发审女王作别证监会 钢研钠克挑战郭旭东后时代红线

　　叩叩财讯  陈渝川

　　导读：在9月19日作为首家企业上会的钢研钠克，虽然不是郭旭东离职证监会后首批上会受审的拟IPO企业，但其却是郭离职后首家“最近一年扣非净利润”未达标“385红线”的上会企业，而它也由此将在“郭旭东后时代”向这一条最为知名的IPO审核内部红线发起挑战。

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　　作者：陈渝川@北京

　　编辑：翟   睿 @北京

　　虽然在即将于9月19日登上证监会发审会审核现场的三家拟IPO企业中，除钢研纳克外，其余两家都是曾多次与IPO和发审委有过故事的“人”，但在众多投行人士眼中，钢研钠克此次IPO能否顺利过会，才是其最为关注的焦点。

　　“如果钢研钠克IPO此次顺利获得发审委认同，那在一定程度上说明了近期在业内流传的对于IPO审核趋势的一些变化或正在到来。”9月18日，北京一位资深保荐代表人向叩叩财讯表示，这些近期正在投行人士间流传的传闻与日前已经从证监会悄然离职的一位重磅监管人物有关。

　　早在8月9日，叩叩财讯便独家报道了证监会发行监管部副主任、主管发审委的主任委员郭旭东即将离职证监会的消息。这位在业内有“铁面发审委”、“IPO守门人”之称并已经出任四届发审委委员的女性官员可谓是名副其实的证监会“发审女王”。

　　“郭旭东在9月初已经正式从证监会离职了，其负责的发审委审核工作也已经在8月30日履行交接完毕。”一位接近于监管层的知情人士向叩叩财讯再次证实了这位昔日“发审女王”已经正式离职的消息。

　　“郭之前主管IPO发审多年，许多内部审核的‘红线’及隐形条款都是经由其手亲自制定。虽然她的离职可能并不会造成IPO审核大趋势的变动，但一些关键性条款的细节或出现突破或改变。”上述资深保荐人代表透露，在郭离职之后，被外界认为的在IPO审核中最大可能突破之处，便是困扰许多有意上市企业多年的，并已经在投行圈内形成默认的硬性条款——“358红线”。

　　2018年3月，业内流传出证监会IPO内部审核“红线”要求：IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1个亿，申报主板要求最近一年扣非净利润超过8000万，而创业板则需要不低于5000万。这便是著名的“358红线”。

　　将在9月19日作为首家企业上会的钢研纳克，虽然不是郭旭东离职证监会后首批上会受审的拟IPO企业，但其却是郭离职后首家“最近一年扣非净利润”未达标“385红线”的上会企业，而它也由此将在“郭旭东后时代”向这一条最为知名的IPO审核内部红线发起挑战。

　　1）钢研纳克PK审核红线

　　公开资料显示，钢研纳克是一家主要从事金属材料检测技术的研究、开发和应用的创新型企业，目前提供的主要服务或产品包括第三方检测服务、检测分析仪器、标准物质/标准样品、能力验证服务、腐蚀防护工程与产品，以及其他检测延伸服务。

　　钢研纳克大股东为中国钢研科技集团有限公司（下称“中国钢研”），中国钢研持有钢研纳克此次IPO发行前的88.35%的股份，而中国钢研则是由国务院国资委100%持股的直属中央企业。

　　除了中国钢研外，钢研纳克的其他几家股东钢研大慧、北京金基业、中检测试、中关村发展也均为国有股股东，和中国钢研一起，这几家国有股东一共持有了钢研纳克此次IPO发行前97.43%的股份。

　　虽然国资背景雄厚，但钢研纳克近年来的经营数据却并不乐观。在报告期内，其净利润不但未出现申报创业板上市企业的高增长属性，反而逐年呈现下滑之势。

　　据钢研纳克最新的IPO招股书申报稿显示，2015年-2017年，钢研纳克分别实现营业收入36596.3万元、37089.73万元、39823.18万元，同期钢研纳克的扣非归母净利润分别为4260.4万元、3941.7万元、3782.6万元。

