刘兆辉：中国股市为什么会有如此大的风险

　　--读《中国股市：一个令绝大多数投资者厌恶的市场》有感

　　今日在媒体读到了《中国股市：一个令绝大多数投资者厌恶的市场》一文，文中第三段最后一句话感触颇深：“在中国，一帮不懂市场经济的人，却在管理和运作一个市场化程度极高的股市，这个市场能搞好？那才怪了！”同样一篇文章每个人读都会有不同的感触，而作为关心中国股市结构性技术的我，则最能对这句话最能产生共鸣！中国证券市场出现 如此种种的问题难道不是因为一帮不懂市场经济的人导致的吗？

　　首先主观上的国际接轨人为的造就了一个系统风险相当大的证券市场

　　中国股市为什么出现种种的问题，某些人的主观认识上就是因为中国证券市场的非国际接轨，比如股权割裂，新股发行非市场化。而这种主观上的认识就好像疑邻盗斧一样。“疑邻盗斧”说的是一个人的斧子丢了，他四处寻找，突然看到他的邻居看他的眼神不对，他愈想愈怀疑是邻居偷了他的斧子，怎么看都觉得邻居象个贼。而中国证券市场就是陷入了这个思维怪圈，有海归学者说中国股市不规范，要国际接轨，于是怎么看中国股市都需要国际接轨，于是中国股市有了赌场论，推倒重来论，股权割裂危害论，而这些理论无一不导致中国股市的渐进式推倒重来的国际接轨。“疑邻盗斧”典故的结局是那个人后来有一天上山，发现斧子落在了山上，当他回到家，再次看到邻居时，发现邻居怎么也不像贼一样，一切正常。同样中国证券市场眼看就要接轨了，许多股票已经跌破2元，而且的许多股票已经跌破净资产了，眼看也要实现所谓的市场化发行新股了。可是为什么突然救市叫停呢？原来市场走到今天我们才发现，我们所谓的国际接轨分明就是一条死路！根本行不通！继续接轨券商将面临着大面积破产！接着将会是整个市场面临的毁灭性的下跌，而投资者经过熊市的洗礼已经对这个市场彻底失去信心，即使接规以后“中国股民可以在A股市场上买到又便宜又好的股票了”但谁还会相信中国证券市场，谁还会来买呢？

　　主观的国际接轨理论却给中国股市非理性的打击！在这种股市策略下，管理层忽略了市场投资者的高成本的起因，而通过大规模扩容的股市政策冲击市场的价值中枢，如所谓的“发行大盘股稳定市场”，试图实现中国股市的高市盈率的硬着陆。而这样的结果就是发行一只数十亿市值的大盘股市场往往要损失上百亿的流通市值！对市场总体而言，这种策略是直接以损害投资者利益为代价的。“欲炼神功，挥刀自宫”，这种类似自残式的股市策略，直接导致投资者对市场失去信心。导致整个证券市场的多输的格局。本来在2000点以上国有股按净资产价格减持(姑且不论是否合理)市场还当作利好，而随着股市的持续下跌许多股票跌破了净资产，现在看来即使是按净资产减持市场一样照跌不误！

　　主观的国际接轨理论还导致市场对全流通的大讨论，但是中国证券市场是在股权割裂导致的高价值中枢的基础上发展起来的，无论配股还是增发都是以这个市场的价值中枢为标准的，而国际接轨的全流通理论，都是对这一基础的动摇 ，这是一个自掘坟墓的问题的讨论！而当市场发现无论什么样的全流通方案(包括股权调整的方案)都不能弥补市场的亏空，于是每一次全流通方案的公布，都是一次试错，都导致市场惊心动魄的下跌！于是股市的问题在于股权割裂，而解决股市割裂就会导致股市蹦盘！在这种思维下中国股市走进了死胡同。

　　国际接轨的理论被某些海归专家眼里，是执行国外证券市场最基础的三公理念，而所谓的三公的实行直接导致的就是非流通股东和流通股东的不公平，市场价发行新股竟然导致非流通股东和流通股东最大接近100倍成本差距！这种橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳的经典理论在中国证券市场再一次得到证实。

　　其次不懂市场经济的人的不合理股市制度造成了市场的巨大风险

　　中国证券市场有许多不合理的制度，包括新股上市首日计入指数，包括上市公司连续亏损三年退市的退市机制。而这些制度的制定明显证明了管理层对证券市场的理论的不足，而退市制度直接导致了中国证券市场因为规模相对偏小而产生的巨量的壳资源价值(或说政策成本价值)的大幅缩水。导致市场上的巨量的流通市值的灰飞烟灭！而这种所谓的“壳资源”在中国非市场化发行，和国有股不流通的情况下，“壳资源”价值不是是不是应该存在的问题，而是客观就已经存在的问题！而该政策对市场的打击，是忽略了投资者买入时的高成本的，在整个中国证券市场平均60倍市盈率的环境下，想买到2元钱一股的用友软件(资讯 行情 论坛)是不现实的，而在投资者在用友软件开盘后以70多元的价为买入了以后，然后认为股价远离其投资价值，用国际接轨的理论打压，也只能是削足试履的做法，而靠退市制度的打压绩差的股票，导致整个市场其向下暴跌就是这一目标的的实现手段。

