上交所总经理黄红元2015年亚洲金融论坛沪港通专场发言稿
在2015年亚洲金融论坛“沪港通专场 ”上的发言
黄红元 上海证券交易所总经理
2015年1月20日
“其实，沪港通可能就像我们熟悉的京沪高铁一样——2011年京沪高铁刚刚开通的时候，车厢里经常空空荡荡，很多人怀疑，建这样一条高速铁路是否太超前了，浪费了宝贵的建设资源。可就在短短一两年内，京沪高铁的客流量稳步增长，到现在，高峰期竟然会一票难求。所以，我坚信沪港通会像京沪高铁一样，以高效、便捷的特点吸引越来越多的客流，直至成为资本市场上的一种‘生活方式’。”
各位来宾，女士们，先生们，
大家下午好！
时值沪港通开通两个月，很高兴能参加今天的沪港通专题论坛。昨天开幕式上，梁特首和多位主讲嘉宾都将沪港通视为2014年的重大事件，对其评价很高，中国证监会[微博]主席肖钢对市场关注的沪港通相关问题专门做了回应。我们经历了筹备阶段的兴奋、激动，方案设计阶段的紧张、担心和沪港通成功推出后的从容、淡定，今天，我们很欣喜的看到，沪港通正面效应正逐步显现、发酵。沪港通无疑是亚洲金融市场融合发展的生动案例。借此机会，我想向大家介绍沪港通的运行情况、近期变化和下一步优化沪港通机制的思考以及上交所[微博]对于未来发展的展望。
(一)沪港通总体运行情况
沪港通开通以来，交易平稳有序，总体上符合预期，得到了方方面面的积极评价。可以说，沪港通已成功架起了两地市场互联互通的桥梁。
从交易额看，沪股通累计交易2161亿元，日均54亿元，港股通累计交易339亿元，日均9亿元。从额度使用看，沪股通累计实际使用额度814亿元，占初始总额度27%；港股通累计实际使用额度181亿元，占初始总额度7%。从资金流向来看，北上资金偏好蓝筹，南下资金偏好中型股。北上交易中，上证180指数成份股的交易占比达94%。南下交易中，中型股的交易量占比达71%。从资金流入的行业来看，北上资金流入金融、地产、可选消费等行业，南下的资金流入了金融、工业和能源等行业。值得一提的是，由于过去一段时间上交所大盘蓝筹股表现良好，给沪股通投资者带来了丰厚的回报。
同时，开通两月来，沪港通业务与技术系统运行顺畅，安全高效。有人告诉我，包括外资投行在内的很多专业机构，都认为沪港通的机制设计和技术安排相当复杂，但开通后没有出现任何偏差，普遍认为能取得这样的结果是非常了不起的，也说明沪港通这座连接内地市场的桥梁是结实的。
(二)沪港通的新变化
元旦前，有媒体说沪港通“北温南冷”，桥上北上人多，南下人少。我们也注意到了这样的现象在一定程度确实存在，但是，我们也同样注意到最近半个月来，出现了三个新变化：
第一个新变化是港股通交易规模稳步放大。虽然北向交易量和南向交易量相比总体上是6：1，北上多一点，但是元旦前南北交易比是8：1，元旦后变为了3：1，港股通日均从7.3亿成交上升到13.4亿人民币，升幅达到了82%。
第二个新变化是南下资金逐步放大。元旦前，日均资金流入约为3.7亿，但是元旦后，日均资金流入达到7.6亿元，增长了一倍。
第三个新变化是港股通投资者开户数量持续上升。我们统计过，在沪港通开通时，前三个月开户数38万，但是元旦后半个月内，新增开户就达到了12万户，目前总开户数已经超过50万户。
通过以上三个新变化，我们可以看到南下交易逐渐升温了，越来越多的内地投资者开始关注香港市场，沪港通未来发展越来越值得期待。
(三)市场关心问题的解读
沪港通从宣布到推出，媒体大众都很关注，部分人士认为交易没有预期活跃略显失望，这里我想谈一下个人理解。其实，沪港通就像我们熟悉的京沪高铁一样，2011年京沪高铁刚刚开通的时候，车厢里经常空空荡荡，很多人怀疑，建这样一条高速铁路是否太超前了，浪费了宝贵的建设资源。可就在短短一两年内，京沪高铁的客流量稳步增长，到现在，高峰期竟然会一票难求。所以，我坚信沪港通会像京沪高铁一样，以高效、便捷的特点吸引越来越多的客流，直至成为资本市场上的一种“生活方式”。
我们很早就强调过，投资者对沪港通的理解需要一个过程，对两地市场的差异也需要一段时间来适应。最近，我们对内地和香港地区的投资者做了一些调研，大多数的问题我相信大家已经通过媒体和研究报告有所了解。
沪股通方面，长线基金都还没有开始参与。香港地区投资者还不适应A股的前端检查机制，香港基金注册在欧洲的，需要得到欧洲监管当局的批准。
港股通方面，内地机构投资者由于交易的准备工作尚未完成，也没有参与港股通。内地的符合50万资产条件的个人投资者其实不少，大约有300万，其中已经开通业务的超过50万，但是真正参与交易的只有不到4万户，不到8%，对于香港市场交易规则、上市公司、市场运行机制不了解是内地投资者参与港股通还比较谨慎的重要原因。这里我想再举几个例子。
以交易制度为例，前段时间一个内地在港上市的知名企业，股价一天跌了40%，内地投资者很震惊，因为这与内地投资者习惯的有涨跌停板是有很大不同的。我听说一些内地机构设计出的通过商业银行发售的港股通的产品，由于港股没有跌停板，难以通过内地商业银行的风控审核。
