A股迎来“期权时代” 有助长期资金提升现货配置
上证50ETF期权的引入表明资本市场改革向前迈进一步，是继股指期货之后，又一项重量级新产品的引入。作为全新的投资标的，机构投资者们对于期权的推出盼望已久，在他们看来，股票期权并非“洪水猛兽”，而是一款有效管理风险、实现财富增值的工具。
上证50ETF期权的引入表明资本市场改革向前迈进一步，是继股指期货之后，又一项重量级新产品的引入。作为全新的投资标的，机构投资者们对于期权的推出盼望已久，在他们看来，股票期权并非“洪水猛兽”，而是一款有效管理风险、实现财富增值的工具。分析师称，这次上证50E TF期权的率先登场，将如打开的潘多拉盒子，不断倒逼和促进中国市场机制向成熟市场迈进、促进市场机制的完善，可以预见市场创新的步伐会加快。
个人入市门槛为50万
证监会[微博]上周五正式发布实施《股票期权交易试点管理办法》(以下简称《试点办法》)及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》(以下简称《指引》)，批准上海证券交易所[微博]开展股票期权交易试点，试点范围为上证50E T F期权，其正式上市时间为2015年2月9日。
上交所[微博]发布相关规定称，个人投资者参与期权交易，申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额(不含通过融资融券交易融入的证券和资金)，合计不低于人民币50万元。
同时还规定，个人投资者还需具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历。
普通机构投资者应符合证券市值与资金账户可用余额(不含通过融资融券交易融入的证券和资金)，合计不低于人民币100万元，同时净资产不低于人民币100万元。
目前50万以上的自然人账户约220万个，可以预见，E T F期权开设初期几乎是机构投资者的重要工具。
不过，中信证券分析师王兆宇则称，机构投资者的入场顺序还是没有制定出来，目前刚开始时只有高净值散户和私募基金等参与市场，所以监管层为了防止有偏的力量对现货市场造成影响，对期权市场会制定一些限制条款。目前交易规则只是个执行框架，详细的方面还是要等后续消息。
期权利好50ETF标的蓝筹
近期的A股市场中，股指期货亦交易活跃，持仓量频升，沉淀资金留驻增加。随着ET F期权上市，股指期货及ETF期权的衍生工具组合将给专业投资者带来更多的策略选择，例如市场中性策略中可以选择ETF期权和股指期货组合，仅需占用少量权利金，就可以增加资金使用效率，有利于两个市场共荣。
许多分析师认为，期权对现货市场有积极影响，短期内E T F期权试点的推出将对上证50ETF构成利好，或带来标的股的上涨。
“期权还具有价格发现和风险管理的功能等。ETF期权从机制上看，短期可能还是利好市场的，长期来说它有助于平抑波动性。”北京一家大型基金量化投资总监向南都记者表示，“实际上，波动率的降低会使整个市场的复利效应增加，所以长期看也是利好的。很多衍生品都有这个特点，就是降低波动性，也降低了交易成本。发达市场衍生品较多，这也就是为什么一些发达市场长期来看表现更好的重要原因之一。”
“ETF期权及后续个股期权的推出，为证券行业提供新的业务空间，短期内将进一步提振证券板块情绪。长期来看，股票期权将为A股交易制度的完善提供更多工具，为培育机构投资者提高条件。未来随着覆盖标的的持续增加，A股将逐渐摆脱缺乏做空机制的现状，市场定价机制会更加合理。”汇丰晋信大盘基金的基金经理丘栋荣表示。
有助长期资金提升现货配置
中信证券邵子钦评价称，股票期权推出，有利于ET F权重股。在期权仿真交易中，上交所的4个期权标的为上证50ETF、上证180ETF、中国平安和上汽集团，集中于大盘蓝筹股票。股票期权的推出不改变公司基本面，但实物交割需求将带来蓝筹配置资金增加。
1995年9月8日，香港联合交易所推出股票期权，首个股票为汇丰控股。一周内恒生指数上涨7%，而汇丰控股股价出现持续达2年的上涨行情。
而股票期权的推出，则将进一步提升蓝筹股的活跃度，吸引长线资金对蓝筹股的投资需求。
“由于国内股票市场风险管理工具相对缺乏，投资者的长期持股兴趣一直难以提高，而期权的推出将有力地改变这一局面。”国泰君安证券[微博]金融工程研究员刘富兵表示，例如当E T F期权推出后，如果投资者看好现货的长期持有价值，但同时担心短期价格波动时，既可通过相应的认沽期权交易对现货进行风险保护，也可通过卖出认购期权来增强持有现货的收益。现货长期持有者的风险管理和收益增强手段得以增强，由此将导致长期资金对现货的配置需求提升。
刘富兵指出，ETF期权的实物交割制度也保证了其对于现货市场流动性的促进作用。
对于个股选择上，分析师已经深入到个股。邵子钦称，2015年顺利推出股票期权，保险板块均有望获得增配资金，第一大权重股中国平安[微博]优势明显。
自2014年11月20日以来，平安股价已经开始提前反应，截至2015年1月9日，股价涨幅达到149%。
对券商业务贡献短期影响有限
股票期权之所以如此受重视，是因为该衍生品对市场具有强大的影响力。从经纪业务手续费角度观察，据兴业证券的一份研究发现，在美国市场上，CBO E(芝加哥期权交易所)发布的数据显示，2010年美国所有交易所内交易的期权合约全年总额为38亿张，其中C B O E交易量达11亿张，期权交易手续费占正股佣金收入之比达20%。兴业证券认为，若参考该标准，我国股票期权交易成熟后，有望增厚经纪业务收入10%-20%。
不过，邵子钦则预期，海外市场对期权限制比较少，国内目前限制比较多。目前参与主要是机构投资者，规模比较有限。这项业务对券商收入端的影响：未来是打开了空间，但是实质上短期影响是有限的。
投资者或可通过基金参与期权
ETF期权有助于基金公司、机构投资者降低建仓和调仓成本。
“个人投资者有一个非常好的参与期权市场的方法，就是通过公募基金的形式。”南方基金产品开发部副总监鲁力表示，多数保本基金的投资策略都从CPPI转到了O BPI，就是基于期权的保本策略。这个转换有几个明显的好处：一是能够平滑收益，在牛市赚到钱，在熊市也可以赚到钱；二是提高了资金的使用效率。
按照交易所仿真交易的期权品种测算下来，如果用O BPI策略的话在2006、2007年大概每年能够赚30%多，这个比当时股票市场的收益要少，但是在2008年的时候还可能赚25%。期权的另外一个作用是利用杠杆提高资金使用效率。期权本身就有杠杆，如果要20%股票仓位的话只要2%的钱，多出来的18%的钱就可以用来多买债券。
采写：南都记者 周亮 实习生 田姣
南都制图：何欣
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