皮海洲：保护投资者权益还须更务实

　　皮海洲

　　1月12日，又一份打着保护投资者权益的规章制度出台了。不可否认，这份名为《中小企业板投资者权益保护指引》文件在保护投资者权益方面确实出台了一些新鲜的举措，比如，再融资预案说明会，单独或合并持有1%以上股份的股东可提出董事、监事候选人，单独或合并持有1%以上股份的股东可对独董提出质疑或罢免提议等。不过，如果投资者就此认为 自己的权益可以得到保护的话，那么，笔者认为这种想法未免过于天真与单纯。实际上，《指引》能否真正对投资者权益构成保护，以笔者拙见，至少还存在三个方面的问题需要引起投资者以及管理层的关注。

　　首先是《指引》能否得到全面贯彻落实的问题。应该说，在我们的股市里，投资者的权益之所以得不到保护，关键不在于制度的缺乏，而在于相关的制度得不到贯彻执行。实际上，在我们的制度库里，还是有不少制度是有利于保护投资者权益的，但由于这些制度得不到贯彻落实，或者在落实中走了样，以至这些保护投资者权益的规章制度如同一张废纸。因此，尽管如今出台了一个中小板保护投资者权益的《指引》，但最后能否全面贯彻落实，投资者的心中恐怕很难有底。

　　其次，对违反《指引》有关规定者，缺少有效的惩处措施。与投资者对《指引》能否得到全面贯彻落实的担忧相呼应，《指引》对违反规定者实行的是和风细雨般的说教，并无严厉的惩处措施可言。比如，约见上市公司董事、监事和高管人员、通报批评、公开谴责、公开认定不适合担任上市公司董事、监事等措施，情形严重的，对投资者进行投资风险揭示。对于这样一些挠痒痒似的举措，如何能对上市公司产生震慑力呢？又如何能保证《指引》的贯彻落实呢？

　　第三，也是非常重要的一个问题，《指引》对投资者权益的保护，“务虚”多于“务实”，以至某些对投资者权益的保护措施形同画饼充饥。

　　比如，保障投资者收益分配权，实际上并不能保证投资者得到合理的投资回报，不如作出规定，强制上市公司每年将利润的30%拿来进行分配。又如，维护投资者的知情权，实际上依然解决不了投资者信息不对称的问题，仍然难以保证所有投资者公平地获得信息。特别是在信息披露前后不一致的情况下，上市公司只是“一歉了之”，这显然不利于保护投资者权益。

　　再如，颇具新意的再融资说明会，实际上只是上市公司的再融资增加了一个过程而已。通过这个说明会来详细说明再融资的必要性、具体发行方案、募集资金使用的可行性、前次募集资金使用情况，这些看起来更象是走过场，是上市公司方面的“一言堂”；而至于投资者对再融资方案有什么不同的意见与看法，似乎与这个再融资说明会无关，因此，对于投资者来说，这样的再融资说明会并无实际意义，有亦等于无。

　　再如，单独或合并持有1%以上股份的股东可提出董事、监事候选人，可对独董提出质疑或罢免提议等。按照这样的条款，中小投资者虽然拥有了董事、监事的提名权，但却并不能保证候选人的当选，真正能决定候选人能否当选的权力还是在大股东的手上，因此，这种提名权对中小投资者来说意义不大。而至于对独董的质疑或罢免提议，对于中小投资者来说同样没有多少实际意义可言，因为最终能决定独董去留的基本上还是大股东。因此，在独董的罢免问题上，不如将独董的任免权直接交给中小投资者，否则这种罢免提议仍然还只是一种形式。

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