肖钢：国家高负债率已至极限 资本市场迎来难得机遇
“尽管有不同的口径，不管怎么计算，我们国家负债率高这是一个事实。下一步资本市场会迎来一个难得的机遇，这是客观上的，你再用银行贷款的杠杆已经难以为继了。因此，正是处于这样一个大的历史背景，所以要多渠道的股权融资。”证监会主席肖钢在“《财经》年会2014”开幕式上做主旨演讲时表示。
2013年11月19日，“《财经》年会2014：预测与战略”在北京举行。
肖钢指出，多层次的资本市场是一个很广的体系，既包括股票，又包括债券，还包括期货、期权和其他金融衍生品。这个多层次资本市场既包括场内市场，又包括我们交易所之外的所谓的场外市场，既包括公募，股票肯定是公募了，但是有的非定向也不叫公募，同时又包括私募，它是整个一个体系。就股权而言，我们也要建立一个多渠道的股权融资的体系，或者叫多层次的股权市场。比如说我们要进一步壮大主板，丰富主板的内涵，不要看主板市场大多是一些传统的行业，但是，下一步经过一些转型升级，有些传统的行业也会变为一个战略的新型的产业。所以，主板，我觉得大有可为。继续发展中小板，中小企业很多，同时我们还要改革创业板，使得创业板的定位真正定位在支持成长型和创新型的中小企业上面。
以下为问答实录：
提问：肖主席好，我是《财经》杂志的，有一个问题是中央刚发布的“全面深化改革”，它提到在资本市场层面要推进多渠道，多财政的股权融资，这方面有什么具体的举措没有。
肖钢：大家都知道重要直接融资的比重比较小，有历史的原因，中国的融资是以银行为主体，所以，我们的直接融资不仅小于发达国家，也小于很多发展中国家，包括新兴市场经济体，比如巴西、印度等等，我们都小于它们。中国的储蓄率又很高，所以，怎么样把这个比较高的储蓄转化为资本的形成和资本的投资，我觉得是我们未来发展当中面临的一个很大的问题。大家都知道，这场金融危机，2008年发生以后，中国政府出台了刺激的措施，这个也主要是运用了银行的贷款。我讲一个数字大家就知道了，我们建国64年，前60年放了30万亿贷款，后40年放了40万亿贷款，现在是70万亿。也就是说，说的通俗一点，我们四年干了60年的活还多。而且大家还要注意到，最近这四年我们的影子银行，也就是说在银行资表以外的各种融资，通过信托，通过证券公司等等做的这个影子银行还有20万亿，如果加上40万亿贷款，再加上20万亿的影子银行是60万亿了，所以这个很显然主要是靠银行信贷，或者叫以银行为主的融资来拉动的。
但是，我认为这条路走不下去了，所以大家看到都在讨论，我们国家的负债率在升高，或者叫急剧的升高，当然在这个问题上有不同的看法，负债率怎么计算这个口径，大家有不同的看法，专家、学者各界领导都有不同的说法，说拿什么除GDP，怎么计算，不管怎么样，负债率高这是一个事实，尽管有不同的口径，大家可以不同的计算，但是高是一个事实。所以，未来中国经济的发展不可能再向这么高的负债率的水平来做了，应该说它到了一个极限了。所以，下一步我认为资本市场会迎来一个难得的机遇，这是客观上的，你再用银行贷款的杠杆已经难以为继了。因此，正是处于这样一个大的历史背景，所以要多渠道的股权融资，就是你债务率高，要增加资本，多渠道的方法。当然，这个时间关系我也不会展开，怎么样多渠道，我就点点题。我们讲多渠道资本市场，多层次的资本市场是一个很广的体系，既包括股票，又包括债券，还包括期货、期权和其他金融衍生品。这个多层次资本市场既包括场内市场，又包括我们交易所之外的所谓的场外市场，既包括公募，股票肯定是公募了，但是有的非定向也不叫公募，同时又包括私募，它是整个一个体系。就股权而言，我们也要建立一个多渠道的股权融资的体系，或者叫多层次的股权市场。比如说我们要进一步壮大主板，丰富主板的内涵，不要看主板市场大多是一些传统的行业，但是，下一步经过一些转型升级，有些传统的行业也会变为一个战略的新型的产业。所以，主板，我觉得大有可为。继续发展中小板，中小企业很多，同时我们还要改革创业板，使得创业板的定位真正定位在支持成长型和创新型的中小企业上面。因为我们创业板才搞了四年，当时开的时候我们总是很审慎，因为大家知道世界各国和地区创业板成功的不超过一半，一半以上创业板最后没搞成。
但是，我觉得我们这四年来的时间证明，创业板还是成功的。但是下一步还要继续改革，怎么样使它成为一个支持成长型、创新型新平台，还有文章可做。我们要扩大新三板，大家都知道全国中小企业的股份转让系统，我们简称新三板，现在已经在向全国来扩大，将来新三板的企业更小了，门槛就更低了，投资者的适当性的管理也更严格了，这有一套不同于主板、创业板的制度。最后我们还要规范和发展区域性的股权市场，大家得知道，我们这几年都在清理整顿各个地区的区域性的股权市场，在这个基础上我们还要规范，要把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场的体系当中，然后，我们还要发展证券公司的柜台交易市场，这也是有需求的，有这种需求的，证券公司的柜台交易。总之，通过多层次的体系才能够适应不同的融资者的需求，才能够满足不同的，或者叫做多元化的投资者的需求，把更多的储蓄转化为资本，来减轻我们的债务率，或者叫杠杆率，增加我们的资本，这样我觉得我们国家的经济就会为经济转型和持续健康发展能够奠定一个很好的基础，从这个意义上，我本人对资本市场未来的发展是充满信心，要做的事情确实太多了。我想我就回答你这个问题，谢谢！
以上内容根据嘉宾发言实录整理，未经本人审阅
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