夏量：收益增长线成绊脚石 巨无霸基金也无奈

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　　夏量

　　最初以为买了海富通收益增长基金就无需再担心什么了，因为我与主力同在，而且是市场上最大的主力，占市场份额几乎1%，没想到巨无霸在无情下挫的市场中也难以幸免，成为被套一族。

　　透过中报及其他资讯，我力图勾勒出海富通收益增长被套的历程，了解它的操作以决定是否再继续投资它。

　　也许有人用生不逢时来形容他的出现，04年03月12日成立离市场大幅下挫仅仅21天，根本没有空间和时间来运作。但你是否了解这么一个事实，他12元买入的上海汽车(资讯 行情 论坛)留到8.5元，而4.5元买入的中国联通(资讯 行情 论坛)是在3.3元卖出的。不可思议、不可理解，你会这么想，换做你才不会这么干。那是因为你不了解他的运作原则。

　　为了客观分析海富通收益增长基金的操盘行为，还是打开招募说明书，首先映入眼帘的是收益增长线这个词，这个词的出现说明两个基本概念，第一，他是一只保本基金；第二，他运作的首要目的是保住这根线。因为低于这根线将暂停收取管理费，这显然是不能容忍的，所以基于此他的操作都是最保守、最慎重的，也才会发生这些今人费解的操盘手法。

　　先看看他的操盘历程。债券方面，由于对升息的极度担忧以及对保本的强烈要求，使得整体的操作以9个月久期为中心呈子弹型排列。这一操作思路，在3、4两月取得了成功，但在5、6两月却又显得不合时宜，最终得分应为50分。股票方面，根据中期报告，大约亏损15.46%，而沪综指在此期间下跌17.44%。由此可以推断出，在成立初期，也就是大盘4月7日开始下跌之前，他购入目前仓位的绝大多数股票。例如，5.6元买入中国石化(资讯 行情 论坛)，10.9元买入华能国际(资讯 行情 论坛)，7.8元买入上海石化(资讯 行情 论坛)，12.1元买入上海汽车，7.7元买入宝钢，4.5元买入中国联通。尽管6月30日的仓位是24.34%，似乎并不高，但为什么不能逐步建仓而要在短期内集中买入，另一个疑问是为什么在初期建仓后数月就纹丝不动，甚至于还对相当数量的钢铁股(鞍钢、马钢、武钢、宝钢)进行斩仓。股票投资该得几分自有公论。

　　为解答这些疑惑，我们再一次审视这根收益增长线。这是一条随时间推移呈现非负增长的安全收益增长曲线，收益增长线在起始期内180天的水平固定为0.92。9月13日海富通收益增长的资产净值为0.934，而此时的点位是1259。由此，我们可以得出这样的结论，为保住收益增长曲线，他为最初不慎的买入付出了沉重的代价——无奈止损，换句话就是——追涨杀跌。这根收益增长线恐怕不能称作抵御风险的坚强后盾，而是收益增长的绊脚石。

　　看看运作半年后的现在吧，9月29日，海富通收益增长基金的资产净值是0.978。而沪市国债指数(资讯 行情 论坛)120日均线乖离率为+0.89%，沪综指120日均线乖离率为-2.86%，基准收益率加权为-0.61%。实际净值收益率明显低于市场，令人遗憾。半年的运作已基本说明了他的水平，推迟决策只能使自己更被动，尽管认购费率加赎回费率为1.5%，再加上亏损2.2%，成本一共是3.7%。我还是决定不再投资海富通收益增长。

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