皮海洲：破净破掉的到底是什么

　　皮海洲

　　伴随着股指的持续下跌，沪深两市跌破净资产值的个股越来越多，据统计，截止3月30日，两市跌破净资产值的个股达到107只。通常说来，净资产值是上市公司的真实价值所在位置，如今却有大量的上市公司相继“破净”，这就不能不“发人深思”。特别是在我国国民经济发展充满生机、上市公司业绩捷报频传的情况下，股市上的这种“破净”现象就更 加应该引起人们的高度重视了！

　　不要对“破净”的事情见怪不怪。虽然在国外的股市里，“破净”的现象也曾大面积出现过，如在2002年9月，东京证券交易所1505家上市公司中，就有854家公司股价“破净”，比例高达56.7%的。又如美国股市在1929年8月危机爆发后，在3年半的时间内道琼斯指数跌去87%。但当时这些国家经济发展的状况完全与目前中国经济的发展情况不同。一方面中国的经济发展是非常健康的，既不是“虚假繁荣”，也不存在经济危机，在这种情况下，股市的持续下跌，显然是与国民经济的发展背道而驰。另一方面，中国股市上的股票，是以超高价格发行的，其发行价并非是在净资产值的附近，而是以净资产值的数倍价格来发行的，因此，在同样是跌破净资产值的情况下，中国投资者的损失远远超过国外的投资者。

　　不要对“破净”现象持一种无所谓的态度。不论投资者还是管理层，都应该好好地思考一下这样一个问题：“破净”的背后，股市跌破的到底是什么？不要为“破净”寻找任何的借口，认为“净资产值”并非投资价值之所在，也不是股票的底价所在。若真是如此，当初这些“破净股”以净资产值的数倍价格发行之时，分析人士为什么不这样说？如今上市公司的钱圈到手了，股票到了流通股股东的手上，这分析人士们咋就换成了这样一付嘴脸？

　　“破净”破掉的是什么？首先，它破掉的是投资者对股市的信心与希望。投资者进入股市的目的当然是为了获得投资回报的。可如今的股市却是一个劲地跌跌不休，投资者一买就套，甚至就连净资产值都被跌破了，这投资者哪里还看得到股市的希望所在？不论是管理层还是投资基金，都说要进行理性投资，可如今连上市公司的净资产值都没有了投资价值，这中国股市还有投资价值吗？而那些股价在上市公司净资产值之上甚至是数倍的股票，它们岂不是更加没有投资价值了呢？如此一来，这投资者还能投资什么？记得去年下半年的时候，市场上曾掀起一场关于中国股市投资价值迷失的争论，而以笔者之见，这股票价格跌破净资产值，就是最大的投资价值迷失。就连上市公司的净资产值都不能作为股票投资价值的标准了，这中国股市还有投资价值的标准存在了吗？而既然大家对最基本的东西都迷失了，这股市里的投资者特别是中小投资者能不对中国股市表示迷失吗？那投资者又哪来的信心与希望。

　　“破净”破掉的是什么？“破净”破掉的还有上市公司的诚信，它进一步加深了上市公司的诚信危机。“净资产值”之所以能成为上市公司股票投资价值的底线，关键的一点就在于上市公司净资产值的真实性。它必须是货真价实的，容不得水份。但令人遗憾的是，在我们的许多上市公司里，其净资产值是假的，充满了水份。如第一只跌破净资产值的达尔曼(资讯 行情 论坛)，2003年年末，该公司反映出来的每股净资产值还高达每股4.24元，然而，到了2004年，由于其董事长许宗林出事了，结果其报表长期做假之事败露，公司马上露出资不抵债的原形，公司股票如今也被终止上市了，投资者损失惨重。由于同样是早早“破净”的四川长虹(资讯 行情 论坛)，去年3季末的净资产值达6.11元/股，可如今该公司发布业绩预亏公告称，由于巨额计提的原因，公司2004年将巨亏37亿元，受此影响，其净资产值将大幅度减少。面对这些公司净资产值大幅缩水的事实，谁知道其他那些“破净”甚至“未破净”的公司中是否还存在着达尔曼或四川长虹这样的“地雷”呢？

　　“破净”破掉的是什么？“破净”破掉的还有管理层的承诺与诚信。管理层口口声声要切实保护公众投资者的合法权益，可面对股票的“破净”，面对投资者惨重的损失，管理层却是无所作为，甚至是落井下石。记得不久前，发审委重新开工的时候，针对投资者对市场扩容的担心，中国证监会的有关负责还表示：一年发行多少股票，不是谁说了就算的事情，能发多少需要根据市场的情况来确定。中国证监会一定会坚持把握好改革的力度、发展的速度和市场可承受程度的关系，坚持资本市场功能全面发挥的原则，坚持保护好投资者特别是公众投资者合法权益的原则，来稳妥处理新股发行的问题，对新股发行节奏进行适当的调控。而如今就在一大批上市公司的股价跌破净资产的情况下，新股发行却源源不断地开闸，而且新股发行的速度急剧加快，难道这是中国证监会考虑了市场承受能力，调控了新股发行节奏的结果吗？因此，面对“破净”，面对新股接连不断地涌来，中国证监会的“诚信”不也是被跌了个“底朝天”么？还有谁会相信中国证监会的承诺呢？

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