孟永红：股市衰落的根本在于诚信丧失

　　孟永红

　　一、股市衰落源于融资定位或股权分置？

　　近几年来中国宏观经济繁荣发展，但作为经济发展晴雨表的中国股市却江河日下，几乎变成了鸡肋甚至瘟神。晴雨表变成了哈哈镜、反“光”镜。

　　股市管理者(包括管理机构及管理层)、机构投资者、股份公司以及很多媒体都将这种背离归结为两种原因：

　　1、中国股市在创立初期为国有企业融资的定位的错误，错误主要在对股市投资功能的忽视。

　　2、股权分置引起的市场发展障碍，障碍主要表现为同股同权不同价。

　　让我们从另一个角度来分析这两种说法：

　　1、关于股市融资定位的错误。

　　站在国家或股份公司的角度，股市的本质就是融资渠道或手段。而在国家宏观掌控之内的任何市场、渠道或手段的共同目标都是要服从于国家宏观经济发展的。在国家强化国有企业发展的时期突出股市的融资功能就是顺理成章的。特殊时期的这个定位其实也为中国股市能够创立提供了条件。

　　同时，突出融资定位的同时，股市的投资功能一直都在得到体现。中国股市能够发展到今天，能够有接近于国家人口1/10的投资者参与(过)股市，都是很好的佐证：股市有吸引力。我想这种吸引力肯定在于投资股市可以带来收益，而不会在于投资者可以把自己的钱花出去。

　　另外，这种定位的其实一直都在逐渐发生变化，而不是一成不变的。国家经济在不断发展，国有企业在不断发展，股份公司在不断变化，股市也在不断变化。从股市过分偏重于融资功能向融资功能与投资功能并举的转变也在持续进行，股市的定位并没有一成不变。

　　任何时候融资功能与投资功能都没有，也不能够分开，更不能对立。

　　我们不能一味将责任推给历史，没有历史就是没有今天。

　　2、关于股权分置的问题

　　股份公司的资金来源于不同的股东群体，他们承受的风险与承担的责任有较大的差别，同股同权不同价其实正是对这些差异的客观反应。如果要求承受了不同风险与责任的股东们享有同等的权利反而是对投资者权利的扭曲了。我们可以取个比方：某位公司总经理与某位生产车间工人，大家的本质都是公司员工，但总经理与工人在责任、工作内容、权限等很多方面都不同。

　　完全的平等是不存在的，也是难以实现的。

　　结论：

　　把中国股市的衰落归结为国有企业融资的定位错误，以及股权分置引起的市场发展障碍有一定的道理，并代表了一定的制度现象，但在根本上是站不住脚的。我认为中国股市衰落的根本原因在于诚信的全方位丧失。

　　二、股市衰落的根本在于诚信丧失

　　这种丧失并不是俱来的，也不是内在必然的，而是在适合的环境中逐渐滋生的。这种丧失从点发展成线，再辐射到面，并最终处于失控的边缘。这种丧失也是立体的，多层次的，多主体的。主要表现为以下几个方面：

　　1、上市公司诚信的丧失——厚颜无耻

　　中国股市上市公司最突出的现象就是劣质产品卖高价！明显的劣质产品是没有人会出高价的，但面对已经被包装的“面目全非”的“优质资产”，专业的投资机构都会时常动心，普通投资者怎能不上当？公司包装自己的胆子越来越大。开始是从1到1.2的化装式包装，然后是从1到5的整容式包装，现在是从0到1再到5再到10的彻头彻尾的虚无创造式包装。

　　“一上市就变脸”的闹剧却越演越烈，公司丢人(董事长、总经理丢失)丢钱(银行帐户里的亿万资金不翼而飞)丢子公司(自己的子公司联络不到了)的丑闻骇人听闻！既得利益集团手段凶残，圈钱目标明确。拿着股民的钱骗股民，还想让股民感恩戴德，“无耻+恶毒”都不足以形容他们的嘴脸。

　　2、股市管理层诚信的丧失——监守自盗

　　股市上都是经过主管部门历经很长时间层层审核了的“优秀”上市公司，上市公司的“一上市就变脸”式蜕变与这些审核失效直接相关！对上市公司的包装从公司对自己的包装演变成整个利益链的联合包装，也有着权利寻租的明显征兆。王小石事件的发生是只是被揭开的冰山一角。客观的讲，在股市管理机构与管理层中，比王小石更不清白的人肯定还有，而且不会很少。

