李姝超：详论银行股的投资机会

　　李姝超

　　对于为什么要投资银行股，以及在未来反转行情中他们所能达到的涨幅，以前我在笔记中多次多处的提到过，因为是分散的，有必要将这些东西集中起来进行论述，不仅仅是我有这样的需要，更为重要的是为我们的股民交流服务。我近期一直在向我们营业部的股民强调或是灌输这样一个观念——以战略眼光关注、买入以银行股为代表的蓝筹股。由于我是 一个地地道道的自学土鳖技术派，所用的分析方法也以技术分析为主，与目前的所谓价值分析大相径庭，因此文章里面的内容也多为技术分析方法和手段，因为我相信价格围绕价值波动，但是更受到供求关系的影响。

　　中国的股市在2001年随着国有股减持序幕的拉开而暴跌，吴敬琏早早的就提醒投资人要远离这个股市，可是投资人总是舍不得这最后的晚餐，哪怕盘子里面全是些剩菜，当然这里面也有我一个，直到1800点被跌破才认清形式也算是跑的快的了。现在的股市只有1100点了，股市目前也正在进行所谓的股权分置改革，(其实是国有股减持的另外一个说法而已)近5年的惨淡下跌投资人已经是谈股色变了，很多投资的损失都相当的大，跌幅在30-50%的不计其数，甚至有的损失达到80%甚至更多。在绝大多数的投资人眼中，中国股市底部到底在什么地方已经是深不可测了，真的是这样吗？我的答案很简单：敢问底在何方？底在脚下！

图为上证指数历年走势图。

　　从上面这张图中我们可以看到从2245点跌下来到目前已经形成了一个非常清晰的A-B-C，3浪下跌结构，从2245点的下跌我利用波浪理论分析的结果是这轮下跌是对股市从333点——2245点这样一个巨大涨幅的第三大浪的回调，这个回调浪是第四浪，我们对第三大浪做一个黄金分割，0.618的黄金分割位正好是1000点附近，同时这里也是1999年5.19行情启动前的平台，这个调整的平台应该是三浪4，股指回调到这里也刚好符合第5浪延长的规则(从519行情到2245点都属于三浪5，这是一个5浪延长的典型代表)。因此当我在1800点出局的时候，我就利用波浪理论分析的结果判断整个市场将在1000点附近完成调整。因此我对市场的结论是：1000点也许不是市场的绝对底部，但肯定是市场的底部区域。

　　同时在政策上也有一个明确的信号：国有股股权分置问题的解决。2245点下跌的导火索是国有股减持，那么行情的再度启动也将是这个问题能够有一个相对全面的解决，当然要想国有股的问题全部解决不是一朝一夕能够完成的，只要形成共识、推出方案，市场的转机就会慢慢蕴育。股权分置改革正是解决这个问题的开始，当然从目前的方案来看，这个方案对于广大的投资人是相当不公平的掠夺，非流通股只要付出10%左右的股权，就可以获得90%非流通的流通权利，如果市场能承受90%的非流通股以市场价格流通的话，又何必在乎那10%呢？这个方案所造成的后遗症必将在日后以暴跌的方式来表达流通股投资人的不满和非流通股的贪婪！

　　中国的股市依旧没有摆脱赌场的格局，市场依旧是那么的不完善，不过也不必苛求，毕竟我们的市场还没有出现过真正的股灾，我们的市场太年青需要时间来使它发育、成熟。想用10年的时间走过人家100年走过的路不过是管理层的痴人呓语而已。尽管如此，从2245点以来的大幅下跌已经刺破了股市的泡沫，释放了风险，接下来的即将是第五浪反转的开始。(看泱泱世界、寰宇之间，又有那个股市不是赌场呢？不过人家的赌场规则对大家是公平的，什么都可以做，唯独不能出老千，胆敢出老千是要被砍手的。而我们的赌场则没有任何规则，除了出老千外，还只需州官放火不需百姓点灯。)

　　既然底部已经明确了，那么我们应该买什么股票呢？(在没有股指期货的现在我们也就只能做个股了，虽然买ETF基金可以实现指数化投资，但是不在本文讨论之列)既然是第五浪的上涨，那么就只有那些业绩表现较好的股票才能在第五浪里起到中流砥柱的作用。另外根据我已往的经验，在B浪反弹中表现比较好的股票将在下面的反转行情中表现的更好，比如519前期的邯郸钢铁和科利华(阿城钢铁)。在B浪中表现突出的就要属当时的五朵金花了，这里面的钢铁和石化、汽车都已经没落了，电力能源随着石油价格的回落以及电力扩容、节能意识的重新普及也很难在有以前的那种风光了，这4朵金花在第五浪中应该还能表现，但是根据他们股价在C浪大幅回撤的幅度看，想要在第五浪反转中创出新高的难度很大。

