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黄湘源
1300点位一次次的得而复失，一次次的失而复得，好像是存心考验投资人的信心似的。信心一次又一次地上来，又一次再一次地消沉。尽管信心对利好越来越没有信心，可还是在安慰自己：政策的量变一定会变成市场的质变，你可一定要有信心才行。
但是，行吗？量变到质变，真是这么变的吗？有人说，你不信，我信。然而，由于众所周知的道理，这一切却不能不令人感到难以置信。
无可否认，那个被称为利好的东西正在象绣球一样一个接一个地向你抛来，可是，当你真的伸手去接的时候，就会发现几乎没有一个是接得住的。究竟是自己的接球技术实在太差劲了，还是自己所看到所迎接的实际上只不过是一个幻影或者一个气泡？
保险资金和企业年金都将次第入市，这没有疑问。在美国，这类资金的实力大到连基金也不敢乱喘气，但在中国，他们虽然早已间接入市了，但他们的直接入市就象说书一样，一个回合又一个回合，还不知有多少个回合呢？这“一步之遥”等于几许的时间？
券商终于不再是没娘的孩子了，这似乎也没有疑问了。不仅是证监会和证券业协会，连银行也来频频示爱。要短期融资就短期融资，要发债就发债，要股票抵押贷款就贷，要委托理财就委托理财，只要创新就可以了。不过，这创新看来也不是那么容易的，先要过一个评审关，然后还要过一个批准关，怎么看也象认祖归宗似的，“未经批准”“自行开展”是万万不行的。业内人士认为，别看券商新政唱得那么热闹，其实没有几家券商喝得上头啖汤。再说，在券商信誉几乎荡然无存的情况下，就是券商一个个获得了出场权，也得有人理他的茬买他的帐才行。
无论谁都看得出来，从资金的开源来看，政策的量变决心确实是够大的了。通过引入大量的资金，既可起到托市的作用，又可为扩大融资规模、提高直接融资比例接盘。不过，这只是政府的如意算盘。对于股市来说，没有资金固然是万万不能的，但光是有资金也不是万能的。
从理论上来说，资金大量入市有利于活跃交易，增强市场的流动性。但是，正如中国证监会的波涛博士所指出，我国股市中公认的“规范化”的证券投资力量，并不是对证券市场的流动力提供者。大量实证研究表明，公募型证券投资基金，作为整体而言在市场中主要表现为顺势操作，即在市场低迷时主要表现为卖出，在市场狂热时主要表现为买入。他们虽然得到了政策的特别扶植，却没有成为如政策所愿的“稳定器”，不能对市场提供流动力支持。基金尚且如此，保险资金、年金或者别的什么证券投资机构也未必有例外的可能。
大资金也许可以成为激活股市融资功能的救命稻草，但绝不是解放股市“全人类”的解放军。这是因为目前正在引入的大资金，除了QFII之外，大多带有鲜明的官方色彩，他们对自己的历史使命自然是“心有灵犀一点通”，但也不是当“活雷锋”来的。他们在为融资政策接盘的同时，不可能不顾自己的寻租目的。一方面他们为了和融资方包括支持融资的政策面进行利益交换而不惜背叛大多数流通股投资者，另一方面，他们归根结底赚的还是大多数投资者的钱。从这个角度，就不难理解，为什么机构投资者越是大力发展的时候，唱空的声浪就越是甚嚣尘上。没有别的解释，融资者想趟浅水河，机构投资者追求逢低吸纳，这就是他们的默契。
就政策面而言，如果化这么大的力气为股市开资金之源，不过是为了图涌泉之报，为更大规模的融资高潮拓宽渠道的话，那么，我们就不仅得不出从政策量变到市场质变的结论，而且还可以清楚地看到，股市的单一融资功能定位非但没有变，而且还有变本加厉的可能。万变不离其宗，政策上根本就没有什么质变。而在一个没有根本改变“重筹资轻回报”的市场，又哪里有什么投资的利益可言呢？这是“两股道上跑的车”。
如果一定要相信政策的量变可以引起市场的质变，也许也不是绝对不可以的，但一定要有个同一性的条件，就是确认政策市这个前提，而这个前提的前提是以投资者为本，这才是回归股市的本色。连美国、香港这样成熟的市场，政府都敢于公开救市，接轨中的中国股市又有何不可呢？对于一个已经到了现在这样伤巨痛深程度的股市，救火是第一位的。没有休养生息，哪里可能谈得上制度建设？政府大可不必对政策托市救市老是羞羞答答的，犹抱琵琶半遮面，害怕受到卫道士的指责，不敢越雷池半步。如果哪怕是最本色的市场化举措，例如一个暂停新股发行的承诺也不敢直接说，非得拐了几个弯由别人说出来，对投资者的减税减负政策以及若干有利于拯救券商的政策，也象挤牙膏似的，吞吞吐吐，一点也不干脆、不透明、不利落，那么，利好的正面效应怎能正常地发挥作用而不被它的负面作用所抵消呢？投资者望穿秋水的政策量变又如何可能真正落实到市场化的质变上呢？
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