　　政策频繁失误、祸国殃民式的无为都是管理层丧失的表现。

　　3、国家诚信的丧失——国家抢劫

　　股市管理层、券商与很多上市公司的背后都直接有国家的身影。中国股市走到今天，不是国家初衷或制度鼓励的，也是国家绥靖的。国家或者说国家代表——股市管理层在鼓励公司包装上市，鼓励他们欺骗投资者。同时，全社会看到的都是上市骗人就可以发财的持续上演的闹剧，却很少看到犯罪者受到应有的惩罚、甚至是最起码的惩罚。国家作为强制力量的作用鲜有体现。对犯罪无动于衷的旁观于国家来讲是更的犯罪。这样的旁观者也必将成为受害者——国家也被抢劫(贪污腐败渎职等盛行)。

　　中国股市可以看作是既得利益集团凭借国家力量在光天化日之下的赤裸抢劫！没有英法等国长期的绥靖政策，也许二次大战就可以避免，最少危害会减轻很多，二战也会早些结束。

　　4、投资者诚信的丧失——适者生存

　　投资者变成了投机者，从排队抢购到落井下石，从价值投资到打一枪换一个地方再到冷漠旁观，其实也是一种诚信的丧失。但这种丧失是上面三种诚信丧失的最终表现及承担者，是被逼无奈的，是适者生存的必然反应。

　　这种丧失的最大危害在于波及社会诚信，引发中国社会诚信的加剧丧失。我听说过一句话“在美国你骗人你活不下去，在中国你不骗人你活不下去”。中华民族的优良传统、优秀品质以及儒家文化精华的部分从来都没有想要把我们逼到这样尴尬的地步

　　结论：

　　中国股市的衰落，银行间接融资的快速失控增长，银行风险的日益加剧，国民在诚信问题上的日益“敏感”，共同酿成中国经济环境脆弱性的不断积累，成为中国风险最大的悲哀！

　　今天股市的衰落是诚信丧失失控的结果及表现。

　　三、重塑股市诚信坚固基石

　　1、要有人站出来说“我错了”

　　我们不能去追究历史的责任。但我们希望能够有人站出来说一声“我错了”。好比德国与日本对待二战的不同态度一样，他们得到的待遇与评价也完全不同。中国百姓无比宽容的胸怀会给一个真诚者以改正的机会。责任只能交给那些勇于并有能力承担责任的人来承担。

　　2、不再绥靖

　　首先监管者必须把自己洗干净，保证自己的权威性。

　　然后，必须让那些故意的欺骗或事先就有的侥幸心理都将付出昂贵的代价，这些代价必须要让社会能够明显感知到。要通过树立“模板”，让融资者明白——必须严格遵守法律、制度，必须向投资者负责。“勿因恶小而为之，多行不义必自毙”应警示高悬。

　　不要让“不仿效的却反倒显得智商很低”的恶性悲剧再上演，不要让真实继续被谎言轻蔑，不要让世间再真假颠倒！任何的绥靖或一丝的“缝隙”都会滋长欺骗，抵消正面的努力，并继续丧失民众的信任。

　　还有，要用各种方法鼓励诚信，激励那些诚信者，让他们因诚信而得到收益，并感染更多的诚信者。不要让诚信者寒心！不要让他们成为受害者，更不要逼迫他们成为骗子。

　　对欺骗者进行惩罚的收缴品很重要的用途应该是补偿受害者及奖励诚信者。

　　3、变革制度

　　放任自流只能让事物走向毁灭，危难关头国家必须干预股市，比政策更深层的干预是制度变革的干预。

　　坏的制度会逼迫好人做坏事，好的制度可以引导坏人做好事。

　　我们要从制度上进行变革，让百姓自己乐于把钱拿出来投资，而不是“想办法”诱他投资。投资者面对的主要风险应该是公司特别风险，而不是整个股市因诚信丧失而产生的系统风险，更不是“刚出虎穴，又入狼口”的连环陷阱。

　　检验这些变革是否有效的标准应该是衡量投资者群体总体上是否获益、获利。

　　我们要用优秀的制度营造良好的环境，吸引优秀的公司上市，不要把它们完全逼出国门。我们要从制度上引导直接融资市场的健康发展，缓解银行融资不断积累的压力与风险。

　　检验这些是否促进生产力发展的标准应该是衡量所营造的环境能否促进上市公司努力踏踏实实发展主业，不但提高上市公司的内在质量，不断增强她们对国民经济的影响，不断促进股市融资数量及比例的增长。

　　结论：

　　中国股市的发展已经远不只是发展直接融资市场那么简单，它肩负者降低中国最大的金融体系风险——银行风险的重任，并要为中国经济今后的持续健康发展提供强有力的动力源泉。

　　让我们牢记：不诚信必将导致毁灭!

　　岂盼“在美国你骗人你活不下去，在中国你不骗人你活不下去”不要延续。

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