曹中铭：股改点位之辩毫无意义

　　曹中铭

　　自两地大盘启动“鸡尾行情”以来，截止目前，股指处于局部牛市之中。而随着上证综指的逐步推进，千三——这个投资者心中无法解开的“结”——正日益受到市场的广泛关注。行情是在千三前嘎然而止，或是需要回调整理，抑或是继续高歌猛进，相关机构以及市场人士也是仁者见仁、智者见智，说法不一。但市场总是对的，股指的走势将会对此做出 评判。

　　1999-2001年的那波大牛市，铸就了中国股市的“辉煌”——2245点。其后在国有股减持的巨大利空打击下，中国股市的漫漫熊途便开始了，而且这一“熊”就“熊”了四年之久。期间上证综指曾三度欲“会师”千三，但政策这只无形之手一次次将股指拉出“泥潭”，千三对于市场的重要性由此可见一斑。然而市场毕竟是市场，政策救市可以鼎一时之力，却不能持久。就象人体会产生耐药性一样，政策救市的频繁出招，其所产生的“药力”也在逐步减退，股指最终没能扛住千三，反而在股改启动的“催化”下，近八年来的新低998点也与投资者来了个“亲密接吻”。

　　因此，对于此次股指上行市场关注千三当然是可以理解的。但是反过来说，在当前的股改大环境中，千三对市场真的就那么重要吗？

　　一个不可回避的事实是，此千三已非彼千三，两者的意义也大不相同。前者成为当时政策救市的底线，后者却更具象征性。而根据监管部门的有关规定，新股上市后的第二个交易日就会被计入指数，后者的内容与前者相比也要“丰富”得多。与前者相比，后者本身的“泡沫”也要大得多。如果剔除近几年来新股对指数的影响，上证综指也就在千点左右的水平，两者并没有什么可比性。而市场却在激辩千三，到底有何意义呢？3月1日，上证综指已站在千三之上(能否站稳是另外一回事)，此前却有市场人士认为“1200点左右的股指就是现在的市场价值，如果硬要冲到1500点，就是泡沫。”果真如此吗？须知，股指运行有其自身的规律，即使是价值投资也必然包含着价值投机。否则，这样的市场就是一潭死水，“泡沫论”者显然只看到问题的一个方面。

　　不管千三是一道坎也好，或者说是牛熊的分水岭也好，就算是从市场热议千三本身来说，也是没有多大意义的。股改从去年的5月份启动，根据“锁一爬二”的规定，到今年的下半年，将会有大量的限售A股解禁。即便是现在股指已翻越千三高高在上，限售A股的扩容压力也会对股指的上行形成牵制作用，资本的逐利性也决定了股价高企时会引来限售A股的汹涌抛盘。到那时，股指难道还不会被打成“变形金刚”？况且，随着股改市值过半，再融资开闸日益临近，“新老划断”的紧随其后，上市公司“圈钱”的另类扩容压力同样不能忽视，其对指数的“左右”功能也是不能置之不理的。而从已完成股改的G股公司来看，患“融资饥渴症”的当不在少数。

　　目前有观点将股改成功与千三“挂钩”，笔者不敢苟同的。实事求是地说，股改就是股改，是流通股股东与非流通股股东之间的博弈，而现在的股指是被“虚拟化”了的，两者并无必然的联系。而笔者一直认为，股改成功的标准在于通过股改能够促进

证券市场的基础性制度建设的健全和完善、上市公司的质量得到真正的提高、投资者的利益能够得到保护。显然，将股改成功的标准与股指联系在一起是有失偏颇的，当然也是没有意义的。

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