⊙记者 婧文

　　台湾退休基金协会前理事长、现任理事邱显比在上证第三届全球基金峰会上表示，对于运用养老金投资，需要着重考虑安全性、收益性和流动性，养老金要入市，则需要考虑十大关键因素。

　　在邱显比看来，养老金入市首先要考虑的因素就是股票配置的占比问题。“股票配置越多，预期收益也越高，但是在不好的年份，投资组合的损失也越大。”

　　其次，需要考虑资金对国内和国外市场的配置比例。“这跟汇率风险有关，有可能投资国外比例过多，会受到汇率变化的影响。”

　　第三，需要考虑采取主动管理还是被动管理。邱显比认为，如果能力够强，那么主动式管理获得收益会比被动管理好得多。但被动管理相对而言是一种很好的入门方式，特别是当一个国家的养老金被政府集中管理的时候，养老金规模越来越大，有可能养老金投资该国股票市场占那个国家股票市场的份额占比会越来越高，到最后会发现主动管理很困难。

　　以韩国为例，邱显比说，韩国很多养老金是KIC，就是韩国投资公司在管理。韩国投资公司投入韩国股票市场的钱，已经到达韩国股票市场的8%，可是它同时有一个规定，投资单一公司不可以超过10%，所以较难做主动管理。因为一买价格就上涨，一卖价格就下跌，这是很多国家，特别是政府集中管理的基金，需要考虑的一个因素，恐怕只能以被动为主，主动为辅。

　　以中国台湾为例，台湾刚开始是做主动性的管理，因为那个时间点，共同基金平均来讲绩效是超过指数的。大概在十多年前，其实多数能基金打败指数，但是在最近七八年以来，基金要打败指数变得越来越不容易。“市场竞争越激烈，市场越有效，市场越有效，想打败指数就越不容易。”

　　第四，邱显比认为，需要考虑是内部管理，还是委外管理。如果是内部管理，政府机构会面临一个问题，就是说怎样吸引足够好的人才，给他高的薪水、奖金。可是大部分政府机构制度没办法做到这一点。

　　第五，需要考虑是想获得绝对目标还是相对报酬。邱显比表示，以前多半是设定绝对报酬目标，当初设定希望达到年报酬12%，不管股票市场上涨，还是下跌。然后每一个来投标的基金公司都保证说他们可以做到这一点，可是实际上发生的状况是没有人做得到。“所以累计经验下来，我们慢慢从绝对目标转向相对报酬。”

　　第六，是要考虑选择传统市值指数，还是其他指数。其他还包括，委外契约的费率设置、投资目的，以及公司治理等问题。

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