陈浩：股权分置改革首轮投票窥探

　　浩鸿明凯 陈浩

　　如果仅仅用上市公司的公关能力，来解释三一重工(资讯 行情 论坛)和清华同方(资讯 行情 论坛)在股权分置改革投票结果的大相径庭，我们将失去一次窥探市场内在机制的机会。让我们对公开信息和数据进行适当的处理，提取一些我们想知道的深层次信息。

　　全流通方案上的差异不是投票结果的根本原因。先看三一重工投票结果：参加现场投票和网络投票的流通股东共6144人，代表股权46034391股；其中投赞成票4916人，代表股权43014104股，占93.44%；反对票1197人，代表股权2980387股，占6.47%；弃权31人，代表股权39900股，占0.09%。

　　把这个数据变换一下，对于三一重工：6144参与投票股东平均持股7492股/人；赞成股东4916人，平均持股8750股/人；反对1197人，平均持股2490股/人。从投票结果可知，现场机构全投赞成票，那么反对者是散户。假定反对者平均持股就是散户平均持股，从赞成股东数量，大致估计赞成股东中的散户约为4900人，估算赞成的散户持股大约为4900*2490 = 1220万股。则机构持仓4301-1220=3081万股，约占流通盘的50%。结论，该股主力基本控盘。

　　清华同方的公告中没有提到多少人参加投票，这帐不好算了。现在知道的是来到现场的股份是228.9万股，占流通盘27000万股的0.84%。而三一重工的现场有1049.2万股，占流通盘的17.49%。从清华同方流通股东基本上没有参加现场表决可知，清华同方基本上没有机构投资者。

　　再看技术分析揭示的信息。图一是三一重工停盘前的走势，图中可以看到时值大盘暴跌，三一重工逆势飘红，这是主力收集筹码的典型技术图形：

　　图二是清华同方的图形，其最大特点是全体投资者平均被套牢约4格(1格=10%)，这是散户持股的典型特征。

　　于是乎，清华同方的方案被否决，其主要原因是公众散户为投资主体，而三一重工的一半流通股在机构的手中。清华同方约60%的赞成票也有借鉴意义，假定无论任何方案，公众都会有约40%的反对票，下面让我们解一个不等式。设机构持仓为W，机构集体投赞成票，60%散户会投赞成票，并假定100%股东都参与投票，则：

　　0.6*(1-W)+ W > 0.667

　　解得，W > 16.8%

　　就是说，股权分置改革如果要想通过，上市公司需要邀请投资机构持有其高于16.8%的流通盘。否则，结果是不确定的。

　　那么，机构又凭什么买你的16.8%呢？坐庄显然不是理由，那要坐牢的。所以，你必须有投资价值。

　　结论1：股权分置改革，将导致股市真正进入价值投资时代。结论2：上市公司股价将因为价值而分化。

　　但是，我们发现，这个股市的公众投资者手里的股票几乎没有质地优良的品种。即使到了现在，社会公众依然热衷于在垃圾股或准垃圾股中投机。这是因为垃圾股便宜，优质股价高，不敢买。于是我们有了结论3，由于投资理念的错误，目前的公众投资者将在全流通进程中自我淘汰，除非尽早改弦更张，进行价值投资。

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