　　最后管理层现在对证券市场的认识让市场迷茫

　　“在中国，一帮不懂市场经济的人，却在管理和运作一个市场化程度极高的股市”这话真是经典！而笔者之所以也说中国股市的管理层不懂市场经济，这从近阶段管理层的一些发言可见一斑。

　　前些时间股市下跌巨烈，有高层人员归结股市下跌的原因是投资者没有信心，和市场的过渡投机。和以往教育投资者一样，股市搞不好，管理层很少从自身找毛病而是把问题推给了市场的投资者。为什么投资者没有信心，为什么会出现市场的过度投机，难到投资者不知道市盈率只有十几倍的香港股市有投资价值，然而证监会造就是造就了这样的投资环境，还企图用国际化来推卸自己的责任！

　　还有前几天某高层要员以自己的名义讲的，“可以在中小板搞全流通”其思路显然就是直接全流通，如果不是那么怎么连个方案都没有呢？直接全流通是个简单思维！这从市场暴跌的反映中就知道了！这种对中国证券市场一点都不了解的简单思，想怎么能给投资者带来希望呢？

　　上交所官员说：“优质大盘蓝筹股是国家的稀缺资源，不能用老眼光来看待大盘股的上市。拒绝大盘蓝筹股上市是一种错误的理解，……”出此言论的官员我想一定不懂市场经济，一定不懂萝卜多了不值钱的道理，中国证券市场当然希望优质量的上市，但在现在的运行模式下越是优质的上市公司从市场圈的钱也就越多！不知道该官员是不是知道投资者的利益需要保护，整个市场的总流通市值也需要保护，知道不知道要保护总流通市值就是要保护现在的价值中枢。而现在的价值中枢究竟有没有给资产合理定价的功能。我相信他一定不懂，如果稍微懂得一点的话就不会说出这些让人见笑的言论了！“发行大盘股稳定市场”的闹剧已经演过一遍了，难道就是为了圈钱就可以把谎言再说一遍吗？证券市场是需要诚信的。而我们的官员也要为自己的言行负责任的！

　　最让我相信“一帮不懂市场经济的人，却在管理和运作一个市场化程度极高的股市”的是最近关于尚主席关于“A”股含权的理论！请问尚主席是不是要在中国证券市场搞贫富分化呢？中国证券市场的发展是不是不需要统筹发展呢？是不是所有的资不抵债，或者是净资产值较少的上市公司的股东都要继续下跌呢？现在股价最低的 ST英教(资讯 行情 论坛)，是从2000年最高价29.2元跌到现在市场最低价1.12元(今天跌停板)的而且还在继续下跌 ，市场曾经的最高价股ST亿安(资讯 行情 论坛)从最高价126.31元跌到现在的7元钱左右，而曾经以28.91元增发的托普软件(资讯 行情 论坛)，如今已经只有1.79元(今天跌停板)。不知道我们的尚大人有没有一颗平常心，难道您面对市场上几乎所有ST股票的巨大跌幅竟没有一点怜悯心！刚才笔者看了看大盘，ST类股票跌停一大片！难道这就是股市有风险吗？下跌90%以后仍然还有90%的下跌空间！而这还绝不是中国股市上的个例！为什么会出现如此大的风险？难道不是您所谓的A股含权导致的吗？难道不是慑你们退市制度的淫威吗？看来中国证券市场以往的牺牲一代人重建完美市场的理念，在您那里已经又改变成了牺牲一大部分人来重建完美市场了！

　　该收笔了，耳麦里正播放beyond乐队的《光辉岁月》，我喜欢一边听音乐一边写东西。对今天的中国证券市场，我们又能作何感慨，只能沉浸在音乐旋律中，隐约听其中模糊的歌词：

　　钟声响起归家的讯号 ，在他生命里 ，彷佛带点唏嘘 ，“绿”色剪给他的意义 ，是一生奉献“股票市场”中，年月把拥有变做失去 ，疲倦的双眼带著期望 ，今天只有残留的躯壳 ……一“些”经过彷徨的挣扎，自信可改变未来 问谁又能做到 可否不分“输赢”的界线 ，……经过多少年，才能走到终点，梦想需要多久的时间，多少血和泪，才能慢慢实现，天地间任我展翅高飞，谁说那是天真的预言，风中飞舞狂乱的双手，写下灿烂的诗篇，……只要肯期待，希望不会幻灭开每种色彩！

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