皮海洲：股改放弃权证的做法值得提倡

　　皮海洲

　　最近，盐田港(资讯 行情 论坛)公布的股改最终方案格外引人关注。根据原来的股改方案，其对价方案为10送1再加3份欧式认购权证和7.60元现金；而在其最终确定的股改方案里，其对价改为了流通股股东每10股获得2.5股股票和6.53元现金。比较这前后两个方案，盐田港最终确定的股改方案放弃了认购权证的做法无疑最为令人注目。

　　盐田港股改方案的这种修改可谓出人意料，但这也正是其修改后方案的靓丽之处。笔者以为，盐田港这种放弃股改权证的做法在大盘蓝筹股股改时值得提倡。

　　首先，放弃股改权证的做法，体现了盐田港大股东盐田港集团的一种诚意。尽管在盐田港的股改方案里，大股东在盐田港三期工程注入上市公司问题上并未作出承诺，因此导致了投资者对盐田港股改方案的不满意，但对于大股东放弃权证转而增加

股票对价的做法，笔者认为还是体现了大股东的股改诚意。因为一个很明显的事实是，股改权证是为某些大型国有企业的大股东逃避对价而推出来的，是一种忽悠投资者的做法，其所谓权证的价值，最主要还是由二级市场的投资者来买单。而盐田港集团却反其道而行之，放弃权证，并增加实实在在的股票对价，这是其股改诚意的重要表现形式。

　　其次，放弃权证的做法有利于保护流通股股东的利益。放弃权证，转而支付更多一些的股票对价，作为盐田港的流通股股东而言，可以因此得到更多一些的实实在在的真实对价，这种真实的股票对价，是权证这一方式所不能比拟的。并且，进一步来讲，大股东发行的认购权证是大股东圈钱的一种方式。比如在盐田港原来的方案里，3份欧式认购权证的行权价高达7.88元，也即流通股股东以每股7.88元的价格向盐田港集团买进股票。而盐田港目前的每股净资产仅为2.534元，流通股股东如果按此行权，这对于盐田港集团来说显然是大赚特赚了。如今盐田港股改方案最终放弃了这一方案，也即放弃了向流通股股东的一次圈钱机会，这对于保护盐田港流通股股东的利益显然是有积极意义的。

　　其三，放弃权证的做法也体现了盐田港及其大股东对证券市场发展的一片责任感。由于权证的投机性，如果目前盐田港推出股改权证，此举受到市场欢迎的可能性较大。但正是由于这种投机性的存在，这也使得权证产品给二级市场的投资者带来了较大的风险。因为在权证上市得到市场的投机炒作后，权证的价格远远超出了其投资价值的范畴，其价格最终向其价值回归是不可避免的。也正是为了抑制权证的这种投机炒作行为，管理层出台的权证创设制度，而且“实时创设”也在积极筹备之中。因此，就避免权证的投机炒作及防范权证的二级市场风险而言，盐田港及其大股东放弃权证的做法，体现了对证券市场特别是权证市场的一种责任感。

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