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刘兆辉
就在中国股市投资者几乎绝望的时候，伴随着温总理落抓紧落实国九条的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展的政策，股市接连几根大阳线，使股市重新站在了1400点之上。然而中国股市是否会从此一改往日颓废之势，走出一波波澜壮阔的大行情，我们还未可知。我曾经说过中国股市技术分析已经基本失去意义。左右中
国股市的是政策，而未来的行情能走多远也要看管理层对中国股市制度的变革力度。未来管理层会出台什么样的股市策略来治理中国股市，是以往的低迷的时候拉一拉，疯狂的时候砸一砸，还是继续现在的国际接轨，在股市恢复元气的时候继续执行扩容政策。还是……
中国股市的问题本质是高市盈率的问题。
中国股市问题的实质并不是股权割裂的问题，中国股市一开始就是高市盈率的问题，只不过这个概念在近年来的股市大讨论过程中被置换成了股权割裂罢了。从始至终，中国股市都是高市盈率、缺少投资价值的问题。中国股市高市盈率并不是出台几条利好就能解决的，也不是多开几道资金口子就能解决的。不管行情怎么走，中国股市都要面对高市盈率如何着陆的问题。
现在的股市策略只能是对以往强硬的国际接轨过程中，二级市场投资者的极不公平政策的修正，是还投资者公道的政策，是对以往不顾投资者利益的扩容政策的修正。而大盘即使涨到三千点，中国股市高市盈率如何着陆的问题，还像以前一样摆在投资者面前。过高的股价没有投资价值，这是不容忽视的事实，如果上涨能解决问题的话，那么靠政策出台几条利好，不愁股市不涨。比如，停止发行新股三年，停止任何形式的融资，鼓励保险资金进入股市，鼓励银行资金进入股市，那样的话别说重上2000点，就是3000点也肯定能涨到的。但这种靠政策支撑的牛市能维持多久呢？涨到3000点以后怎么办呢，没有业绩支撑的股市一旦资金供求平衡，或者说没有了增量资金，那么股市就会重复以往的轮回过程，股市再度下跌。因为巨量资金不会滞留在一个几乎没有收益而且还面临着巨大风险的市场里的，靠政策涨到3000点的中国股市的平均收益将弥补不了投资者的交易费用，因为即使是现在整体市场的收益率还没有银行存款的利息高。如果股指蹬上3000点，中国证券市场还会出现100元的股价对应几毛钱业绩的难堪。再跌下来会更惨的！
资金不能解决中国股市的问题。
最近关于“储蓄资金入市开禁 央行支持商业银行办基金公司”的报道见诸报端，但资金能解决中国股市的问题吗？笔者曾在2004.03.17中国金融网发表的《危言：股市将套牢全社会》一文中观点鲜明的指出：“中国股市的根本问题是制度问题，资金的多少并不能解决股市的制度缺陷”。“用友软件(资讯 行情 论坛)出资9.17个亿的流通股东只占公司股份的25%，而大股东以8400万元的资产折股7500万股竟占公司股份的75%。试问在这种体制下即使是全世界的资金都进来又能占多少便宜呢。……千金药业(资讯 行情 论坛)：出资67.5%资金(4.1490亿元)的流通股东只占公司总股本的32%。这只是问题的表面，更严重的问题是类似净资产只有2元的小商品城(资讯 行情 论坛)竟是以20元以上的价位进入股市的，投资者基本是在20元以上的高位接盘的，几乎每个新股上市投资者都是以高价接盘的，如果企业经营不善20元买入的流通股东相对非流通股东，其多出的下跌空间是从20元到2元的巨大空间！”
中国股市的问题是高市盈率的问题，高市盈率的起因是中国庞大的资金相对偏小的股市规模产生的，也就是说正是因为资金相对过剩才导致在中国股市市场价发行新股出现用友软件36.60元的高竟价。在这种资金高压的环境下，如果搞市场价发行，即使不是用友软件，换成别的股票，一样会出现发行价是天价的现象，闵东电力，不就出现88倍的天价发行市盈率吗？这种环境下的市场价发行，只能平衡一级市场和二级市场的公平，却导致了非流通股东和流通股东之间的巨大不公平。如：用友软件流通股东可以出资100元 而非流通股东出资仅1元多。而非流通股的不流通正是在这种环境下抑制这种不公平的一种手段。试想如果在这种环境下简单的全流通发行新股，非流通股东新股上市后无需经营只要把手中的股票抛出变现就能获得数倍的溢价收益。因为在上市公司的股价里包含着巨大的“政策成本的价值”。
中国股市的问题不是资金多少的问题，如果股市不合理的体制不改资金越多问题就越复杂。以后留给市场的窟窿就越大，中国股市首先需要合理的理顺新股发行中制度缺陷，改变虚拟财富不合理分配的现象。是要突破洋理论的束缚，洋理论是在新股发行市场化的环境下，市场是全开放的，市场能够合理的给上市公司定价。而中国证券市场是封闭的，新股发行不是市场化的，市场的价值是高估的。所以结合中国股市高市盈率的特殊环境，采取扩股全流通的新的发行方式，重新合理分配虚拟财富，才能从根本上解决中国股市的问题。
高市盈率应该是优势而不是缺陷。
中国股市的高市盈率是中国资本强大的体现，是投资者对中国经济强大信心的体现，如论从什么角度上都高市盈率对中国股市都应该是优势。而现在高市盈率反而成了制约中国股市发展的瓶颈，难到真的需要中国股市的股票都跌破净资产，中国股市才能找到回家的路吗？难道只有跌到新股按净资产发行都发行不出去的时候，中国股市才能实现自身的市场调节吗？中国股市的发展策略，是不是已经远离了股市的真谛！
打个比方，国外上市公司的20倍市盈率的股价就好比一个经营中的商家，客户是逐年予付下一年的货款。而中国高市盈率股市的股价相对上市公司而言，是客户已经把以后的全部货款打到商家的帐户上了，只要合理分配，合理经营就可以了。而恰恰是因为客户的钱全部打了进来，导致商家内部没有心思经营，而把心思都用在如何瓜分商家打进来的财富上。最终导致商家悔约——被迫退给人家货款。
如果你是商家你难道不希望客户一下把资金全部打进来吗？中国股市就是这个幸运的商家，可是他不会运用这么多的资金，他里面的非流通股东都在研究如何转移这些资金呢……。
中国股市要持续发展就必须合理利用中国的高市盈率属性，充分运用虚拟经济的魔力。重新认识新股发行过程中溢价收益归非流通股东的合理性。正视客观存在的现实，走高市盈率的股市的发展模式，扩股全流通发行新股，合理分配市场创造的虚拟财富，理顺股市脉络。因为合理的股市制度比大量资金更能解决问题。只有这样中国股市才有希望！
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