曹中铭：另眼看农产品股改方案

　　曹中铭

　　第二批42家试点公司股权分置改革方案已经全部亮相，与首批4家公司相比，其涉及面更广，代表性更强，支付对价也呈现出多样性。送股的、送股加派现的、缩股加派现的、送股加权证的、增加股份追送条款的和只有单纯的股改承诺的等等，不一而足，如此丰富的试点方案无疑为今后股改的全面铺开打下了基础。

　　在诸多不同的试点方案中，农产品(资讯 行情 论坛)既没有向流通股股东送股，也没有进行缩股或派现，只有单纯的一纸承诺。其方案的核心内容是：如公司本次股权分置改革方案获股东大会审议通过，则在实施之日起的第12个月的最后5个交易日内，所有流通股股东有权以4.25元/股(该价格将在公司实施现金分红、送股及公积金转增股本时作相应调整)的价格将持有的农产品流通股票出售给深圳市国资委。

　　农产品总股本为387663442股，其中，非流通股149678141股(国家股88703978股，法人股52408717股)，占总股本的38.61%，社会公众股237985301股，占总股本的61.39%，社会公众股明显占多数，股改消息出台时该公司股票停牌除息后的价格为3.35元。农产品股改方案公布后，市场上肯定的声音不在少数，其理由为该方案是一种创新，并且流通股股东有26.87%的保底收益。对此，笔者并不敢苟同。

　　相对于现在的一年期银行利率来说，26.87%的保底收益确实很诱人。但我们不应忘记，这是在股市，不是在银行，随着股价的涨跌，26.87%的保底收益一直是处于“浮动”状态的。如果在这一年当中，股市好转或者农产品通过虚增利润、与其它机构联合做庄等等形式，在第12个月的最后5个交易日，股价收在4.25元(该价格将在公司实施现金分红、送股及公积金转增股本时作相应调整)之上，是存在这种可能的。到那时，农产品将不费一“枪”一“弹”以零对价的方式实现全流通。而如果在股改承诺兑现前夕，农产品股价出现下跌(假设跌幅10%以上)，资本的逐利性也决定农产品的价格会出现回升。况且，根据农产品股改方案，深圳市国资委计划在未来两年内，根据市场情况，实施增持股份数量不超过总股本5%的增持计划。深圳市国资委完全可以在第12个月通过增持的形式影响股票价格，进而影响到流通股股东是否出售其手中的股票。

　　退一步讲，即使到时有低于4.25元的价格差出现，流通股东都将股票出售，那么，深圳市国资委将不得不拿出超过10亿元的资金。尽管在股改方案中，深圳市国资委对其履行能力作出了相关说明，但付出如此巨额资金无疑还是存在一定风险的。既然深圳市国资委愿意付出10亿元的巨资，那为了流通股股东26.87%的保底收益，为何不愿意采取以10派9的形式支付对价？而且，10派9的方案只需要2.14(2.37985301*0.9)亿元，效果却是一样的(3.35元+0.9元=4.25元)，与10亿元的巨资相比，其“成本”显然低多了。农产品方案弃高就低，不知是在进行“豪赌”还是已经心中有“数”。

　　另外，在农产品的方案中，其不送股或缩股的理由是农产品关系到深港两地的“菜篮子工程”，国有股必须保持控股地位。笔者以为，农产品完全可以象中孚实业(资讯 行情 论坛)一样通过10送1加现金补差的形式支付对价。根据证监会《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》的规定，国有股为了保持控股地位，在方案实施之后，深圳市国资委完全可采取增持股份的形式来实现。因此，农产品以承诺的方式来“支付”对价的理由是站不住脚的。

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