金志明：青岛海尔上市13年5次融资史

　　金志明

　　青岛海尔(资讯 行情 论坛)是中国想当当名牌，同样在资本市场也是游刃有余，一系列的资本运做令人眼花缭乱。这不，股改又推出10送1股加5份认沽权证的对价水平又低又投机取巧尽量少支付对价的股改方案。公司的业绩每况愈下，可花样却不断出新。在方案推出后，就有有关市场人士分析称，不同的公司历史、现状和未来发展前景都不尽相同，在对价水平等方面不具可比性。对青岛海尔来说，由于非流通股股东持股比例较低，非流通股股东本身支付对价的能力较弱，目前的方案送出率相当于28%，不低于市场平均水平。再次拿出所谓的持股比例较低来说事，又抛出送出率来误导中小投资者，那么我们就有必要分析一下青岛海尔的非流通股比例是怎么降低的？

　　这是青岛海尔上市后的股本变动历程：

变动时间	总股本(万股)	流通A股(万股)	实际流通A股(万股)	变动原因
1993-11-19	17000	5000	5000	新股发行
1994-04-04	22100	6500	6500	送股
1994-06-09	22100	7690.44	7690.44	职工股上市
1996-05-02	27211	9997.58	9997.58	配股
1996-07-26	32653.2	11997.09	11997.09	送股
1997-10-21	42174.8	15596.22	15596.22	配股
1999-08-12	47058.91	20275.08	20275.08	配股
2000-06-20	56470.69	24330.1	24330.1	送股
2000-11-06	56470.69	27491.42	27491.42	转配股上市
2001-02-09	66470.69	37491.42	37491.42	增发
2001-06-21	79764.83	44989.71	44989.71	送股
2004-07-12	119647.24	67484.56	67484.56	送转股

　　由于送股是面向全体股东的，所以非流通股比例的下降只能发生在首发上市、配股、增发等融资行为。

　　第一次股本变动发生在93年11月发行新股5000万股，非流通股比例从92.37%(原来有915.725万股内部职工股)下降为65.2%。发行价7.38元/股，募集资金36900万元。

　　第二次发生在96年5月，每10股配3股，共配了5111万股，其中法人股股东海尔集团公司可配售4094.2364万股，其中1246.6902万股的配股权将由海尔集团以“青岛市小白干路165号海尔集团公司所属部分资产及土地”作价参加配股，剩余2847.5462万股转让给社会公众；二轻联社可配售228.6308万股，全部转让给社会公众。最终流通股股东购买了15571770股配股权。至此，非流通股股东持股比例由于放弃了部分配股权而降至57.68%；配股价为3.8元/股，募集资金1.9067万元。(其中流通股股东贡献1.4684亿元)。

　　第三次发生在1997年10月，每10股配3股，法人股东之一二轻联社应获配股274.3569万股,已书面承诺放弃本次配股,法人股东之一海尔集团公司以实物资产全额认购本次 配股,共认购5361.8922万股;持有可流通社会公众股的股东可获配3599.1272万股;持有前次转配股的股东可获配560.5837万股。由于海尔集团公司以实物资产全额认购本次 配股，配股后持股比例变动不大为57.26%。

　　第四次是1999年8，再次10配3股，非流通股股东全部放弃配股，配股价11.6元，流通股股东出资5.5623亿元全额认购，而非流通股股东持股比例由于放弃了配股权而降至51.32%。

　　第五次融资行为发生在2001年2月的增发，增发10000万股，发行架高达18元，募集资金17.482亿元。非流通股股东持股比例下降到了43.6%。

　　从以上的五次融资路径可以清晰的看到非流通股股东持股比例下降的原因是非流通股股东不愿参与上市公司的融资(而参与的两次也不是现金参与陪股，相反出卖配股权还回收155.7万元)而不是什么历史原因。

　　

股权分置改革要解决的是股份不全流通的问题，如果说要考虑公司发展的历史，那更应重视流通股股东的无私贡献，青岛海尔五次融资金额达31.2亿元，而从公司获得的红利只有4.3469亿元左右。而公司的流通市值只有31亿多一点，这就是大名鼎鼎、声名显赫的青岛海尔上市13年来为的投资者交出的成绩单。而大股东倒是收获丰厚，43.6%控制的资产帐面价值已经高达24.3亿元，而上市至今获得的红利也达到6.8亿元左右。