图为招商银行日K线走势图。

　　相反银行股在C浪的回调中表现要强于大盘，上图是招商银行和上证指数同期的对比，我们可以清楚的看到招商银行一直保持一个横盘振荡整理的格局，而上证指数却是大幅向下破位。因此从技术上看，银行股在第五浪中极有可能给投资人带来丰厚的回报。就此我们来讨论一下还有什么板块会成为领导市场向上的主流板块，毕竟是一轮大的上升浪，没有主流板块的带动是不现实的，在五朵金花的B浪里面上涨和下跌的股票形成了28现象，那么第五浪中则有可能是46现象了，毕竟是第五浪——最后的一轮上升浪，市场上涨的广泛性也不会太强。

　　1、科技股-中国的科技股大多数都是伪科技股，比如清华同方，更为重要的是科技股在519后经过了爆炒，套牢的投资人无数，这样的板块上面的压力太重，很难运作。

　　2、家电股-中国的家电制造业还是有些竞争力的，而且整个行业也经过了多年的洗牌，形成了几个大的家电厂商如海尔、海信、长虹、美的等竞争的格局，但是整个行业的定价能力不强，又受到上游如钢铁价格上涨的挤压，因此整个行业的日子不是特别太好过，虽然有数字电视升级的有利因素，但是我对整个家电行业的评级保持谨慎乐观。

　　3、3G概念-3G这个东西说的可是有N年了，一直处在只听楼梯响不见人下来的格局，个人以为造成这个现象的原因是3G对于目前的国内市场来说还是过于超前了，巨大的投入能否带来回报是任何一个投资人都不能不考虑的问题。不过2008年奥运会的召开应该会给3G带来一丝阳光，不过3G概念更多的仅仅是大唐电信和中兴通讯这两个上市公司的概念，多说能拉上联通，要是作为一个板块有些勉强。

　　4、商业连锁-这也是一个很好的题材，也是一个在中国方兴未艾的一个行业，也是外资在WTO后重点抢滩的行业，应该会有做为，不过我对商业股研究的不是很多，总的感觉是整体商业类上市公司的利润不高，虽然会有表现，但是应该不会成为长虹、发展那样的龙头股。

　　5、纺织股-在国内的上市公司也很多，在国际的竞争力也不弱，但问题是国内的竞争过于混乱，而且大家都是在低档产品中打拼，业绩普遍很低，也难以承担龙头老大的责任。

　　6、地产类上市公司-我对整个房地产是非常悲观的，原因很简单房地产的价格过高，超过了房屋使用人的承受能力。诚然中国老百姓对改善住房条件的愿望是强烈的和迫切的，但是这个愿望不是也不应该成为房地产开发商的唐僧肉，现在最大多数有购房需求的家庭是这样一个结构：夫妻二人和一个上学的孩子，一个家庭的全部月收入在4000元左右，这样的家庭结构应该具有一定的普遍性，如果他们要购买一套80M2的房子，房屋价格在5000元/M2的话，这样的房价在很多地方只能是中低档房了，总共的房价要40万，首付30%要12万，就要付出这个家庭的全部积蓄了，20年分期付款月供大约在2500元左右，剩下的钱去掉生活的必要开销、孩子的教育费用、老人的赡养医疗费用，这个家庭将成为彻底的月光族。以上的计算还只是在贷款利率较低水平的一个计算，谁能保证在未来的20年里利率(一年期定期存款利率)不会上升到4%甚至更高，到那个时候这个家庭极有可能连利息都还不起，甚至是陷入破产的境地。因此房地产的春天已经过去了，等待他们的也许是比股市还要寒冷的冬天。

　　通过上面的排除法，能够担当起龙头责任的就应该是银行股了。有这么几个有利的因素：

　　1、整体利润普遍较高，预计2005年EPS在0.4-0.6元之间，处于整个上市公司的前列。

　　2、整个金融行业作为朝阳行业面临很大的发展空间，特别是在中国。在发达成熟的市场中，金融服务业都处于各行各业的最顶端，在整个国民经纪中处于相当重要的地位。特别是WTO保护期过后国际的银行巨头纷纷采用各种各样的手段参与国内银行，外资并购成为一个很好的题材和概念。比如美国新桥、通用入股深发展，花旗银行入股浦发银行，亚洲金融控股公司受让民生银行股权，汇丰银行以17亿美圆入股交通银行，建设银行、中国银行上市的过程中也吸引了大量的外资进入。

