曹中铭：注资并非券商救命稻草

　　曹中铭

　　日前，央行有关人士表示，应通过市场化手段解决券商的流动性问题，而不是通过再贷款。在三季度，会有一批券商获得注资，通过财务重组，这些券商将可望成为资本充足、内控严密、治理结构完好的现代券商，并进而为股票市场的繁荣发挥积极作用。

　　自从股指从2245点下跌以来，中国股市便步入漫漫熊途。四年多的大熊市，对于靠“天”吃饭的券商来说，无疑是一场“豪华的洗礼”，使券商中的“裸泳者”纷纷浮出水面。正是在这一背景下，诸多券商前仆后继般演绎“生死秀”，要么被托管，要么被责令关闭。问题券商、高危券商的日益增多，除了与四年的大熊市有关之外，恐怕更主要的还应从自身查找原因。南方、闽发、汉唐、大鹏等券商的相继倒下，莫不说明此问题。

　　应该说，《公司法》、《证券法》以及相关的规章制度对券商的行为规范提出了不少要求，但不幸的是，流于形式或形同摆设的情形居多数，并没有起到什么实际效果。从券商的违规事实看，挪用客户保证金、违规进行国债回购和委托理财以及恶意坐庄等等，往往导致券商产生巨大的资金黑洞无法弥补，等到发现问题为时已晚，造成无可挽回的损失。券商在熊市的洗礼下纷纷出局，从中凸显出其内部控制不严、违规操作、风险意识差以及监管不力等方面的弊端。因此，从某种意义上来讲，券商的出局是咎由自取的结果。

　　不怕不识货，就怕货比货。事实上，券商的生存状况也是各不相同，参差不齐。2004年，在经过审计的52家券商中，28家券商实现盈利10.93亿元，而其他24家券商则亏损71.59亿元，52家券商整体亏损总额高达60.66亿元，平均每家亏损1.17亿元。连续几年的全行业性亏损，使券商的生存举步维艰，救赎券商已是迫在眉睫。在此，笔者要问的是：处于相同的市场环境中，为什么有的券商能盈利过亿而有的却亏损高达数十亿呢？难道说券商本身一点问题也没有？

　　如果四年的大熊市对券商来说是“天灾”的话，那么，券商危机中的“人祸”同样不容忽视，而且，“人祸”的危害是巨大的，有时甚至是决定性的。在闽发证券危机中，其前实际控制人吴永红采取虚假出资的方式控制了闽发证券，其后又大肆抽逃资金。吴永红在闽发证券中可谓“一人独大”、一手遮天，凡事由他说了算，想怎么干就怎么干，根本上受不到丝毫的约束，结果闽发被掏空，最终跌入万劫不覆的深渊，给市场和投资者的伤害不言而喻。

　　此次央行注资支持券商，当然有利于解决券商备受困扰的流动性以及资本金不足的问题，无疑增强了券商的经营能力和抗风险能力。但是，要解决券商的危机，应该从根本问题上入手，要抓住主要矛盾，在治标的同时还需治本。除了注资之外，完善券商法人治理结构、管理机制、经营机制，加强防范风险管理才是券商的根本出路，与此同时，加强对券商的严格监管也是不可或缺的手段。从此次注资的对象来看，也仅仅只有少数的几家，其惠及面相当有限，而券商已经产生行业性危机，也就是说，注资所产生的效果也是相当有限的。因此，注资并不能成为券商的“救命稻草”，而苦练内功则是关键。况且，这样的“救命稻草”也不是经常会有的，就算是救得了一时，又岂能救券商一辈子？

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