以香港股市为主，以中资股为主。而目前不论是香港股市还是恒生国企指数都处在一个历史的高位上。因此，现阶段为QDII开闸，会不会重复2001年B股对内开放时把国内投资者套牢的悲剧，这不能不令人担忧。为了避免这种悲剧的发生，QDII开闸，还是应选择在香港股市相对低迷之时为宜，既能捡到相对廉价的筹码，又能落个好名声，何乐而不为呢？

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