蒋飞

　　全球路演是赴境外上市的中国公司高管的必修课。未来的两周内，沪深股票交易所和中国金融期货交易所的主要负责人也将受命进行一次全球路演。但他们推介的不是单个中国公司，而是整个中国资本市场及其对外开放的基础制度——QFII机制。

　　《第一财经日报》独家获悉，上证所常务副总经理黄红元、深交所总经理宋丽萍以及中金所常务副总经理李正强，即将启程分赴欧洲、美国和日韩市场，全面介绍中国资本市场的投资机会和今年以来大幅放松管制的QFII机制。

　　他们此行更直接的任务则是说服更多的国际投资机构申请QFII额度。根据国家外汇局披露的数据，截至今年8月31日，已经有152家机构获批298.68亿美元QFII额度。这刚好相当于用完了2003年QFII机制建立时确定的首批300亿美元额度。今年，外汇局和证监会新推500亿美元额度，使得QFII机制的总投资额度提升至800亿美元。

　　旧的300亿美元额度用了9年批完，新的500亿美元额度需要多少时间？

　　影响这个问题的因素是多方面的：国际投资者配置中国市场的需求、QFII机制本身的便利性、中国经济和中国市场的基本面以及中国监管层放开资本项目管制的步伐，都将从不同角度决定外资在中国市场的参与度。

　　对外开放日益主动

　　据悉，陪同三大交易所负责人出访的还有国内部分一线券商的销售交易部负责人，以及合资投行的首席经济学家、首席策略分析师等专业人士。此次出访，也暗示着中国资本市场对外开放的主动性正在日益增强。

　　一位QFII机构驻华代表对本报记者表示，尽管证监会大幅降低了QFII申请门槛，拓宽了投资范围，但境外机构可能对新的政策缺乏了解；另外，部分QFII机构反映在募资时遇到投资者担心中国经济和市场的情况。因此，有必要通过国内交易所、中介机构路演的方式，向境外机构投资者进行面对面的沟通交流。

　　去年第四季度，我国外汇储备出现季度性负增长，今年4月份和7月份再度出现月度的外汇占款负增长。业界普遍认为在人民币升值预期减弱、出口增长乏力、境外投资者从新兴市场回收投资等因素影响下，我国外汇储备难以继续保持增长趋势，资金流入和流出的波动性增大。

　　外储和外汇占款的下降给我国资本市场加快对外开放步伐创造了条件。截至今年6月，QFII机构累计净汇入资金1254亿元人民币，QFII账户资产合计约2713亿元人民币，持股市值约占A股流通市值的1.1%，仍然远远低于我国周边国家市场的开放水平。印度市场的外资占比已经达到30%，韩国也达到26%。

　　从去年12月以来，证监会和外汇局明显加快了QFII资格和额度的审批速度。今年4月，外汇局和证监会共同宣布新增500亿美元QFII额度上限。

　　为了吸引更多境外长期资金，证监会在今年7月出台新规，对QFII资格的审批程序进行了简化，并重点降低了资格要求。资产管理机构、保险公司、其他机构投资者(养老金、主权基金等)的经营时间由5年降为2年，证券资产规模由50亿美元降为5亿美元。私募股权机构也可以作为资产管理公司申请QFII的资格。

　　QFII投资方面的限制也得到放宽。在已允许参与股指期货交易的基础上，新规准许QFII进入银行间债券市场和投资中小企业私募债。在单一上市公司中，所有境外股东的持股限制由20%提高到30%，单个境外投资者的持股限制不变。

　　此外，证监会也已经明确表示，将协调有关部门进一步放宽QFII外汇管理政策，尽快明确QFII税收政策。

　　这些措施显著提高了QFII参与中国市场的热情。证监会基金部主任王林今年5月曾公开表示，QFII机构当时在审的额度申请已经达到227亿美元。而截至5月13日，外汇局共批准260亿美元额度。这意味着今年新推的500亿美元QFII额度，已经至少有100多亿美元被各大机构“预订”。

　　吸引股市“外援”

　　扩大资本项目开放是一项中长期的任务，但就当前的市场形势而言，向境外投资者“推介”QFII额度，对于壮大A股机构投资者队伍、引进增量资金、提高投资者信心有更现实的意义。

　　证监会对QFII的机构类型仍然偏爱“长期投资机构”，如主权财富基金、养老金和大学基金等，对冲基金仍然受到限制。而外汇局在审批额度的时候，也会询问资管公司类QFII机构相关募集产品的性质等。

　　上述这几类境外机构投资者，在A股的投资更多是出于“资产配置”的需求，较少“大进大出”。瑞银证券此前接受本报记者采访时也表示，其对自己客户的交易行为进行跟踪后发现，这些投资者的买卖明显呈现逆周期现象，对于稳定市场有积极意义。此外，境外投资者对于国内券商的服务水平，以及上市公司的回报和治理水平有更高要求，客观上有利于促进中国资本市场的健康发展。

　　值得注意的是，今年以来，沪深股票交易所也在提高上市公司质量、促进现金分红和市场创新方面动作频频。A股的估值水平逐渐与国际接轨，内在回报要求提高，对国际投资者的吸引力也在增加。

　　此次三大交易所老总出访，也适逢交易所的重大人事变动。如上证所出访的黄红元有望即将接替回归证监会的原总经理张育军，中金所的原总经理朱玉辰则刚刚赴任浦发银行行长。随着资本市场各项改革创新的推进，三大交易所也将以全新的面貌示人，并借出访的机会向国际投资者展示中国资本市场的迅速发展。