张卫星：不解决股权分置问题 中国股市则应改名

　　为什么中国股市问题成为社会民众最关心的问题

　　张卫星

　　最近，新华网制作了一个“两会，你最关注的热点问题”的网上民意测验，精心选择了普通民众在社会生活中所关心的20项问题，在列出的话题中，有反腐倡廉、贫富差距、 社会保障、教育、环保等社会各界普遍关心各种问题。据传说主办单位和国家有关部门的官员事前有一个大概估算，认为“反腐倡廉”和“教育”“三农问题”等应该位列前三甲。

　　当主办方实际民众投票上网开始后，在选项排列并不起眼的第19项“证券市场如何走出困境”却以一马当先，在218000人参加的调查活动中，该问题一共得到165000票，占投票总数的比例高达75%。75%的民众关切率远远高出第2位的“反腐倡廉”(22%的百姓关注率)53个百分点。据传闻主办单位与国家相关单位有些人连呼“没想到”“证券市场如何走出困境”竟成为了“两会”民众关注的最大热点。

　　太多的“没想到”的背后

　　对于有些政府官员的这种“没想到”的惊讶，在中国股市投资者看来已经是见怪不怪了，2001年国有股减持政策实施后，有政府官员认为此政策是对股市投资者的大利好！结果股市却出现了罕见的大爆跌……，事后有官员说“没想到结果是这个样子？”；2004年6月中小企业板在诸多政府官员、经济学者的一片乐观赞扬声中鸣锣开市，结果上市后第二天，刚上市的股票就出现了连续性的爆跌，时至今日大多出现了50%以上的爆跌，参与中小企业板的投资股民悉数被套牢，许多事前积极支持开办中小企业板的官员又连说“没想到？”；2004年底，中国证监会推出了策划准备多时的C股市场方案，本来有官员认为是对股民的大利好，谁知刚C股方案规则刚刚出台，沪深股市应声爆跌，不得不在几个星期内收回试错的政策，又听到有政府官员说“没想到股市对这个问题这么敏感？”……

　　经济学统计数据分析是“应该想到的”

　　对于网络媒体民意调查的结果，其实从经济学统计数据来分析，中国证券市场问题在诸多社会热点问题中成为最受关注、民众意愿最迫切解决的焦点问题并不奇怪，我们不妨先从几个经济学统计数据来解读这个75%民意关注度的背后含义。

　　第一个统计数据，据有关数据显示，目前沪深股市开户投资者合计达7000万户以上，约对应3500万个家庭，这些家庭大约有1亿5000万人口，而且这1亿多人又都基本上属于文化层次高、经济实力较强的中国城镇人口。其实规模并不大的沪深股市已经直接密切牵连了全国城镇人口中的三分之一了。综观其他议题选项，没有哪个能有股票市场问题这样广泛和直接的民众牵连面。

　　第二个数据是，笔者前不久做了另一个统计数据，始自2001年6月的国有股减持股灾给股民造成的损失为13000亿左右，这样大的巨额损失就由3500万个股民家庭来承担着，平均每个家庭损失约4万元钱，对于并不富裕的中国人来讲，这并不是一个小数字。

　　中国股民整体财富损失很严重，中国股市的系统性问题很严重。证券市场的一举一动与亿万百姓的生活紧密相关。其他议题，没有哪个能有股票市场这样利益密切相关而又存在如此巨大的资金黑洞问题的，所以中国股市问题成为社会民众最关注的问题是理所当然的。

　　中国股市迫切需要解决的当前结症：股权分置

　　中国股市存在重大问题是毋庸置疑的，但主要存在哪些问题呢？这个问题恐怕是问起来最简单，回答起来却是最复杂的问题。中国股市问题的结症是一个复杂的多问题的集合体，交织在一起，互相缠绕、复杂关联与整体影响，实际上根本无法分解出某个唯一的问题是最主要的问题。但从问题的主次筛选后分析，中国股市存在以下几个最主要的问题症结：

　　1、政府管理者对股票市场定位思维认识上的最深层次病根：免费圈钱场所

　　2、中国股市在微观结构上的制度错误：中国特殊的股权分裂(置)问题

　　3、中国股市在宏观结构上的制度错误是：缺乏多层次市场体系结构，在中国这样一个大国却是孤立的单一层次的政府垄断性的市场，必然形成权力过分干预市场规律的问题。

　　4、中国股市最不规范的问题是：整体市场的游戏规则扭曲、逻辑体系不循环不闭合，政府行政干预的多变性等，需要花很大代价、较长时间进行整体系统性的制度梳理与结构搭建。

　　5、上市公司的公司治理和现代企业制度建设等。

　　中国股市需要解决的问题非常多，从轻重缓急、先后次序上讲，妥善解决“股权分置”问题是当前第一要务。因为政府管理层的思维认识需要在市场运行中、在时间长河中慢慢改变，政府官员从“股市不为国企改革服务，那开办股市干什么？”，到“融资一定要考虑市场承受力”，市场可以看见政府管理层的思维方法也在逐步改变。

　　解决了A股市场的“股权分置”问题以后，才应该轮到解决宏观制度上的中国多层次股票市场体系问题，否则我们会将错误复制到一系列“小股权分置”的市场中。

　　在改革与新建的过程中其实就是在进行股市整体制度的梳理与结构搭建。而上市公司的公司治理和现代企业制度的建设，是一个长期的过程，但有一点可以肯定，一个“股权分置”的圈钱的股市，不会对公司治理和现代企业制度建设有多少正面的帮助，而一个解决了股权分置问题，能够发挥市场机制作用的股票市场，会对上市公司的公司治理和现代企业制度建设起到事半功倍的作用。

　　所以从上的分析，我们就会推导出当前迫切需要解决的重大问题：股权分置。

　　不解决股权分置问题，建议将中国股市改名！

　　最近，继续延续和拖延“解决股权分置问题”的声音逐步多了起来，有人说“解决股权分置不是当务之急”。“全流通对解决股市问题无济于事，”“股权分置是一个让人根本听不懂的词”等等，甚至有人建议：“尽快修改《公司法》，允许“股份同股不同权不同利”，确立我国上市公司“股权分置”的法律基础。”

　　由于发表以上“拖延”观点的人士，多是政府部门的官员，或者远离中国股市实际的学院派经济学研究者。笔者无法改变他们的观点，而权力决策部门却有可能因此而继续“拖延、研究下去”。就像中国股市过去四年里“拖延下去”一样。

　　如果最终决定继续拖延“股权分置”问题，对于当前这种情况，为了不对未来进入中国股市的新股民造成欺骗，为了信息披露的充分和公开、公平，我建议将中国股市进行改名操作，将中国股市改名叫做中国圈钱市场，把A股市场上市公司现存的两类股票的名称也全改了，已经在市场上交易的社会流通股改名叫做“捐钱证”，以后发行股权分置的股票改名为发行“捐钱证”，中国证监会批准上市公司上市的批文改名为“圈钱许可证”，最好中国证监会也改名，比如叫做中国“直接融资”审批监督管理委员会，等等。

　　我认为这样做，基本上做到了真实的、贴切的、充分的信息披露，以后新的股民进场谁愿意买“捐钱证”，谁愿意炒作，赚了自己的、亏了就活该，这就不存在现在沸沸扬扬的“股权分置”的问题了，也不会有海外人说“听不懂股权分置”的说法了，也有利于中国股市问题的最终解决。

　　不解决股权分置问题，中国股市改名称可好？！

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