周小川:不赞成“资金进股市不是支持实体经济的观点”
周小川答记者问精华十条：
1、存款保险制度：我个人估计，存款保险制度今年上半年就可以出台。
2、新常态：新常态不是一种有问题的状态，因此不一定说货币政策需要一个新的提法。
3、货币政策：M2的增长仍是适度的，并没有改变稳健的货币政策状况。中国的货币政策没有超出稳健、中性范畴。
4、资本外流：从中国现在的情况来讲，资本外流并不是很厉害。
5、汇率：汇率波动是正常现象，人民币与世界上很多货币比起来是相对稳定的。6 谈利率市场化：存款利率上限今年有很大概率放开。
7、融资难：一些低效率企业占用资金太多，把中小企业挤出去了。
8、互联网金融：互联网金融监管文件目前还正在起草讨论中，应该不久就会与大家见面。
9、股市：不赞成货币进入股市就不是支持实体经济的说法。
10、深港通：沪港通设计时保守了，深港通今年推出。
新浪财经讯 今天下午，十二届全国人大三次会议在梅地亚中心举行记者会，中国人民银行[微博]行长周小川，中国人民银行[微博]副行长、国家外汇管理局局长易纲，中国人民银行[微博]副行长潘功胜，丝路基金有限责任公司董事长金琦就金融改革与发展的相关问题回答中外记者的提问。
在回答记者提问时，周小川行长表示，对于流动性管理、基础货币投放的结构性政策，也确实不可把它的作用估计得过高，说得过大也不见得是符合实际的。那么对这些政策的评估，我认为需要一段时间，我们看到了有不少正面的效果，但是我认为花一段时间大家看这个问题会更加冷静、更加准确，也包括其中一个观点，就是这些资金进去以后不应进入股市，好像进入股市就不是支持实体经济了，这个观点从我个人来讲，我也不赞成。
以下为部分答问实录：
媒体提问：近期，李克强总理多次提到我们的货币政策不会搞“大水漫灌”，从去年开始我们也注意到，央行[微博]使用了一系列的比如定向降准、抵押补充贷款等一系列的货币工具，以支持小微企业和“三农”经济的发展，但是也有一种质疑的声音，认为这个定向调控的透明度不够，而且数据的真实性也会存疑。我想请问周小川行长，从目前来看这个定向调控的效果如何？央行如何能够确保这个钱能够真实地进入经济发展的薄弱环节，而不是流入到一些像股市这样的非实体经济当中？谢谢。
周小川：大家熟知货币政策总的来讲是总量政策，教科书上也都是这么写的。但是根据我们国家具体情况的需要和货币政策的传导、结构性特征，我们也认为货币政策能够体现一定的适度的、有结构性的特征，这样的话有助于我国经济结构的调整。也不光是中国这样，世界上目前也有许多其他国家也在货币政策的结构性作用方面做了一些尝试和探索，因此它是可以有这种效果的。
有一些货币政策的结构性调整，它是持续性的，针对目前的存量有所调整，比如有差别的存款准备金率。但也有一些政策是增量型的，市场上缺少一种流动性，需要有增量的资金，央行是要调节它，把这个增量的资金注入到经济体中，注入时寻找最缺少资金的地方，找结构优化上最需要的地方，再注入进去。从初始的角度，就能够起到在结构性上有帮助的地方。钱注入以后，过一段时间最后就会汇入大江大海，流动起来进入整个经济体，那时候结构性的作用就慢慢消失了，又变为总量的政策了。
从这个角度来讲，对于流动性管理、基础货币投放的结构性政策，也确实不可把它的作用估计得过高，说得过大也不见得是符合实际的。那么对这些政策的评估，我认为需要一段时间，我们看到了有不少正面的效果，但是我认为花一段时间大家看这个问题会更加冷静、更加准确，也包括其中一个观点，就是这些资金进去以后不应进入股市，好像进入股市就不是支持实体经济了，这个观点从我个人来讲，我也不赞成。
数据解读：
【M2增速12.5%，超预期】受两方面因素影响：一是M0同比增长17%，净投放现金9856亿元，同时财政存款从上月增加7000亿元转为减少4705亿元，这两项增加了基础货币投放；二是人民币贷款余额同比增长14.3%，增速比上月末高0.4个百分点，派生存款增加。
【新增人民币贷款1.02万亿元，超预期】一是2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率以及前期调整贷存比口径为银行信贷扩张提供了基础；二是企业和居民中长期贷款占新增贷款比重从1月份的64%提高到2月份的67.5%，反映银行仍然偏好提供基建和住房按揭贷款，对实体经济支持力度不减；三是企业有需求、银行有能力，后续新增贷款规模变化还取决于央行的合意贷款规模。
【金融数据超预期与投资、消费数据低于预期之间的偏差】制造业和房地产投资前景不乐观，导致投资增速不断下滑，而产能过剩和库存高企的制造业和房地产企业难以通过自身经营现金流去杠杆，只能通过借新还旧避免信用违约。在信贷数据高增长背后，也凸显了信贷投放效率下降、杠杆难去的困顿。
【银行融资主导地位再次回归，发展直接融资刻不容缓】金融危机以来，影子银行快速发展，使银行信贷在社会融资规模中的占比下降到50%左右。随着对类信贷和同业业务监管加强，相应的融资需求再次从表外回归银行表内。2月份新增人民币贷款占社会融资总量的比重从上个月的71.7%提高到84.4%，预计未来将继续保持在70%~80%左右。信用风险再次向银行体系集中，在利率市场化加速推进的背景下，不利于金融稳定。需要加快金融市场化改革，尽快实施股票注册制发行、增加债券市场规模和品种、扩大信贷资产证券化规模，化解部分企业和行业债务风险。
中国民生银行首席研究员 温彬
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