周小川：中国经济杠杆率偏高

　　中国发展高层论坛上，周小川表示，大家都说总的借贷杠杆率占GDP的比重过高，特别是企业部门借贷比例占GDP的比重过高。今后，希望通过资本市场发展，能够有更多的资金进行股权投资，减少企业对于借贷杠杆的依赖性。

　　以下为周小川演讲部分内容：

　　“十三五”第十六章第二节讲的是健全金融市场体系，这里头突出最开始讲的都是如何健康发展资本市场。中国资本市场的发展仍旧有很大的空间，同时也有很多工 作要做。除了市场上有很多资本市场服务的需求以外，资本市场融资的需求以及改善公司治理的需求以外，在中国也有一个可能稍微特殊一点的考虑，就是中国整个 经济的杠杆率比较偏高。大家都说总的借贷杠杆率跟GDP的比重，特别是企业部门借贷比例占GDP的比重过高，“十三五”规划也寄希望于通过资本市场的发 展，能够有更多的资金进行股权的投资，减少企业对于借贷杠杆的依赖性，这也是有联系的大家都关心的话题。

　　如何看待中国企业部门或者是公司部门的高杠杆率呢？我想说这么三点：

　　第一点，中国国民的储蓄率高。储蓄率高到多少？一般的国家占GDP20%—30%左右的储蓄，中国到去年还是46%点几的总体储蓄率，其中居民部门占 35%以上。储蓄率高有多种多样原因，也不见得一时能说得清楚，但是总之既然储蓄的钱多，也就是走银行，走买债券的债务融资就会高一些。如果中国的企业债 务率高于其它一些国家，从这个角度看也不奇怪。当然我们说也不能高得太过分，太过分也是有问题的。

　　再有一个，中国的股本市场发育比较晚。大家都知道像股票市场是90年代初才开始出现，时间还短，所以资本市场总融资比例比较低。另外，在民间股本融资也相对薄弱。

　　第三个原因，中国是一个改革开放以来致富比较快的国家，但是总的民间的积累、民间的财富比较少，所以使用民间的财富，让它们变为股本的机会也相对比较少。

　　这几个因素加在一起就导致借贷比例高。借贷比例高就容易产生一些宏观上的风险，这一点我们也是和国际上的很多朋友们一样都给予高度重视。怎么解决呢？也有 多种方法，其中一个重要的方法就是加快发展资本市场，通过资本市场股本融资能够使得更多国民储蓄里更大一点的比例能够进入股本融资，降低了债务占GDP的 比重，也降低了债务股本的比例。