　　3、人民币升值的最大受益行业。随着中国经济实力的逐步增强，人民币在未来几年将面临巨大的升值压力，尽管目前人民币汇率收到政府的严格管制，并且刚刚升值了2%，但是人民币中长期进一步升值的趋势是不可改变的，因此银行做为经营人民币业务的主要平台，将成为人民币升值的最大受益者之一。

　　4、利率浮动。目前国内各个银行的存贷款利率基本上保持一致，虽然在贷款利率上银行有权上浮10-20%，但整体上银行的贷款利率都是上付了10%的。因此实施浮动利率后对银行控制风险、扩大贷款利差都有着重要的作用。但是这个因素对于银行来说短期还只能做为一个画饼看待。

　　5、我看好银行业最重要的因素是整个行业的议价能力很强，具有充分的定价权，也是银行业取得较好受益的重要保证。具一个不一定恰当的例子，我想到银行贷款，比如5年期招商银行给我的利率是6%，我认为利率太高，想和银行讨价还价，人家最多就是把上浮的10%给取消就行了。如果不要就去别的银行吧，别的银行给出的贷款利率也是这样；我又换了一个身份，假设我是苏宁电器的采购，我要定一批空调，我到了海尔说某种型号的空调1500元一台定1万台能不能做？海尔回答，现在钢板涨价了，1500元不行，1600还可以考虑。我的回答一定会很坚决，你们要是做不了我就去找美的了。这就是行业定价能力的具体体现。

　　如果要选择银行，目前的几家上市银行中最好的是那家，买什么呢？我个人在2005年1月21日的一篇文章中写过最看好的是交通银行，可惜人家放弃了A＋H的方案，(2.5元上市，目前的股价是3.22元，涨幅超过28%)建设银行也跑到香港上市了，因此目前能在A股市场选择的就只有招商、浦发、民生、华夏和深发展这5个上市公司了。深发展是一个老牌的上市公司，同样套牢的投资人也很多，而且历史包袱比较重，业绩是这几个银行股中最不好的，不做为首选的目标，但是做为深圳市场唯一的一个银行股，一旦银行股的行情启动了，其威力也不可小看。银行从总体上来说是一个金融服务类的行业，同时也是一个资本密集型的行业，因此从某些方面讲银行的规模和银行的服务质量决定了银行的效益，而在这5家上市银行中综合素质最好的就属招商银行了，从下面这个表中我们可以看到招商银行的规模是所有在A股上市银行公司中最大的。同时招行员工的专业素质也是在全国整个银行业中最好的，如果我们去招商银行办理些存取款的业务，我们就会得到这个判断，这从一个侧面也反映出招商银行的管理也是有相当水准的。我个人以前的存款都是放在沈阳的建设银行，当时沈阳的建设银行的水平也是不错的，但当1999年招商银行沈阳支行成立后，我就把自己的存款都放在了招商银行。(我不是在为招商银行做广告，我不是枪手)因此我个人从银行的规模和银行的服务质量这两方面来选择，我首推招商银行。

　　另外在从技术图形上分析一下，从第一张招商银行和上证指数的K线对比图上看，招商银行从上市开始一直保持一个大的箱体运行格局，目前整处于整个箱体的上部，已经占领了非常有利的出发阵地，向上突破就是一个时间的问题了。相反其他的银行如浦发银行、民生银行等都出现过一次向下破位的形态，因此总的说要是我来选择，银行股中的招商银行将成为龙头中的龙头。

　　最后有一点风险要提示给大家，做股票面对的最大风险是不确定性因素。目前中国股市面临的最大不确定性因素当属股权分置改革方案了，由于中国证监会等主管部门采取了不作为的态度，将问题的解决推给流通股和非流通股股东协商，就存在支付对价方案好坏与否的问题。方案好自然会获得股民的相应，方案不好理所当然的为投资人抛弃。目前银行股中只有民生银行公布了股改方案，流通股股东实际每10股得到5股，就流通股东送达率来看应该是比较好的方案。目前其余的几家银行类上市公司的方案都还没有出台，但是这几个银行股的股本结构比较类似，股本规模都比较分散，因此既然有民生银行的试点在先，后面银行股股改的方案应该不会让我们太失望。从这个方面来说，如果投资人想要规避股权分置改革支付对价的风险现在可以考虑买入民生银行。