还比如在近期完成的港股“人和商业供股过程中，内地投资者通过沪港通获得9000多万股供股权，其中有44%的供股权既未行权也未卖出。究其原因，是内地交易性投资者以为供股权当权证看，会涨起来的，但是到最后截止并没有涨起来，供股权交易价格只剩下1分，卖了还不够手续费，所以就没卖。
再如，在行情获得方面，香港和国际上的投资者都付费使用交易所行情，但内地投资者在过去的25年里一直习惯了免费行情，所以他们很难接受行情费用。根据目前的安排，内地投资者可以获得两所互换的一档免费行情，但是对于交易而言，一档行情是不够的。港交所对于内地投资者提供了一个特别的行情促销活动，在2月底之前向内地投资者提供免费的十档行情，但是券商考虑到以后要收费的，所以并没有把港股的免费十档行情嵌套在自己的交易软件上，投资者如果要根据免费行情进行交易的话，需要登录单独的十档行情终端，实时切换，投资者普遍反应很难接受。
再例如，内地机构投资者普遍反应，很难获得合法合规的研究报告，就算获得了，买方和卖方的服务网络也没建立起来，对于报告的深度解读没有跟上去。
以上这些例子所涉及的问题，其实不是不能解决，但是需要时间，投资者熟悉一个新的市场是需要过程的。沪港通作为一座架设在两个法律框架、制度规则、交易习惯互相独立的市场间的桥梁，其建设过程固然不易，但是要更多人来使用这座桥，也还需要有关各方共同努力。沪港通是两个独立市场之间互联互通的典范，也是一国两制下资本市场合作的巨大创新，是两地资本市场各界人士共同努力的成果，克服了很多困难，得到了党和国家领导人前所未有的支持，来之不易。沪港通才开通两月，其成交量就已经与发展了12年的QFII成交量相当。我认为沪港通潜力非常大，远未发挥出来，我们要高度珍惜，脚踏实地的进一步挖掘沪港通的潜能。
(四)沪港通下一步的改进
沪港通一定会逐步改进和完善，但是怎么做，我们还需要认真观察，深入分析，全面评估。昨天肖主席在讲话中也指出，2个月时间很短，一些场景已经顺利通过市场的检验，但是还有些业务场景需要接受时间的考验。一个月前，沪港两所就如何优化沪港通机制有专门讨论，双方都提出了很多设想，在现有框架下就有很多举措近期就可以推进。
一是加大宣传和推广，特别是重点推动机构投资者参与。对于内地机构，首先是尽快落实公募基金参与港股通。目前，内地基金投资股票的资金存量有1.5万亿。其次，要推动基金公司研发以沪港通为标的ETF产品。近期，华夏和南方基金发行的两只基金首募超过10亿元人民币，表明投资者有一定热情。
二是研究港股通下建立融资融券制度的方案，沪港通管理办法对融资融券是留有口子的，一旦我们完成了规则修订并建立好业务流程，港股的融资融券很快就能开出来，港股通的交易也会更加活跃；
三是我们将配合证监会组织券商共同探讨研究报告的推送方式，提高两地互推研究报告的可操作性和效率。
四是配合港交所进一步研究符合内地投资者习惯的行情收费政策，为投资者获取港股行情数据提供便利。
以上任务是短期可以完成的，但是有些任务是需要长期不懈努力的，需要克服很多困难，比如：名义持有人的问题，比较复杂，又是影响境外机构参与的重大障碍，我们也在研究通过看穿式账户或让外资机构直接在中国结算香港公司开户等方式来解决。
还比如对扩大标的范围，扩大到ETF、RIITs、债券，额度控制机制、交易日历等，需要沪港通运行半年到1年后再进行全面评估。
我相信，经过大家共同的努力，沪港通的潜力一定会充分发挥出来。
(五)上交所对于未来发展的展望
昨天，中国证监会肖钢主席在论题主题演讲中指出，“抓住机遇发展亚洲财富管理行业，推动亚洲储蓄向亚洲投资转变。”下一步上交所将以国际化和改革创新为动力，推进股票、债券、基金和衍生品四个市场建设，满足财富管理对定价和资产配置、风险管理的巨大需求。
在股票市场方面，借注册制改革契机，上交所将积极拓展优质上市资源，夯实蓝筹股市场发展基础，优化上市公司行业结构，吸引新兴产业企业上市，增强市场吸引力。
在债券市场方面，上交所将大力整合市场资源，完善市场机制，抓住机构间债券市场、公司债扩大试点、资产证券化业务良机，控风险，扩规模。
在基金市场方面，上交所将持续开发基于全球主要市场指数和大类商品的ETF产品，实现“一市联百业、一所跨全球”，为投资者提供便捷、高效的全球资产配置服务。
在衍生品市场方面，上交所将确保上证50ETF期权2月9日如期上市。考虑到期权产品内地没有先例，风险较大，我们采取了严格的风险管控措施，预计初期交易不会活跃。随着市场培育逐步深入，我们期冀期权产品能有效发挥风险管理的功能，吸引社保等长期资金入市。
朋友们，当前中国经济呈现新常态，“一带一路”、京津冀协同发展和长江经济带协同推进，以互联互通引领不同区域优势互补、要素联动和共同发展。同时，法制建设、国有企业改革、金融改革等红利加速释放，为中国资本市场发展提供了新动能。我期望在新的一年里，大家继续关注、参与中国资本市场，继续支持上交所事业发展！
谢谢大家。
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