|
刘兆辉
刻舟求剑：楚国有个人，有一次乘船过江，一不小心，把身上挂的一把宝剑掉进江里去了。他从口袋里取出一把小刀，伏下身子，在船帮上刻下了一个记号。嘴里念叨：“这是宝剑掉下去的地方。”
同船的人见了很纳闷，问他：“为什么不赶快下水捞宝剑？你在船帮上刻个记号有什么用呀？”他却说：“不着急，我已经作了记号，等船靠岸了，我再下水去捞。”
笔者喜欢用寓言来形容中国股市，曾在《证券市场很荒唐 谈中国股市的六则寓言》中用寓言来形容中国股市，得到许多投资者的认同。今天笔者想阐述一下中国股市在解决股权分置的深层次问题。同样也想用刻舟求剑这则寓言来纠正全流通补偿的思维误区。
船是动的剑落水之后是不会跟着船动的，船到岸以后，在下水捞剑怎么能捞到呢？
同样的问题，同样的思维方式一样在中国股市股权分置的解决上重复着。中国股市在解决股权分置的时候都希望得到补偿，而管理层也明确过要给投资者补偿。前任证监会主席说过全流通要给投资者补偿，现任证监会主席说过，A股含权。但在如何补偿和补偿给谁的问题上，整个市场还存在着误区。就好象刻舟求剑里的故事，剑落在水里是不动的，而船是动的，那么在动的船上作个记号，等然后等船靠岸后是根本找不到剑的。同样的道理，上市公司圈的钱虽然是可以追述的(不动的)，而中国股市的投资者是不断变化的(流动的)，整个市场每个投资者的亏空是不可以追述的。而我们针对股权分置所设计的多是同一上市公司非流通股东针对流通股东的补偿所设计的，包括分类表决，净资产减持，股权调整等方案。仅仅是局限在上市公司内的非流通股东对流通股东的补偿思，维难道不是刻舟求剑？
这个思维下的解决方案中最有希望的是股权调整的方案，但他仍然是局限在刻舟求剑的思维里。我们很容易发现他的缺陷，股权调整的方案解决不了资产为零的ST类上市公司的问题。因为股权调整的方式，零资产的上市公司怎么调整其资产都为零。还有如果采取了股权调整的方式，那么像用友软件(资讯 行情 论坛)这样36.60元天价发行的上市公司，新股发行一下子圈了9个亿，难道你认为把这9个亿让现在用友软件的流通股东自己分，合适吗？那岂不是告诉大家，买股票应该买那些曾经大比例圈了钱的股票吗？我认为通过股权调整的方案把上市公司的非流通股东多圈的钱调整出来完全是正确的，但调整出来的钱直接补偿给自己公司的非流通股东是不恰当的，这部分钱应该是属于整个市场的，而不仅仅属于这个公司流通股东！笔者认为，针对流通股东的补偿我认为是需要统筹解决的。要补偿的是整个A股市场，正如前面所说的A股含权！这才是解决股权分置的问题方向！
以用友软件来说，其流通股东很多是在20元，甚至更低的价位买入的，而现在我们按股权调整的思路解决，那么相对这些投资者来说简直就是暴利。因为该股发行的价格就是36.60元。显然这种针对上市公司之内的股权分置的思路是经不起推敲的！这样只能重新制造新的不公平，圈钱多的上市公司流通股东会因为补偿而富的流油，而没有圈到钱，或资产状况不好的上市公司的流通股东就要倒霉。
最近看了《华生：股权分置的市场化分散决策原则和方案》的文章，笔者对其他“走出历史补偿问题的迷局，承认A股含权“的认识颇为赞成。承认A股含权就是承认不但含非流通股的股票要含权，就是不含非流通股的股票也含权；就是资产为零的拥有巨大市值的ST类上市公司，在整个证券市场全流通改造时一样应该得到保护；就是现在市场平均股价4元左右的华电国际(资讯 行情 论坛)，在解决全流通的时候也应该得到补偿，虽然华电国际的发行价仅仅是2.52元，其在香港的H股的价格也在差不多，几乎是同股同权发行，但现在A股市场的价格在4元左右，远远高与H股的市场价格，但如果只局限在同一个上市公司非流通股补偿流通股的思路里，那么华电国际的A股股东的利益就会受损失。我说的华电国际只是这类上市公司中的一个代表，这类接近同股同权发行，或低市盈率发行的新股都属于这种问题。还有原本就是全流通的几只股票，在其他股票解决股权分置获得全流通补偿的时候，那让他们拿什么补偿因整个市场价值中枢的下移的损失呢？
我认为中国股市的股权分置的问题应该从大处着眼，解决股权分置的问题前提是保证市场的稳定，不要因为解决股权分置使市场出现新的大起大落，包扩整个大盘的暴涨暴跌，也包扩在大盘相对平稳的环境下，出现不同股票的暴涨暴跌，即用友软件类上天，ST类下跌！解决股权分置，不单单是解决全流通的问题，更应该是如何实现在解决股权分置是实现国际接轨。即使不能一步到位的实现国际接轨，但起码也不应该为以后的国际接轨制造麻烦！
有数据统计：十多年中国股市，上市公司共圈走了8500多亿，而现11000多亿的总流通市值对应的上市公司账面净资产不过4500多亿。 如果可以追述历史将上市公公司新股发行不合理的圈的钱，从新计算，通过折股的办法从国家手里剥离出来，作为补偿投资者的资金来源。我想这样可以释放出几千亿，用这几千亿来补偿现在净资产不过4500多亿的流通股东，是完全可以彻底改观现在的中国股市的。是可以实现中国股市的国际接轨的。以往中国股市的股权分置之所以没有一种方案能解决问题，是因为大家都看到了通过A股含权，能使中国股市国际接轨，但无论是何种的只针对一个上市公司内的非流通股东补偿流通股东的方案都不能使市场合理，所以股权分置到现在仍然没什么突破，是因为我们没有认识到中国股市是需要通盘考虑，统筹补偿的！
新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载，除非获得新浪网及作者本人书面授权并注明出处为新浪网。欲转载者请来信finance2@staff.sina.com.cn, 或致电：(010)82619898 转5173联系。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持，欢迎赐稿与合作。
| 
