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曹中铭
近期，市场上利好频传。如允许上市公司回购和增持社会公众股、央行拟向申银万国和华安证券提供再贷款、财政部和国家税务总局联合发布下调股息红利税的通知、暂免征收股权分置试点改革中发生的印花税、企业所得税和个人所得税以及允许基金公司用固有资金购买基金等，短短的8个交易日，出台六项利好。密度之大，前所未有。
与以往救市只有中国证监会“独舞”相比，这次则包括央行、财政部、国家税务总局和证监会“四大家族”，其意义非比寻常。从利好的内容看，虽然只有6项，但却涉及到上市公司、投资者分红回报、证券公司稳定经营、市场资金供给、积极扶持股权分置改革等各个方面。密度大、力度强、涉及面广是其主要特点。结合当前股市困境分析，在千点保卫战中，使股市摆脱颓势并且为股权分置改革保驾护航是利好频出的目的。应该说，这是一个非常积极的信号。
在中国股市短暂的历史中，政策救市时常有之，人造牛市也不乏其例。如1994年著名的“三大救市政策”、1999年6月15日的人民日报评论员文章、国有股减持的紧急叫停以及去年的千三保卫战等等，无不是政策之手在进行调控，其结果是人造牛市有大有小。那么，此次政策救市下的人造牛市到底能“牛”多远呢？
在成熟市场中，政府出面救市的例子也并不鲜见。1987年美国出现股灾，当时资金外流，美联储主席格林斯潘为解决股市低迷的问题，下令银行开闸放水。“9.11”之后，美国总统不下20次发表讲话，最直接的内容就是要相信美国股市，还下令券商不许卖股票。1997年香港曾经动用了1000亿港元进行救市，稳定了香港的金融。这些救市措施都取得了不错的效果。
但中国股市却与众不同。一个不可回避的事实是，中国股市还只有十几年的历史，还处在新兴加转轨时期，公众投资者的合法权益得不到根本的保护，相关制度建设还需健全和完善，证券市场的基本架构还未完成；成熟市场中虽然也存在这样或那样的问题，但总的来说，并没有中国股市那样复杂和具有很高的难度，相对而言，其问题要简单得多。“9.11事件”之后以及1997年香港进行救市，都是由于“偶然”因素引起的股市动荡，是由于“外因”而并非是股市自身运行规律作用的结果，而目前中国经济保持高速发展态势，股市并没有成为“经济晴雨表”，其所面临的则是发展过程中所累积的结构性矛盾和深层次问题的总爆发。从某种意义上来说，这是客观规律在发生作用，是一种“原发性”的结果。
也正是由于中国股市“内因”上的问题，于是我们看到，94年的人造牛市在短短的两个月左右，上证指数(资讯 行情 论坛)暴涨两倍多，之后见到了被腰斩的512点；从99年“5.19”行情开始到2245点的这波牛市，却是以四年的熊市为代价的，目前还没有出现转折的迹象；紧急叫停国有股减持，仅仅只是昙花一现，相反倒成为某些机构逃命的绝佳机会；去年的千三保卫战，千三没保住，反而创出998点的八年新低。而且，在每一次人造牛市的背后，不知会有多少投资者被深深地套在了“牛顶”，也不知又有多少流通市值灰飞烟灭。
就象现在非常流行的人造美女。这些所谓的美女们在“蜕变”成美女之前，需要做一次或多次手术和经历无数的痛苦才会在人们面前展示其美丽，但是，不管人造美女怎么样艳惊四方，其身上的遗传基因却是无法改变的，后代还有可能照样是丑女。中国股市与此同理。即使是人造牛市，也只是一种表象，骨子里那些缺陷和弊端依然存在，对股市发展的阻滞作用并没有丝毫的改变。在投资者的信心仍然没有恢复的情形下，就算是造出了牛市，紧随其后的熊市恐怕同样无法回避。
而且，在目前进行的股权分置改革中，尽管有三家的最终结果已经出来。但是，首批试点的四家公司在市场中并不具有代表性，绝大多数上市公司并不能给予投资者任何明确的预期。也就是说，对于与股市发展息息相关的股权分置改革，在没有全面铺开之前还存在诸多的不确定性，对投资者的入市会产生重大影响。6月8日股市再一次出现“井喷”，而在一次次人造牛市失败后，随着投资者的日益理性和成熟，这一次的人造牛市能“牛”多远令人心存疑虑。
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