　　另外一个要考虑的因素就是新股发行了，为了配合股权分置改革，新股发行已经暂停了相当长的时间了，新股的再度发行将在股权分置改革基本完成后开始，并且采用新老划断的方式——也就是说再有新股发行将是全流通的了，这样一来对于老股票来说将有一个巨大的冲击作用：新股股价应该比目前的同类上市公司便宜，不存在股权分置改革的不确定性因素，质地应该比同类上市公司略好，最重要的是没有套牢盘。因此新股也是我关注的热点，但是新股发什么类型的公司不知道，在行业上不大可能成为一个板块，但是可以做为一个新股板块来出现。不过从目前已知的一些条件看，新股发行中应该不会有银行类的上市公司，至少短期(2006年6月份以前)不会有。中国的银行就那么几个，交通银行、建设银行已经在香港上市了，中国银行也打算在香港上市，工商银行刚刚完成股份制改造挂牌，离上市还要有相当一段路要走。新股的发行恢复估计将在2006年第二季度开始，原因是新的公司法、证券法将在2006年1月1日实施，加上春节假期的影响，新股的发行工作在2006年4月前很难展开。由于短期没有银行股会在A股市场上市，当然就没有可比性，新股上市对老股的冲击作用对于银行类上市公司的股价就要小很多，这对银行股来说也是一个潜在的利好。

　　那么预期的收益如何？五朵金花盛开的时候，银行股的涨幅是最少的，大约是50%左右，钢铁、石化的涨幅都超过了100%，联通的涨幅超过70%，要知道那仅仅是一个B浪的反弹而已，那么在第五浪的反转行情中，如果银行股真的成为市场中的龙头的话，他们的股价会有怎样的表现呢？还是请您自己去估计一下吧。

　　不应放弃的暴利投资机会。

　　随着市场的逐步成熟和发展，权证这个久违了的金融品种又重出江湖，正如近期宝钢权证(580000)的表现，日后的权证产品也将会提供给投资人一个良好投资机遇。目前的权证产品还很单调，但是随着市场的发展，会有越来越多的权证上市交易，同样也会有更多的金融衍生品种被开发出来，供我们选择，比如我一直企盼的股指期货。日前证券报有关相关报道，东海证券正在报批50ETF权证和招商银行的权证发行工作。也许有人会说权证的风险太大，不敢参与。其实这是大家的一个误区，首先风险在于控制，如果不去控制风险，再小的投资风险也会造成巨大的投资损失。比如中关村000931这支股票，很多投资人在2000年初在30多元的价位买入，目前的股价仅有2元多，和全部亏空有什么区别呢？其实权证的价格变动方向和股票是一样的，如果我们的判断是股票有投资(投机)的空间，股价会上升那么我们就应该买入这支股票的认购权证；相反我们判断这个股票没有投资(投机)机会，应该卖出，那么我们就应该买入该股票的认沽权证、卖出认购权证。由于权证是一种期权，具有某些期货的性质，加上有一定的杠杆效应，投资权证会比投资正股会获得更多的投资收益。我们在前面分析过了，我们预期招商银行将在即将到来的反转行情中成为带动市场上涨的龙头品种，因此如果有招商银行的认购权证的话，积极买入将会获得比投资招商银行股票更多的投资受益，或许是一个暴利。很多投资人现在都习惯于做股票T＋1投资，对于权证等金融衍生品很不熟悉，这里我希望大家加强这方面的学习，做到未雨绸缪，这样在新的投资机会来临的时候我们能够紧紧的抓住。“不谋一世者不足以谋一时，不谋全局者不足以谋一域”。机会总是青睐那些勤奋的人。

　　最后的声明：

　　正如我在一开始所写的那样，我是一个地地道道的自学土鳖技术派，所用的分析方法也以技术分析为主，与目前的所谓价值分析大相径庭，因此这篇文章里面没有很多晦涩的专业数据和术语，因为我是用我的眼睛去看这个市场、用我的心灵去感受这个市场，我所使用的分析方法是适合我的，不一定适合所有的人，我不用那些晦涩的专业数据或是吓人的数据分析模型也能从感性上得到正确的市场认识，有时候感性的认识也是很准确的，“春江水暖鸭先知”，我就像鸭子一样不用温度计也能知道市场的水是在逐步转暖的。我写这篇文章的目的是为了我总结经验、制定投资策略、指导我个人操作而使用的，以上这些内容仅供大家交流参考。

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