叶永春：用试点解决股权分置不是上策

　　叶永春

　　证监会与国资委日前先后宣布解决股权分置的试点条件已具备，用试点方式解决这一问题似成定局。笔者认为：用试点方式解决股权分置不是上策，理由如下：

　　一、现已失去试点意义

　　现市场对如何解决股权分置空前关注与敏感，已到解决这个问题只许成功、不许失败、没有退路的境地！已到看不准决不能出手、一动手必须致胜的境地！因此，已不存在试点的必要性。

　　证券市场有它的特殊性，解决股权分置不能搞“试对了全面推广，试错了再予纠正”的试点，因为，试点方案即使未马上引起市场不满，也不等于以后可照此办理，不确定性依然存在；而试错了呢？市场的敏感性对此有放大效应，特别是这些年来处理这个问题一再受挫后，市场承受力已极为脆弱，经不起再次折腾！

　　二、试点方式影响信心

　　试点不等于稳妥，用试点方式只能反映出管理层没有充分把握、信心不足，而解决股权分置的关键恰恰是需要信心！作为制定规则的管理层，还没出手已经开始示弱，这势必引起市场担忧——你(管理层)对自己都缺乏信心，别人(持流通股者)怎么能对你有信心？

　　笔者多次提出：股票市场是个信心市场，从实际操作性看，股权分置问题归根结底是个持(流通)股信心问题；抓住二级市场持股信心这个关键，实质就是抓住了解决股权分置问题的进门钥匙！

　　解决股权分置的复杂性，就在于有很多因素都会影响持股信心，诸如：对非流通股与流通股比价是否合理的信心问题、对供求关系能否保持平衡的信心问题、对估值与接轨的信心问题……而其中，对管理层的信心问题是关键因素！这个因素不但决定着解决股权分置工作的成败，而且决定着中国股市的前途命运！

　　三、需从更高层面统一各方思想

　　现要求“搁置”解决股权分置的呼声，并没有因为只是试点而减弱。无可否认，这呼声中包含着对试点可能失败的担忧，遗憾的是，我们对此没有充分理由指责其杞人忧天！

　　思想认识的统一是解决股权分置的前提条件，如果这一条件还未成熟，贸然推出任何方案，都将难以顺利实施。

　　股权分置的解决取决于持股信心，而持股信心的解决取决于对管理层的信心。对管理层的信心不是空洞的——股指可在一定程度上代表市场对管理层的信心指数。我们应抓主要矛盾，着眼点放在解决对管理层的信心问题上；将关注的重点从如何解决股权分置问题上，转移到如何解决对管理层信心问题上，这不但符合中央的提高执政能力、构建和谐社会要求，也可从更高层面上统一各方思想认识，放弃无谓的争论，同心同德为中国证券市场的健康发展作出努力。

　　四、上策应是跳出就事论事思维方式

　　以如何解决对管理层信心为出发点，来探讨如何解决股权分置，我们就会发现：采用孤立的、就事论事的方法，是不可能解决股权分置问题的。我们需要组织一场战役，这场战役的目的是解决对管理层的信心问题，解决股权分置只是其中一个阶段，通过解决股权分置也可提高对管理层信心；需要统筹安排、确定步骤，比如：第一步，采取何种措施止住市场重心不断下移势头？不及时止住势必进一步影响市场对管理层信心，不利于股权分置解决；第二步，采用何种方案？各种能提高持股信心的措施，如取消红利税、取消再融资的增发规则等等，集中一起出台有利？还是分开出台有利……

　　目光局限于解决股权分置，为解决而解决，反而难以解决这个问题。思路开阔些，将解决股权分置只是作为解决对管理层信心战役中的一场攻坚战，举重若轻，反而能顺利解决这个问题，能达到“有心栽花花不开，无意插柳柳成荫”的境界，这才是上策。

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