注册制改革法治化先行 刘士余接棒发力监管

　　来源：第一财经日报 杜卿卿

　　3月5日上午，十二届全国人大四次会议正式开幕，李克强总理代表国务院向大会报告政府工作。今年政府工作报告中有关资本市场的提法与去年有较大变化，其中最受关注的部分就是没有再提“注册制改革”。

　　知情人士称，刘士余上任后，尚未在证监系统内进行走访交流。有业内 人士也对本报分析称，新主席上任后，需要在系统调研之后，才会得出是否继续推进改革、以何种方式推进改革的结论，也必须在充分调研后，才可能“上手”推进 工作。

　　[吴晓灵对《第一财经日报》表示，总理在报告中强调了多层次资本市场，强调了资本市场法治化建设，注册制改革其实是资本市场改革最后的结果]

　　3月5日上午，十二届全国人大四次会议正式开幕，李克强总理代表国务院向大会报告政府工作。今年政府工作报告中有关资本市场的提法与去年有较大变化，其中最受关注的部分就是没有再提“注册制改革”。

　　对于这一变化，业界人士多解读为注册制改革脚步将有所放缓。“防风险将是新任证监会主席刘士余首要工作。”中泰证券首席策略分析师罗文波对《第一财 经日报》表示，本次政府工作报告并未提到股票注册制改革，在当前情况下，注册制推行仍然需要相对较长一段时间，短期内推出概率较低。

　　3月5日上午总理报告会结束后，《第一财经日报》记者在人民大会堂对全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵进行了独家采访。吴晓灵对《第一财经日 报》表示，总理在报告中强调了多层次资本市场，强调了资本市场法治化建设，注册制改革其实是资本市场改革最后的结果。吴晓灵同时透露，《证券法》修法已经 纳入今年工作计划。至于今年是否能够修订完成，吴晓灵回应说“尽量吧”。

　　提法多“变”

　　自2013年以来，有关注册制的提法经历了数次变化。

　　最早在中共十八届三中全会后发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确，要健全多层次资本市场体系，“推进股票发行注册制改 革”，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。随后，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，股票发行开始从核准制向 注册制过渡。

　　2014年11月，注册制改革方案草案形成，并提交至国务院审阅。至此，注册制改革方案框架基本形成。

　　2015年政府工作报告中则提出，加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，开展股权众筹融资试 点，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。可以看到，“股票发行注册制改革”之前的谓语从“推进”变成了“实施”。

　　在今年的政府工作报告中，注册制改革没有再提。涉及资本市场部分包括52字：推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动“深港通”。

　　《第一财经日报》记者注意到，在上午同时发布的《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要（草案）》中，有对资本市场改革的系统阐述。草案提到，积 极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率，创造条件实施股票发行注册制，发展多层次融资市场，设立战略性新兴产业板，深化创业 板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。

　　不过，今年是“十三五”开局之年，注册制是否会在2016年实施，专家学者、券业人士都有不同的理解。

　　背后深意

　　作为资本市场一项基础性制度，市场对注册制改革的推进步伐给予高度关注。

　　“没有提注册制改革，那看来就是要稍微放一放。”全国政协委员、财政部财政科学研究所原所长贾康在上午会议结束后对《第一财经日报》记者表达了他对政府工作报告提法变化的看法。在他看来，“看准了的事情就写进去了，需要琢磨的事情就没写”。

　　另一位北京的券商首席分析人士也表示，基础环境没做好，监管也没做好，目前的环境，注册制“实施不了”。

　　不过，吴晓灵对此有不同看法。在她看来，不提不代表不做。她认为，注册制实施是资本市场改革的结果，如果多层次资本市场、资本市场法治化建设到位的话，注册制最后就是水到渠成的。

　　具体而言，吴晓灵认为，当法治环境完善起来，对信息披露的要求得到落实，股票发行人真正可以掌握主动权，然后通过修法，对违法违规行为建立起严厉的打击机制，之后，注册制落地就会水到渠成。

　　另外，总理政府工作报告专门提到推进股票、债券市场改革和“法治化建设”，对此吴晓灵表示，金融资本领域最重要的是规则，如果一个市场的规则是明晰的，并且得到严格执行，这样大家就会有信心。

　　据吴晓灵透露，在此前全国人大常委会委员长张德江的报告中，已经将《证券法》修法纳入今年的工作计划。吴晓灵预计，修法应该会得到较快推进。

　　从监管发力

　　注册制改革是大势所趋，问题在于何时实施、如何实施。对于证监会的新主席刘士余，市场各界高度关注，期待对他的行事风格、改革态度有更多了解。

　　在全国“两会”期间，刘士余的身影成为全国各大财经媒体的追寻焦点。不过，对于大部分记者的追问，他都“惜字如金”，回应不多。仅在湖南代表团全体会议开始之前，他在接受央视采访时进行了简短的回应。

　　刘士余表示，新主席的首要任务就是监管。他的监管思路很明确：依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。

　　新主席上任被认为是注册制可能放缓的一个重要影响因素。据《第一财经日报》从知情人士处了解，刘士余上任后，尚未在证监系统内进行走访交流。有业内 人士也对本报分析称，新主席上任后，需要在系统调研之后，才会得出是否继续推进改革、以何种方式推进改革的结论，也必须在充分调研后，才可能“上手”推进 工作。

　　今年3月1日，全国人大对国务院有关调整注册制适用法律的授权决定已经生效，注册制改革不再有法律障碍。

　　截至3月3日，证监会受理首发企业754家，其中，已过会98家、未过会656家，存量排队企业的消化，还需要较长时间。

　　“本次政府工作报告对于金融与资本市场笔墨并不多，突出强调了‘扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线’。”罗文波认为，这表明“防风险”将是刘士余的首要工作。