股改征文：42家公司合理对价股改方案

　　黄勇

　　新近公布的42家试点公司设计全流通方案时应该在不背离成本对等原则的基础上, 合理兼顾流通股股东的利益。在这里我们所说的成本对等是指：

　　(1)、流通股股东的股票成本是：

　　“流通股数” x “发行价” = 流通股股东出资额

　　流通股股东出售股票的价格围绕“发行价”上下波动，在场内交易。

　　(2)、非流通股股东的股票成本是：

　　“非流通股股东出资额” + “股票首次发行增值”

　　= “非流通股数” x “发行后的净资产”

　　非流通股股东出售股票的价格围绕“发行后的净资产”上下波动，在场外交易。

　　通过上述两点我们阐明了“流通股股东”和“非流通股股东”各自股票的成本，所以任何全流通方案必须遵守上述两点才能做到公平合理。“非流通股股东”的股票溢价在股票首次高价发行过程中已经得到了充分补偿， 使“非流通股股东”的所属部分净资产在发行后得到了很大的升值。下面我们举例说明：

　　例：某上市公司现有的股本结构为：总股本15000万股，非流通股10000万股，流通股5000万股。发行前的每股净资产1.25元, 总股本10000万股。新股发行价5.0元，发行市盈率为20倍, 即每股赢利为：0.25元。发行后的每股净资产2.5元，市价为7.5元, 市盈率为30倍。从中我们不难算出发行后“非流通股股东”的净资产从1.25亿元升值到了2.5亿元，获利1.25亿元。发行后“非流通股股东”的成本是2.5亿元，“流通股股东” 的成本是5亿元。如果要全流通，任何一方不得侵害另外一方的利益。准则就是成本对等，即“非流通股股东”和“流通股股东”按照各自的成本折算成相对应的全流通股票数目。

　　按照上述成本对等原则并考虑到公司的发展所设计的“中国非流通股上市流通共赢方案”，详见附录。

　　按照上述原则，新近公布的42家试点公司实施全流通方案时应对“流通股股东”作出的合理对价(或合理补偿)如下：

　　(1)、上港集箱：流通股股东10股送8股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(2)、宝钢股份：流通股股东10股送2股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(3)、中信证券：流通股股东10股送8.6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(4)、银鸽投资：流通股股东10股送6.5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(5)、人福科技：流通股股东10股送2.5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(6)、广州控股：流通股股东10股送6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(7)、郑州煤电：流通股股东10股送9股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(8)、金发科技：流通股股东10股送8股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(9)、物华股份：流通股股东10股送2.6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(10)、华发股份：流通股股东10股送5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(11)、浙江龙盛：流通股股东10股送8股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(12)、华联综超：流通股股东10股送4股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(13)、凯诺科技：流通股股东10股送3.6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(14)、风神股份：流通股股东10股送6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(15)、亨通光电：流通股股东10股送7股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(16)、中化国际：流通股股东10股送8股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(17)、长力股份：流通股股东10股送3股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(18)、华海药业：流通股股东10股送6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(19)、天威保变：流通股股东10股送7.5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(20)、恒生电子：流通股股东10股送9.6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(21)、卧龙科技：流通股股东10股送6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(22)、中孚实业：流通股股东10股送3股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(23)、申能股份：流通股股东10股送7.6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(24)、宏盛科技：流通股股东10股送5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(25)、东方明珠：流通股股东10股送8股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(26)、国投电力：流通股股东10股送7.7股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(27)、长江电力：流通股股东10股送4股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(28)、宝胜股份：流通股股东10股送3.5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(29)、农产品：流通股股东10股送2股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(30)、吉林敖东：流通股股东10股送3股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(31)、鲁西化工：流通股股东10股送5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(32)、韶钢松山：流通股股东10股送3.7股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(33)、新和成：流通股股东10股送6.3股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(34)、伟星股份：流通股股东10股送7股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(35)、传化股份：流通股股东10股送6.5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(36)、永新股份：流通股股东10股送7.6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(37)、鑫富药业：流通股股东10股送6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(38)、中捷股份：流通股股东10股送5.8股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(39)、海特高新：流通股股东10股送6.3股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(40)、苏宁电器：流通股股东10股送5股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(41)、七匹狼：流通股股东10股送6股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　(42)、苏泊尔：流通股股东10股送8股，非流通股数相应减少，总股本不变。

　　按目前的制度，流通股股东应该积极行使自己手中的投票权, 投票否决那些不公平合理的方案。否则，不但大多数“流通股股东”以前的损失难以得到相应程度的补偿，未来还将会面临更大的投资风险。

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