张月秋：股改中B股是否会得不到对价

　　张月秋

　　沪市B股指数从2001年6月向境内散户新增量资金开放时的241点跌至现在的51点，已跌去79%。最近有加速下跌之势，就在15、18两个交易日跌了13.4%，连累了A股。引起沪B股暴跌的主因是由三个似是而非的做空题材：一是盛传人民币要升值；二是股权分置改革，B、H股流通股东将不会获得对价；三是近期有可能推出QDII。这很可能做空者设置的空头陷阱 。

　　其一，当前人民币升值的呼声很高，人民币确实有升值的可能性，但升值的幅度是很有限的；另外，即使人民币升值了，对B股也有利好的一面。试想人民币升值了，原来以人民币结算的公司利润和净资产就可折算成更多的美元。在B股市价不变的情况下，B股的市盈率降低了，与A股相比，B股更具有了投资价值。以上海机电(A股600835，B股900925)为例，2005年一季度报，每股收益是0.086元人民币，按现行汇率计算，折合美元为0.010元；每股净资产是4.12元人民币，折合美元0.498元。按7月18日的收盘价A股4.03元，B股0.298美元计算,A股的市盈率为11.8倍；B股为7.2倍；A股的市净率为0.98倍；B股的市净率为0.6倍。如果人民币升值一成，B股每股收益升至0.0114美元，每股净资产升至0.55美元。与其相应的市盈率降至6.5倍，市净率降至0.54倍；与A股11.8倍市盈率，0.98倍市净率相比不是更具有投资价值了。许多类似于机电B的绩优B股股价已远低于净资产；低于A股和H股股价，已经呈现了较高的投资价值。

　　其二，市场传言“B股流通股东将不会获得对价”；并有媒体报道：“ 记者从接近证监会的人士处得到证实，证监会内部已达成相关指导意见，含B、H股的A股上市公司进行股改时，B、H股流通股东将不会获得对价。”这一消息至今还未得到证实，按理说这是不可能的。这有违“本次股改千股千方案，公司自主选择方案”指导原则；也有违“同股同价、公平公正”原则，要知道B股和H股原始持股成本完全是不同的，B股要高于H股，有的B股竟高于A股，例如机电B，1994年发行时的发行价为0.75美元，合人民币6.2元要高于同年发行A股的发行价5.5元，而H股的发行价普遍低于A股许多，例如中国石化，H股的发行价是1.61港元，合人民币1.75元，而A股的发行价是4.22元。B股与A股同属沪深一个市场，而H股属于另一市场。B股股价深受股权分置影响，而H股股价几乎未受其影响。不管从哪一方面来说不可能把B股和H股都捆绑在一起处理，不给于对价。少听传言为好。

　　其三，推出QDII已经说了几年，目前是否推出正在研究。为了减少人民币升值压力，推出QDII可能性是存在的，但不会造成对B股的杀伤力，因为目前绩优的B股与H股价已倒挂，因此也就不可能从B股市场抽离大量的资金去买H股。

　　所以B股的持有者不能轻信分析师的分析，人们应不能忘记在2001年6月1日B股向境内股民增量资金开放时，沪B指已高达240点，分析师还在那里鼓劲说目前B股与A股相比仍有较大的上涨空间，使多少股民在高位去接别人的筹码，而今又鼓动你在低位抛售股票，让别人能便宜地去拣你的筹码。做股票最重要的是要有自己的独立分析和判断能力，在你作出抛售B股的决策时，理应把B股与对应的A股、H股作一番比较。照理来说，B股的市盈率远低于A股，沪B的暴跌正是你加仓的时候。

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