王峰鸣：秤的启示--股市三公原则的实现形式

　　王峰鸣

　　愚人曾在《规范设立国有股、法人股转让市场》一文中，提出规范设立G—F市场的基本设想，并认为它是中国股市困境中的选择，是现实的选择，是智慧的选择。读者、网友提出了许多意见，市场中也出现了类似的声音。持肯定意见的暂且不说，持批评意见的主要集中在两点：1)这个方案是把问题留给后人去解决；2)对普通A股股东利益有损害，因为它并 没有达到同股、同权、同利、同价，要求还利于民。本文可作为上篇文章的延续，也是对广大读者意见的回应。

　　针对目前我国股票市场中国有股和法人股不能在普通A股市场上流通的现实，规范设立与普通A股平行而又相对独立的G—F市场，我们认为它并不是将问题留给后人解决，而是对历史遗留问题的一种解决方式。原来的普通A股可以流通，而国有股、法人股不能流通，就尤如一个跛脚的人，我们设立G—F市场，就是让其另一条腿也能动起来，两条腿走路不是更好吗？这是政府应尽快考虑研究实施该方案的原因。

　　虽说设立G—F市场及时地、简单地解决了国有股、法人股的流通问题，但它只是问题解决的第一步,在设立G—F市场的同时，需要建立起有中国股市特色的配套的法律制度，以保证由同一上市公司发出的不同种类股票(包括G—F股、A股、B股、H股等)股东之间的权益平衡，而这项工作则是艰难的，不仅需要高超的技艺，还要有促进股票市场发展的胸怀和决心。

　　我们知道，用天平称某一物体的重量达到平衡时，法码的重量与物体的重量相等，如果把它用到股票市场上，相当于“同股、同权、同利、同价”，而这在中国的股票市场中却难以实现。其实，我们不去钻这个“牛角尖”，我们换一个思路，当我们用“秤”称某一物体的重量，秤砣的重量并不等于物体的重量，但我们却可以使它们达到平衡，其关键因素在于它们有不同的力臂，如下图所示，虽然G1≠G2，但G1L1=G2L2。

　　←L1→←---------L2---------→

　　G2

　　G1

　　秤的原理启示我们，在中国的股票市场上，由于存在国家股、法人股和普通A股之类别，它们有不同的权力、利益和价格，我们可以通过制度设置来促使它们之间达到权益平衡。具体一点说，通过相应增大普通A股股东的权力、利益的制度设计来弥补它们“价格高”的损失。我认为这是中国股市得以丢下包袱、轻装前进的基础，是中国股市得以实现“三公”原则的基础，是市场监管者所追求的目标，同时也是中小投资者的福音所在。

　　我们可以从以下几个方面来探讨“权益平衡”问题：

　　1、在规范设立的G—F市场的基本设想中，通过设置五种特别规定来区别于普通A股市场，使得进入G—F市场的门坎高、所需资金量大、流动速率慢，法人机构在G—F市场上难以快进快出赚取买卖差价。从这几点，我们看出法人机构的权益不及普通A股股民来得活、来得快。企业法人需要做的就是把企业的效益搞上去，而面对市场不断变化的环境，优胜劣汰是不可回避的事实，企业要生存、要发展就必须适应这种变化，企业法人机构只有尽可能的改变上市公司的股权结构、公司治理结构，不断促进人才重组、资产重组、技术重组等，把变化当成一种机遇，以有利于上市公司的发展。

　　2、党的“十六大”报告中提出“要推动资本市场的改革开放和稳定发展”，“要正确处理虚似经济与实体经济的关系”等等，对中国股市的发展具有巨大的指导意义。在我国《公司法》、《证券法》等法律法规中，对股份有限公司治理结构的有关规定，理想化特征明显，模式单一，弊端不少。主要体现在：1)由于我国上市公司多由国有企业改制而来，国有股“一股独大”，公司董事、董事长多由国有资产管理机构指派而来，通过股东大会选举流于形式。2)独立董事制度实施以来，作用明显，但境遇也非常尴尬，有的无所作为，有的则被迫走人。3)监事会人员少，权限小。公司治理结构要求促成公司价值的最大化，应强化相关利益者参与的机制，鼓励他们互相合作，共同推进公司发展。当相关利益遭到侵犯时，应有维护机制和救剂手段。由于中国股市中存在股权割裂的事实，要促进股东权益平衡，公司治理结构应有中国自己的特色。

　　(1)普通A股股民应组织“股民协会”或由法律机构或媒体代言等形式参加公司股东大会或董事会，以维护权力，政府应给予鼓励、指导，相关费用由上市公司承担。

　　(2)类别股东表决权：对公司重大事项，应召开类别股东大会(网络形式)，普通A股股东可行使表决权，使股东真正体会到当股东的滋味。

　　(3)赋予监事会更强大的职能：由监事会扮演选任，监督与评估董事会绩效的角色，监事会的人员组成可扩大为：国有资产管理机构指派人员、普通A股股东代表、党代表、工会代表、社会知名专家学者等。

　　通过以上各种制度的建立，普通A股股东可获得与之相适应的股东权力。

　　3、如果大股东有隐瞒、欺诈行为、内幕交易、操纵股价等造成普通A股股民损失的，为保护投资者利益，国家应尽快启动法院申诉和经济利益补偿机制。企业由于经营不善亏损直至倒闭的，普通A股应有优先清偿权，对大股东侵占上市公司资金或资产的，应制定相应的经济及法律制裁措施，等等。

　　通过以上分析，我们认识到中国股票市场上要实现“同股、同权、同利、同价”是异常艰难的。但秤的原理启示我们，通过制度设置，抑制国有股、法人股股东滥用权益，增大普通A股股东的权益措施来求得国有股、法人股和普通A股之间的权益平衡，这是中国股票市场上“三公”原则的最现实的实现形式。

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