　　进入2018年上半年，钢研纳克实现归母净利润为1701.47万元，扣非之后仅1558万元。根据其招股说明书申报稿的描述称“钢研纳克营业收入受季节性影响较小”，若以此进行年化推算，2018年钢研纳克全年实现的归母净利润或仅为3402.94万元，较2017年的归母净利润少逾800万元，不仅下降趋势未止，反而同比下滑近20%，呈进一步放大之势。

　　更值得注意的是，按照上述推算，无论是其以2017年为最近一期扣非净利润计算，还是以2018年的财务数据为基准，钢研纳克要想满足最近一期扣非净利润达到创业板上市的内部红线5000万元的标准，都可谓相差甚远。

　　“如果不是有国资委背景，这样的盈利条件，如果是一家民营企业，大部分投行都不会接手保荐这样的项目的，即使申报到监管层，最终可能也早就已经被劝退撤销材料了。”上述保荐人代表感叹。

　　除了有国资背景加持，近期掌管发审会多年的“发审女王”郭旭东的离任，也或是钢研纳克上市的“天时”之机。

　　据接近于监管层的一位内部人士透露，2018年初有关IPO企业的“385红线”门槛的制定以及后续在2018年6月发布的IPO51条审核问答指引，这一系列被视为近年来最为严苛的发审制度，都是由郭旭东主导制定完成，在一定程度上体现了这位主管发审委主任委员的审核思路，这一系列条款也深刻影响着此后IPO的发审口径。尤其是“385红线”，证监会亦一直以既不承认也不否认的态度应对市场的质疑，而从2018年3月之后，利润不达标企业而获得上会通过者几乎凤毛麟角，同时一大批未达到该红线标准的企业主动则撤销了其IPO申请材料。

　　“如果钢研纳克能够顺利过会，那么很可能意味着困扰拟IPO企业多时的‘385红线’规定正式被突破，这个趋势将让许多短期盈利并不优秀的企业看到上市的希望。而投行人士也会据此来调整有关项目的上市计划。”上述保荐代表人表示对9月19日的审核结果充满期待。

　　2）IPO发审步入“郭旭东后时代”

　　8月30日，是郭旭东参加发审委审核的最后一个工作日，在当天，这位曾参加了数百次发审会的发审委主任委员最后一次履行了其发审委员的职责。

　　据证监会官方网站显示，8月30日一天时间内，郭旭东一连参加了4场发审会议，以连轴转的效率共审核了6家企业的相关申请，其中包括3家企业的可转债申请和3家企业的配股申请。

　　在此之后，郭旭东的名字再也未出现在发审委审核会议名单之中。

　　“郭旭东的正式离职应该只是开端，证监会发行监管部或将迎来新一轮的人事变动，新一任证监会主席上任也已经大半年之久，其对于一些重要职能部门的定位也有他自己的重新考量。”上述接近于监管部分的内部人士透露，日前，监管层内部亦有传闻称，另一位比郭旭东级别更高的官员也或将卸任。

　　“虽然这些人事变动不会影响到IPO审核的大方向，但在风格和一些口径尺度上，则会有所调整。”上述内部人士表示，加之近期注册制进一步稳步推广的趋势已定，在科创板试点注册制取得一定成果后，注册制将以超预期的落地时间推行于创业板中，这也将进一步倒逼证监会的IPO审核趋势做出适应性调整。

　　郭旭东离职证监会后的去向，早前亦有诸多传闻。包括几家国内近年来异军突起的新锐券商和大型私募基金也都曾向其抛出过橄榄枝，亦有国内知名的大型企业财团希望吸引其加盟，但其去向至今依然成谜。

　　据叩叩财讯获悉，实际上早在两年多前，当时还任职非上市公众公司监管部副主任的郭旭东，曾就已经打算离开证监会跳槽至中信产业投资基金任职，但随后，在刘士余上任证监会主席后不久，郭旭东被委以重用，调任至发行部，成为了常务副主任，主管发审工作，并解决正局级职称，成为了手握发审大权的一线监管者。

　　（完）

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责任编辑：陈悠然 SF104