◎每经记者 刘明涛
券商、信托坐庄黯淡，基金对市场操纵被规范，新的坐庄模式也孕育而生，那便是产业资本坐庄，而当时名噪一时的“德隆系”被誉为此类神话的代表。不过，资本市场并非造神之地，熊市周期令“德隆系”资金链最终断裂，总裁唐万新被抓判刑，宣告德隆系走上覆灭之路。随后的股权分置改革解决了A股流通性问题，大量流通股的出现也让产业资本坐庄操纵市场模式不复存在。
风暴背景：产业资本坐庄兴起
进入21世纪，随着资本市场在摸索中前进，市场操纵出现新的手法，产业资本坐庄这一新模式成为高效敛财模式。这种模式的存在，正是抓住了证券市场实际流通规模很小这一弊端。
《每日经济新闻》记者注意到，在我国股市的初级阶段，交易监管机制尚不健全，决定了“控制性股东”有可能通过证券市场股价上涨获取暴利。无论是上市公司向下投资，还是上市控制性公司股权的转让，往往会被市场当作“利好消息”，进而推动股价上涨。
另一方面，由于未流通的国家股和法人股占总股本比例比较大，同时价格远低于“流通股”，这使得“控制性股东”尤其是那些处于相对控股地位的“控制性股东”，可以通过很低的价格受让国家股或法人股，实现对一家上市公司的控制。当时A股流通股占总股本的比例平均为30%。
正是由于可以用很低价格受让国家股或法人股，令产业资本有机可乘，通过对上市公司控制、参与经营决策、造利好推动股价，从而达到敛财的目的。而当时的坐庄典范，便是“德隆系”。
风暴来袭：德隆系资金断裂
记者注意到，名噪一时的“德隆系”当时控制了三家上市公司：新疆屯河(现名中粮屯河)、合金股份(现名合金投资)和湘火炬(已被合并退市)。
德隆系有一套“高明”的圈钱手段，方针是股市坐庄和产业整合密切结合，其典型手法是：通过二级市场收集“老三股”合金投资、新疆屯河、湘火炬的筹码，拉高股价，然后利用高股价进行抵押贷款，贷款后再进行实业收购。在这种操作中，最关键的就是股价一定要维持住，一旦股价下跌，银行就要追加抵押品或追索贷款。
然而，2001年~2004年，A股大盘从高位回落逾30%，为了维持股价，德隆只有自己花钱来“扛”。德隆系自己持有的“老三股”流通筹码一度超过90%。
最终，德隆系的资金链也断了。2004年4月13日，德隆系“老三股”之一的合金股份高台跳水，德隆系正式宣告走上覆灭之路。一周时间，德隆系股票流通市值缩水高达60亿元以上。
风暴监管：全面改革消除股权分置
曾经沪深股市的第一豪庄——德隆系因忽略“过程的合理性”而走向崩盘覆灭之途，德隆系首脑唐万新出走海外后回国自首。2006年1月19日，德隆主案在武汉正式开庭审理，唐万新作为被告，面临两项控罪——非法吸收公众存款、操纵证券市场价格。
“德隆系”的倒下也引起了整个资本市场反思，长期困扰资本市场的流通性问题也在随后得到解决。
2005年4月29日，经国务院批准，证监会[微博]发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。经国务院批准，2005年8月23日，证监会、国资委[微博]、财政部、人民银行[微博]、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；同年9月4日，证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。
从上市公司自身角度考虑，进行股权分置改革有利于引进市场化的激励和约束机制，形成良好的自我约束机制和有效的外部监督机制，进一步完善公司法人治理结构。对流通股股东来说，通过股改得到非流通股股东支付的对价，流通股股东的利益得到了保护。由此消除了股权分置这一股票市场最大的不确定因素，有利于股票市场的长远发展。
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